John Zito de Apollo cuestiona las valoraciones de software del capital privado: "Todas las evaluaciones son incorrectas"

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Señalización de Apollo Global Management en Nueva York el 5 de diciembre de 2023.

Jeenah Moon | Bloomberg | Getty Images

John Zito de Apollo hizo una evaluación contundente de cómo las firmas de capital privado valoran sus participaciones en software, ya que las acciones de empresas tecnológicas públicas comparables han caído en picado: No lo hacen, dijo.

Zito, copresidente de la división de gestión de activos de la firma y jefe de crédito, habló con clientes del banco de inversión UBS el mes pasado en declaraciones que fueron publicadas por primera vez en The Wall Street Journal. CNBC confirmó los comentarios de Zito.

“Literalmente creo que todas las valoraciones están mal,” dijo Zito a los clientes. “Creo que las valoraciones en capital privado están mal.”

Durante semanas, los inversores han castigado las acciones de empresas de software públicas por temor a que las últimas herramientas de Anthropic y OpenAI hagan que estas empresas queden obsoletas. Esto ha alimentado preocupaciones de que los prestamistas de crédito privado están usando valoraciones anticuadas de sus préstamos de software, lo que ha provocado una ola de redenciones a medida que los inversores solicitan retirar fondos de vehículos de crédito privado.

Los inversores minoristas han retirado aproximadamente 10 mil millones de dólares de fondos de crédito privado en el primer trimestre, según un análisis de Financial Times. En medio de la estampida, una serie de líderes de la industria han tratado de calmar los mercados explicando que las empresas subyacentes todavía están funcionando bien.

Pero actores sofisticados, incluyendo JPMorgan Chase, están comenzando a actuar, reduciendo los préstamos a jugadores de crédito privado al disminuir el valor de los préstamos de software.

Mientras que figuras de Wall Street como Jeffrey Gundlach y Mohamed El-Erian han señalado riesgos en el crédito privado, Zito es de los primeros dentro de la industria en reconocer abiertamente la debilidad del mercado.

Un portavoz de Apollo se negó a comentar sobre los comentarios de Zito. Estos se producen en un contexto difícil para los gestores de activos alternativos, cuyos valores han sido golpeados este año. Zito y otros ejecutivos de Apollo han tratado de distinguir a Apollo de otros actores en el crédito privado.

La mayoría de los préstamos de Apollo son a empresas más grandes y estables, calificadas como grado de inversión, y el software representa menos del 2% del total de activos bajo gestión de la firma, dijo Apollo a los analistas el mes pasado. La firma no tiene exposición a participaciones en firmas de software en capital privado, afirmó.

‘Mal final’

Mientras que los comentarios de Zito en el evento de UBS se referían a valoraciones en capital privado, muchas de las empresas compradas por la industria también tomaron préstamos de crédito privado. Si los préstamos están en problemas, eso significa que el capital también está en peor estado, señaló.

Zito destacó a las empresas de software adquiridas en privado entre 2018 y 2022 — un período de altas valoraciones y bajas tasas de interés — como particularmente expuestas, advirtiendo que muchas eran de “calidad inferior” en comparación con los grandes competidores públicos.

Zito también dijo que los prestamistas de crédito privado, y por extensión los inversores que respaldan los préstamos, podrían experimentar pérdidas profundas en los próximos años. Esto se basa en lo que dijo que podrían ser las tasas de recuperación en préstamos a una firma de software pequeña o mediana genérica.

Los prestamistas podrían recuperar “entre 20 y 40 centavos” en esas empresas si están “en el lugar equivocado” en términos del nuevo régimen liderado por IA, afirmó.

Mientras que los prestamistas que se centraron mucho en el sector del software están enfrentando problemas, en opinión de Zito, la clase de activos en general resistirá la agitación actual.

“Si haces cosas estúpidas y haces cosas concentradas, y haces cosas que no deberías hacer en tu vehículo,” dijo Zito, “probablemente tendrás un final malo.”