La Fed baisse les taux, mais les futures réductions nécessiteront davantage de preuves de faiblesse

La Réserve fédérale a procédé à une nouvelle baisse de taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage lors de la réunion d’aujourd’hui. Cela était attendu par la plupart des participants au marché, avec une probabilité implicite d’environ 90 % selon l’outil CME FedWatch, comme d’hier.

Le taux des fonds fédéraux se situe désormais dans une fourchette cible de 3,50 % à 3,75 %. Au total, la Fed a réduit de 1,75 point de pourcentage depuis septembre 2024 (1 point à l’automne 2024 et 0,75 point cette année). Avant cela, le taux directeur avait été assez élevé, à 5,25 % - 5,50 %, de juillet 2023 à septembre 2024. Bien que le taux de la Fed ait diminué, il reste nettement supérieur à la moyenne pré-pandémique (2017-2019) de 1,7 %.

Cette réunion devait initialement être très tendue. Aussi récemment que mi-novembre, la probabilité implicite d’une baisse de taux était inférieure à 50 %. Ensuite, plusieurs membres clés du Comité fédéral de l’Open Market ont laissé entendre qu’ils soutiendraient une baisse. Le résultat de la réunion s’est finalement avéré peu spectaculaire.

La Fed devrait probablement maintenir ses taux stables en janvier

La déclaration officielle de la Fed a conservé le langage de la réunion précédente, notant que « les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté ces derniers mois ». L’incertitude concernant l’économie et le marché du travail est accrue, aggravée par la persistance du manque de données dû à la fermeture du gouvernement en octobre. Compte tenu de cette focalisation sur les risques à la baisse, cette incertitude a justifié cette baisse de taux. L’inflation des dépenses personnelles de base reste légèrement élevée à 2,8 % en glissement annuel en septembre, mais une grande partie de cet excès est due aux tarifs douaniers et devrait finalement diminuer.

Cependant, la décision n’a pas été sans dissentiment, deux des 12 membres du FOMC ayant voté contre le changement de taux. C’est une augmentation par rapport à un seul dissident en novembre. Le nombre de membres hawks (faucons) augmente. Le taux des fonds fédéraux est maintenant seulement d’environ 0,5 point de pourcentage au-dessus du niveau « à long terme » (ou « neutre ») de 3,0 % attendu par le membre médian du FOMC. Ainsi, la majorité des membres ne considèrent plus la politique monétaire comme fortement restrictive. Powell a déclaré que « le taux des fonds fédéraux se situe désormais dans une fourchette large d’estimations de sa valeur neutre ». Tout cela semble préparer la Fed à ne pas réduire davantage ses taux lors de sa prochaine réunion en janvier. Une nouvelle baisse lors de la réunion suivante en mars nécessiterait que les données économiques indiquent un besoin réel.

La Fed maintient un optimisme continu concernant l’inflation

La Fed a publié des projections économiques actualisées, peu modifiées par rapport à celles de sa dernière réunion. En réalité, elles ne diffèrent pas beaucoup de celles d’il y a un an, malgré les développements inattendus dans les tarifs douaniers, le marché du travail et l’intelligence artificielle cette année. Globalement, les conditions économiques (notamment la politique monétaire) ont généralement évolué conformément aux attentes de la Fed. Les tarifs douaniers et d’autres facteurs ont entraîné une croissance du PIB légèrement inférieure aux prévisions et une inflation un peu plus élevée.

Cependant, la Fed maintient sa position selon laquelle l’inflation retombera à son objectif de 2,0 % d’ici 2027, tandis que le chômage restera modéré, dans une fourchette de 4,2 % à 4,3 %. La Fed prévoit toujours une fourchette de taux de 3,25 % - 3,50 % d’ici la fin 2026 (ce qui implique une baisse supplémentaire cette année-là), puis de 3,00 % - 3,25 % d’ici la fin 2027 (une autre baisse cette année-là), avant de se stabiliser. Tout cela est conforme aux prévisions de la banque centrale d’il y a un an.

		Taux des fonds fédéraux : Données historiques et projections du FOMC

		Chaque point représente la prévision d’un membre du FOMC concernant le taux des fonds fédéraux.

Source : Réserve fédérale. Données au 10 décembre 2025.

Selon cette cohérence, le rendement des obligations du Trésor à 10 ans est resté principalement dans une fourchette de 4,0 % à 4,5 % en 2025, montrant beaucoup moins de fluctuations que lors des années précédentes. (Il y a eu une chute dramatique des rendements en 2019-2020, ainsi qu’une forte hausse en 2022-2023.)