美伊の核交渉再開の際に、イランの「海上石油」埋蔵量が過去最高を記録しました。これは原油価格にとって何を意味するのでしょうか？

ジュネーブで米・イラン核交渉の第3ラウンドが再開される中、イランはホルムズ海峡を通じた原油輸出を加速させており、「海上石油」埋蔵量は過去最高に達しています。現在の原油価格には顕著な地政学的リスクプレミアムが織り込まれていますが、世界の原油市場は中長期的に根本的な構造変化に直面しています。

央视新闻によると、トランプ米大統領はホワイトハウスでの州知事との朝食会の前に、イランに対して「初期の限定的な軍事攻撃」を検討していると述べ、米国の核合意に関する要求を受け入れさせる意向を示しました。しかし、軍事行動と交渉による妥協は必ずしも相反するものではなく、この緊張状態にウクライナによるロシアのエネルギー施設への攻撃が重なり、最近の原油市場に大きな混乱をもたらしています。

ゴールドマン・サックスは木曜日に発表した調査報告書の中で、現在の原油価格には約5ドルから6ドルのリスクプレミアムが含まれていると推定しています。これを背景に、ブレント原油は木曜日も70.74ドル以上で取引され、WTI原油も65ドルを超えた水準で推移しています。

しかし、地政学的な緊張の裏には供給と需要のダイナミクスの変化が潜んでいます。ゴールドマン・サックスは、リスクプレミアムが徐々に縮小するにつれて、2026年には世界の原油市場は深刻な供給過剰に直面し、年末には底打ちする見込みです。 しかし、その後2027年後半には市場は再び構造的な不足に陥ると予測されており、投資家は今後数年間の激しい反転に備えてポジションを調整する必要があります。

地政学的緊張は短期的なリスクプレミアムを支える要因となっています

制裁のさらなる回避を狙い、イランはここ数週間でホルムズ海峡を通じた石油輸送量を増加させています。輸入量が輸出量を下回るため、タンカーに積み込まれたり市場に出荷された「海上石油」の量は増え続けています。ゴールドマン・サックスのアナリストチーム、ユリア・ジェストコワ・グリグスビーは、米国とイラン間の緊張がブレント原油価格を70ドル以上に維持する重要な要因だと指摘しています。

一方、ウクライナによるロシアの原油生産施設への攻撃はリスクプレミアムをさらに高めています。ゴールドマン・サックスの報告書によると、**ウクライナは今月初めにスロバキアとハンガリーへ原油を輸送するドルジュバ・パイプラインを破壊し、月曜日にはロシアのポンプステーションへの攻撃も行われ、生産量の減少を招いています。**データによると、昨年12月のロシアの掘削活動は前年比で16％減少しています。

海上の浮遊在庫増加が公正価値を押し下げる

短期的には地政学的リスクが高まる一方で、多くの制裁対象原油が海上に滞留していることが、原油価格の上昇期待を抑制する要因となっています。ゴールドマン・サックスの調査レポートは、海上における原油の増加とタンカーへの圧力の高まりにより、ロシアとイランの二大制裁対象国が提供する原油の割引幅が拡大していると指摘しています。

OECDの商業在庫の増加と高金利環境の影響も相まって、原油の公正価値は大きく下落しています。ゴールドマン・サックスは、地政学的緊張が年内に緩和されるにつれて、ブレント原油は今年の第4四半期に60ドル台に下落する見込みです。

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