El colapso de los mercados del otoño de 2025: cuando la automatización se encuentra con la realidad

En noviembre de 2025, los mercados globales sufrieron una caída sincronizada que sacudió a los inversores de todo el mundo. No fue un evento aislado relacionado con un solo activo, sino un desplome de los mercados que afectó simultáneamente a las bolsas estadounidenses, los mercados asiáticos y las criptomonedas. Bitcoin cayó desde máximos de 126.000 dólares hasta rozar los 86.000 dólares, mientras que Ethereum se desplomó por debajo de los 2.800 dólares. Incluso el oro, tradicionalmente considerado refugio, no resistió el golpe. Hoy, en marzo de 2026, los precios permanecen significativamente deprimidos: Bitcoin se sitúa en 74.360 dólares (con una variación del +3,71% en las últimas 24 horas) y Ethereum en 2.350 dólares (+10,50% en 24 horas), evidenciando cómo el impacto de aquella caída de los mercados sigue pesando en la psicología de los inversores.

Una caída simultánea sin precedentes: los activos riesgosos en la mira

El 21 de noviembre de 2025 se ha definido como el nuevo “Viernes Negro” de los mercados. El índice Nasdaq 100 sufrió una contracción casi del 5% desde su pico intradía, cerrando con una caída del 2,4%. Desde su máximo histórico del 29 de octubre, la corrección ya había alcanzado el 7,9%. Pero lo más impresionante fue la evaporación de capital en una sola noche: la caída de Nvidia borró aproximadamente 2 billones de dólares en valor de mercado.

Al otro lado del Pacífico, las cosas no iban mejor. El índice Hang Seng cayó un 2,3% y el Shanghai Composite Index se desplomó por debajo de los 3.900 puntos, perdiendo casi un 2%. Sin embargo, el mercado que sufrió la caída más violenta fue el de las criptomonedas, siempre el más volátil. En solo 24 horas, más de 245.000 traders fueron liquidados por un total de 930 millones de dólares. Bitcoin, que en octubre había alcanzado los 126.000 dólares, borró todas las ganancias acumuladas desde principios de año y registró una caída total del 9% desde enero.

Lo que sorprende es que incluso el oro, considerado el refugio por excelencia en tiempos de crisis, no resistió: el 21 de noviembre perdió un 0,5%, oscillando alrededor de los 4.000 dólares la onza. Una señal inquietante que sugería que esto no era solo una corrección, sino un verdadero rechazo al riesgo que estaba contagiando a todos los activos, independientemente de su naturaleza.

Los verdaderos responsables tras la caída: de la Fed al exceso de automatización

Al buscar a los culpables de esta caída de los mercados, la Reserva Federal (Fed) emerge rápidamente como protagonista principal. En los meses previos al evento, el mercado estaba completamente inmerso en una narrativa: un recorte de tasas en diciembre de 2025. Las probabilidades de un recorte, según los datos de CME FedWatch, habían subido al 93,7%.

Luego, de repente, todo cambió. Los funcionarios de la Fed comenzaron a enviar mensajes mucho más hawkish. La inflación bajaba más lentamente de lo previsto, el mercado laboral permanecía resistente y, sugirieron, podría incluso ser necesario un mayor endurecimiento. El mensaje era claro: “¿Recorte de tasas en diciembre? Ustedes están demasiado optimistas.” La probabilidad de recorte cayó del 93,7% al 42,9% en pocas semanas.

Este cambio repentino en las expectativas desencadenó una reacción en cadena. El mercado, que había estado en fiesta durante meses con la esperanza de tasas más bajas, se encontró de repente expuesto a riesgos completamente nuevos.

Nvidia y la burbuja de la IA: cuando las buenas noticias se vuelven malas

Tras el cambio de actitud de la Fed, la atención del mercado se centró en una sola empresa: Nvidia. El gigante de los chips presentó resultados superiores a las expectativas en el tercer trimestre de 2025. Normalmente, unas cifras tan brillantes deberían haber impulsado al sector tecnológico.

En cambio, ocurrió lo contrario. Nvidia inicialmente subió más del 5%, pero luego invirtió completamente la tendencia, cerrando en rojo. Este es uno de los signos bajistas más fuertes que puede surgir: cuando las buenas noticias no logran impulsar los precios al alza, significa que el mercado ya ha descontado por completo sus beneficios. En un sector sobrevalorado como la tecnología de IA, las buenas noticias se convierten de repente en una oportunidad para tomar beneficios y huir.

Michael Burry, el conocido inversor en corto que ya había criticado el sector, aprovechó para intensificar sus ataques, levantando dudas sobre lo que llamó un “financiamiento circular” de miles de millones de dólares entre Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle y otras empresas del sector de IA. Declaró que la demanda final real era “ridículamente baja”, ya que casi todos los clientes recibían financiamiento de los mismos dealers que vendían los chips.

Nueve factores que aceleraron el desplome de los mercados

John Flood de Goldman Sachs reconoció públicamente que un solo factor no era suficiente para explicar una caída tan intensa. El equipo de trading del banco identificó nueve factores concurrentes:

1. La agotamiento de la tendencia alcista de Nvidia. A pesar de los resultados superiores a las expectativas, la acción no mantuvo el impulso. Como comentó Goldman: “Las buenas noticias que no generan reacción suelen ser una mala señal.”

2. Preocupaciones crecientes sobre el crédito privado. La gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, advirtió públicamente sobre las vulnerabilidades en las valoraciones del sector del crédito privado y su peligrosa interconexión con el sistema financiero.

3. Datos de empleo inciertos. Aunque el informe de salarios no agrícolas de septiembre fue sólido, no proporcionó suficiente claridad sobre las decisiones de la Fed respecto a las tasas en diciembre.

4. La transmisión del desplome desde las criptomonedas. Bitcoin cayó por debajo del umbral psicológico de 90.000 dólares, desencadenando una venta masiva de activos riesgosos. Significativamente, la caída de las criptomonedas precedió a la del mercado bursátil.

5. La aceleración de las ventas CTA. Los fondos de Asesores de Comercio de Commodities (CTA) estaban en posiciones extremadamente largas. Cuando el mercado superó niveles técnicos clave, sus ventas sistemáticas comenzaron a acelerarse, agravando la presión bajista.

6. El retorno de los osos. La inversión en la dinámica del mercado ofreció una oportunidad a los traders bajistas, con posiciones cortas que volvieron a activarse y empujaron aún más los precios a la baja.

7. La débil performance de los mercados extranjeros. Las principales tecnológicas asiáticas, como SK Hynix y SoftBank, mostraron resultados decepcionantes, sin apoyar al mercado estadounidense.

8. Una fragilidad estructural en la liquidez del mercado. Datos de Goldman Sachs revelaron un empeoramiento dramático en la liquidez de los spreads bid-ask de los principales títulos del S&P 500, muy por debajo de la media anual. En condiciones de escasez de liquidez, ventas modestas pueden causar oscilaciones extremas.

9. El dominio del trading macro y pasivo. El volumen de operaciones de fondos cotizados (ETF) como porcentaje del volumen total del mercado se disparó, indicando que el mercado está cada vez más guiado por decisiones macro y fondos pasivos, en lugar de los fundamentales de las empresas.

¿Realmente ha terminado el mercado alcista? Una perspectiva a largo plazo

Para entender si esta caída de los mercados ha marcado el fin de la era alcista, es útil escuchar al fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio. En su reciente comentario, Dalio ofreció una perspectiva equilibrada: aunque las inversiones en inteligencia artificial podrían haber creado elementos de burbuja, los inversores no deberían apresurarse a liquidar sus posiciones.

Según su análisis, la situación actual no es completamente comparable a los picos de burbuja de 1999 (burbuja punto-com) o de 1929. Para muchos indicadores que monitorea, el mercado estadounidense se encuentra actualmente en torno al 80% de esos niveles extremos. “Lo que quiero subrayar”, dijo Dalio, “es que antes de que una burbuja explote, muchas cosas aún pueden subir.”

Nuestra evaluación es que la caída de noviembre de 2025 no fue un evento “Cigno Negro” repentino, sino más bien una corrección colectiva tras una fase de expectativas muy optimistas. Sin embargo, también ha puesto de manifiesto problemas estructurales cruciales:

La liquidez de los mercados globales es extraordinariamente frágil. Con “Tech + AI” convertido en el sector preferido por fondos globales, incluso el más pequeño cambio de sentimiento puede desencadenar reacciones en cadena. Las estrategias de trading cuantitativo, los ETF y los fondos pasivos, aunque parecen ofrecer liquidez, en realidad han cambiado la estructura del mercado. Cuando estas estrategias se mueven en la misma dirección, generan el fenómeno de las “fugas coordinadas”, amplificando enormemente los movimientos de precios.

Este desplome de los mercados fue fundamentalmente un evento de “colapso estructural” causado por la excesiva automatización del trading y la concentración de fondos en unos pocos sectores. No es síntoma de una recesión económica inminente, sino una redefinición de la estructura del mercado.

Un fenómeno particularmente interesante es que esta caída fue liderada por Bitcoin. Por primera vez en la historia, las criptomonedas han integrado realmente la cadena global de valoración de activos. Bitcoin y Ethereum ya no son activos marginales; se han convertido en el termómetro de los activos riesgosos globales, reaccionando primero y con mayor sensibilidad a las emociones del mercado.

La fase que sigue

Con base en este análisis, consideramos que el mercado no ha entrado realmente en un ciclo bajista permanente, sino en una fase de alta volatilidad en la que el mercado necesita tiempo para recalibrar las expectativas de crecimiento y tasas de interés. El ciclo de inversión en IA no terminará de golpe, pero la era de los “subidones irracionales” ha llegado a su fin. El mercado pasará de una dinámica impulsada por expectativas optimistas a una de realización de beneficios.

Este cambio de régimen aplica tanto al mercado bursátil estadounidense como a las acciones A chinas. En cuanto a las criptomonedas, como activos riesgosos que sufrieron la caída más pronunciada, con mayor apalancamiento y liquidez más frágil durante este ciclo descendente, Bitcoin y Ethereum experimentaron las caídas más significativas. Sin embargo, históricamente, estos mismos activos tienden a ser los primeros en rebotar cuando el sentimiento empieza a estabilizarse, como sugieren los datos de marzo de 2026.