JiaShi Fund Fang Han : En l'année du cheval, privilégier la diffusion de l'IA, l'amélioration de l'offre et de la demande, ainsi que la réparation cyclique.

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L’année 2026 marque le début du quinzième plan quinquennal, et la Chine entre dans une nouvelle phase de développement économique.

Dans ce contexte, les voix des banques d’investissement étrangères en faveur de la Chine ne cessent de se faire entendre. Goldman Sachs recommande en 2026 une forte allocation sur les actions A et les actions hongkongaises ; JPMorgan a relevé la note des marchés boursiers de la Chine continentale et de Hong Kong à « surpondérer » ; UBS pense que le soutien politique, l’amélioration des bénéfices des entreprises et l’afflux de capitaux pourraient stimuler la valorisation des actions A. Ces analyses reflètent l’adhésion des capitaux internationaux à la trajectoire de transformation économique de la Chine et à ses perspectives de développement en 2026, annonçant un retour du printemps après l’hiver, avec un flux potentiel de capitaux mondiaux vers l’Orient.

Le « Premier Contact » de Pengpai News, intitulé « Le printemps coule vers l’est », offre une perspective sur le marché en 2026, illustrant cette idée. Dans cette projection, le studio « Premier Contact » interviewera plusieurs économistes, gestionnaires de fonds et analystes de renom pour recueillir leurs opinions sur l’économie chinoise de la nouvelle année et analyser les nouvelles opportunités d’investissement.

« Selon les prévisions des institutions à la fin de 2025, cette année est celle où le consensus est le plus fort depuis trois ans. » a déclaré récemment Fang Han, directeur de la stratégie actions chez Harvest Fund, dans une interview exclusive à Pengpai News.

Selon Fang Han, deux grands consensus se dégagent pour le marché en 2026 : premièrement, la forme du marché — la tendance structurelle persistera ; deuxièmement, la ligne directrice principale — le plus grand consensus reste centré sur la révolution technologique de l’IA. Cependant, derrière ces consensus, il a également souligné trois divergences clés auxquelles le marché doit prêter attention.

Concernant la répartition sectorielle en 2026, Fang Han privilégie trois axes principaux : la diffusion de l’IA, l’amélioration de l’offre et de la demande, et la réparation cyclique.

La logique fondamentale du marché demeure inchangée

« Que ce soit la tendance des « actifs clés » ou la fièvre pour les « investissements dans les secteurs en compétition », cela reflète essentiellement une transformation de la caractéristique Beta du marché A, qui devient de plus en plus marquée. » explique Fang Han. Il analyse qu’avec la transition de la Chine vers une croissance à moyenne vitesse, la difficulté d’une croissance cyclique globale élevée s’accroît, et la transformation structurelle de l’industrie devient la caractéristique la plus importante à chaque étape de croissance économique. Cela rend la capture des tendances industrielles à court terme essentielle pour obtenir des rendements élevés lors de chaque cycle de marché.

De « actifs clés », « révolution carbone », « localisation » à l’actuelle « révolution de l’IA », « réévaluation des ressources stratégiques » et « exportation des entreprises avantageuses », ces changements de terminologie n’ont pas modifié la logique fondamentale de fixation des prix. Fang Han insiste sur le fait que, dans un contexte où le marché boursier présente davantage des caractéristiques structurelles que globales, la logique centrale qui anime le marché reste centrée sur « les opportunités de tendances industrielles en phase avec le contexte de l’époque et la transformation structurelle ».

Il observe également qu’avec le développement intensif des médias sociaux, la large couverture des ETF sur des segments spécifiques, la vitesse de diffusion de l’information, l’efficacité du feedback des capitaux et la formation du consensus ont dépassé de loin celles des cycles de marché précédents.

« Nous savons qu’en même temps que la tarification devient efficace, dans un environnement où la caractéristique Beta devient de plus en plus évidente, cela peut aussi entraîner une surévaluation locale du marché par le sentiment collectif, suivie de corrections. » indique Fang Han.

Deux grands consensus et trois divergences clés

Fang Han affirme que, d’après les attentes globales des institutions ces dernières années, le marché actuel a déjà formé un jugement largement partagé ces dernières années. Dans un contexte où les performances du marché sont positives depuis deux ans et où ses caractéristiques structurelles sont claires, la tendance à l’uniformité des attentes est plus facile à observer.

« La cohérence des attentes repose principalement sur leur forte auto-cohérence et leur reconnaissance générale par le marché. » explique-t-il.

Selon lui, deux grands consensus se dégagent pour 2026 : premièrement, la forme du marché — la tendance structurelle persistera. Ce jugement repose sur un environnement politique intérieur et extérieur plutôt favorable, le potentiel d’épargne des ménages entrant sur le marché, et la progression de nombreuses entreprises dépassant le point d’inflexion de leur cycle de profit ; le second consensus concerne la tendance principale — la révolution technologique de l’IA, avec des opportunités dans l’investissement dans l’infrastructure, ainsi que dans la chaîne de valeur, depuis l’expansion des investissements jusqu’aux applications concrètes ; le deuxième grand consensus concerne les matières premières bénéficiant de la diversification de la demande IA, de la vulnérabilité géopolitique de l’offre, et de l’assouplissement du système de crédit en dollar.

Cependant, plus le consensus est solide, plus les écueils peuvent être ignorés. Fang Han souligne trois divergences majeures :

1. La question de savoir si l’expansion des valorisations, limitée à « trois fois » et la « malédiction » des positions élevées dans le secteur technologique, seront brisées par la révolution technologique de l’IA.

2. La montée des prix des matières premières, notamment du pétrole et d’autres énergies à bas prix, pourrait-elle remettre en question la trajectoire de baisse des taux de la Fed pour l’année ?

3. La revalorisation des dizaines de trillions de dépôts à terme dans le système bancaire, et la réallocation des ménages, pourraient-elles entraîner un transfert massif d’épargne vers les actifs boursiers ?

Trois axes principaux pour la stratégie : diffusion de l’IA, amélioration de l’offre et de la demande, réparation cyclique

Le marché s’intéresse également à la croissance émergente de la nouvelle productivité et à la transformation des industries traditionnelles. Face à la configuration sectorielle de 2026, Fang Han privilégie trois axes.

Premier, la diffusion des nouvelles technologies. Cette année, l’investissement mondial dans l’IA se concentre davantage sur l’application de l’IA pour générer des bénéfices (revenus ou gains d’efficacité). Il insiste particulièrement sur le fait que des investissements massifs dans l’infrastructure de l’IA offrent des opportunités de réévaluation dans les industries traditionnelles : notamment dans le stockage et les équipements semi-conducteurs, profitant du déficit d’offre et de demande ; dans les équipements de réseau électrique, la mécanique, les énergies renouvelables et les matériaux, bénéficiant de la logique de pénurie d’électricité en Amérique du Nord ; et dans des segments comme le refroidissement liquide, qui commenceront à réaliser des bénéfices en 2026.

Deuxièmement, les industries à croissance moyenne avec une demande stable et une pression d’offre réduite, telles que les batteries au lithium, la défense, l’éolien, les produits laitiers, l’aéronautique.

Troisièmement, les actifs cycliques à forte rentabilité. Avec la sortie de la phase de forte pression économique, les secteurs liés à la macroéconomie comme l’immobilier, les boissons, la consommation discrétionnaire, devraient voir leurs fondamentaux progressivement se réparer avec la reprise économique, augmentant ainsi leurs chances de succès.

Trois risques potentiels à surveiller

Dans une tonalité « optimiste rationnelle », Fang Han analyse de manière incisive les risques potentiels.

Le premier concerne le conflit entre le comportement du marché et l’orientation politique. Il pense que le marché boursier chinois a tendance à accélérer la hausse, avec des investisseurs particuliers et des fonds à court terme qui poursuivent la hausse, combinés à l’influence des discours publics, ce qui peut entrer en contradiction avec la nécessité d’un développement stable prôné par la haute qualité du marché.

Le second risque concerne la perception de la révolution de l’IA. Il met en garde contre la possibilité que les dépenses en capital des fournisseurs cloud nord-américains, qui ne comptent pas leurs coûts, épuisent la trésorerie des entreprises, et que le point d’inflexion pour l’amélioration marginale des grands modèles soit atteint. Si la méfiance envers la CAPEX nord-américaine s’amplifie, cela pourrait peser sur la valorisation et le sentiment dans la chaîne de l’IA en Chine.

Le troisième risque provient des changements macroéconomiques à l’étranger. Si l’économie américaine parvient à une atterrissage en douceur et entre dans une nouvelle phase d’expansion grâce à une nouvelle relance fiscale, 2026 pourrait marquer la fin du cycle de baisse des taux de la Fed. Ce changement de contexte externe pourrait freiner la liquidité mondiale et peser sur les actifs cycliques en Chine.