**開幕の言葉：**馬年の新春到来、旧を辞し新たな旅立ち。過去を振り返れば、証券業の変革深化と公募業の高品質な発展が並行し、輝かしい成果を収めてきた。新年の展望として、「第十四次五カ年計画」のスタートを迎え、さらなる青写真を描く準備が整った。こうした節目にあたり、財聯社は2026年「証券・ファンド業界新年の献辞」特集を開始し、証券会社やファンドのリーダーの皆さまに執筆をお願いし、新年の抱負と未来への展望を寄せていただく。投資家の皆さまへ：「私たちは過去を理解しているが、それをコントロールできない。未来をコントロールできるが、それを理解できない。」新年の門出にあたり、情報理論の父、クロード・シャノンのこの言葉は、これまで以上に深い意味を持つ。2025年は、世界秩序の再構築と技術パラダイムの二方向からの突破の年となった。世界市場は動揺と変革の中を進み、AIブームの高まり、国際情勢の変化、経済サイクルの循環が複雑かつ壮大な絵巻を描き出している。この海外資本市場の熱狂は、2022年10月のChatGPT登場に端を発し、中心的な推進力は、テクノロジー「ビッグセブン」のAI投資増加にある。2026年に入り、市場の資本支出予想は5000億から6000億ドルに達している。この巨大な数字の背後には、**AIが仮想から物理へと深刻な変革を経験していることを反映している。**『アトランティック』誌は次のように表現している：AIを核とした米国の再工業化プロセスは、データセンターの大規模建設、半導体供給網の再構築、国内最先端技術の世界展開へと進展し、技術力と国家競争力が深く結びついた未来像を描いている。スケーリング法則の技術は依然として進歩を続け、テクノロジー業界の進展は我々を興奮させる。国内では、2026年の計算能力供給はさらに向上する可能性が高いが、国内モデルの需要を満たすには依然として課題が残る。したがって、計算能力は引き続き注目すべき重要な方向性だ。海外では、中国のサプライチェーンは依然として明確な比較優位を持ち、技術進歩のニーズに沿って、中国のサプライチェーンの機会は依然として豊富だ。こうしたインフラへの切実な需要は、計算能力の製造からエネルギー分野へと拡大している。黄仁勲氏はAIを「五層のケーキ」に例え、最下層はチップではなくエネルギーだと指摘している。電力がなければデータセンターも「AI工場」も存在し得ない。最下層の上に、順にチップとシステム、インフラとソフトウェア、AIモデルとアプリケーションが位置する。計算能力の指数関数的な増加は、データセンターの電力需要の拡大だけでなく、電力供給の構造革命も引き起こす。NVIDIAのサーバーラックの消費電力は、現在の数百キロワットから1メガワットへと飛躍的に増加する可能性があり、この電力密度の飛躍はエネルギー供給モデルを根本的に再構築する。イーロン・マスクは次のように述べている：**エネルギーは唯一の「ハード通貨」であり、未来の世界競争の核心はエネルギーの獲得と変換能力にある。**中国はこの分野で独自の優位性を持つ。コスト低下が続く再生可能エネルギー、成熟した電力市場、長距離送電技術の革新は、エネルギー転換企業の国内外市場開拓を促進している。反内巻き政策と相まって、エネルギー転換関連企業には現実的なチャンスが生まれている。同じ産業論理は、商業宇宙と宇宙光伏分野にも再現されている。技術やコストの壁は依然として存在するが、より高い視点から見れば、市場の本質は中国の製造能力とコスト削減力に対する世界的な需要の高まりを反映している。国内競争は激しいが、中国製造の国際競争力は代替不可能であり、「中国のチャンピオン」から「世界のチャンピオン」へと進む企業の長期的展望を持つことが重要だ。特に、「中国供給＋海外需要」の共振機会を捉えることが鍵となる。しかしながら、**現状のテクノロジー株は広範なバブルには至っていないものの、一部の過熱には警戒が必要だ**。高い評価と主要企業の市場占有率・毛利率を背景に、産業の進展に伴う企業間の期待の変動は激しくなる可能性がある。常に先を見据え、長期的に社会・経済価値を創出し続ける企業に焦点を当て、盲目的な突進を避ける必要がある。**テクノロジー関連銘柄の無差別買いはすでに終わりつつあり、今後は選別がより厳格になる**。真に社会価値を創造し、技術を利益に変える企業だけが競争の中で生き残る。AI以外では、中国のイノベーション医薬品分野も重要な突破口を迎えている。業界はすでに「共創」時代に入り、国内の革新的医薬品は、かつての「選択肢」から「標準装備」へと変化している。バイオテクノロジーの発展、トランスレーショナルメディシンの突破、AIや自動化による効率化の恩恵により、世界中で新たな標的、新療法、新道が次々と出現している。技術革新の周期を考慮すると、今後数年にわたりこのトレンドは続く見込みであり、長期的な上昇基調は明らかだ。中長期的には、革新的医薬品の研究開発のハードルは高まる。特に臨床段階の開発は、深い理解と差別化された革新が必要となる。多国籍企業のBD（ビジネスデベロップメント）も、より中長期的な価値を重視し、協調と活発さを増している。コア分野との連携強化や新技術プラットフォームの獲得、ライセンスインやM&Aを通じて潜在的な大品種を確保し、特定品種の特許切れリスクを軽減している。ただし、革新的医薬品のビジネスモデルと評価特性は短期的な変動が大きく、優良企業は市場の変動下でも魅力的な価格を示すことがあり、長期投資の好機となる。**時代に順応し、サイクルを畏れる。**一方でAI技術は日進月歩、もう一方では国際環境はますます複雑化している。市場経済と起業家精神は活気に満ちているが、改革の道のりは遠い。第十四次五カ年計画のスタート年にあたり、激しい衝突と進化が避けられない。**資本市場のリスクプレミアムは低水準にある可能性が高く、AIとエネルギー革命が同時に進行し、馬年の市場は痛みを伴うだろう。**2026年は、中国がデフレスパイラルを断ち切るための重要な年となる。中央経済工作会議は、2026年のマクロ方針を「安定を保ちつつ、質と効率を向上させる」とし、より積極的な財政政策と適度な緩和的金融政策を継続する方針を示している。現在、我々は「物への投資」から「人への投資」への転換を経験している。例えば、「二つの10兆計画」などを通じて、中低所得層の移転所得を増やし、都市と農村の公共サービスの格差を埋めることを目指す。正如劉世錦氏が提言するように、「消費強国」の建設は、「製造強国」や「金融強国」と並立すべきだ。これはマクロのバランスだけでなく、技術革新の市場環境を改善するためでもある。人類の歴史は本質的に巨大なサバイバルバイアスの連続だ。過去200年の工業革命の数々、そして今日の生成型AIは、少数の先駆者が何度も挑戦を重ね、ついに「造物主」を感動させた結果とも言える。中国には、活力ある市場主体と起業家集団が存在し、これこそが我々のグローバル競争における貴重な資産だ。投資家として、朱雀基金は常に謙虚に探求心と好奇心を持ち続け、時代の流れを学び、優良企業の核心競争力を理解し、優れた起業家と共感を築くことに努めている。そうすることで、適正な価格付けと、未来に向けて大胆に投資する胆力を養うことができる。朱雀基金は、中国経済の飛躍とテクノロジー企業の成長という黄金時代に恵まれ、自己向上と顧客の成功を両立させる使命感を深く感じている。新しい年には、時代の潮流は加速し、機会と挑戦が共存する。私たちは引き続き産業チェーンを深耕し、巨人の肩の上から未来を客観的に見つめながら、市場の複雑さに敏感かつ冷静に対応し、「雑草を剪定し、花を咲かせる」ことを心掛ける。この遠く険しい道のりも、必ず到達できると信じて、皆さまとともに価値の香りを待ち望む。
2026年新年の挨拶 | 朱雀ファンド：痛みを受け入れ、立ち向かおう
**開幕の言葉：**馬年の新春到来、旧を辞し新たな旅立ち。過去を振り返れば、証券業の変革深化と公募業の高品質な発展が並行し、輝かしい成果を収めてきた。新年の展望として、「第十四次五カ年計画」のスタートを迎え、さらなる青写真を描く準備が整った。こうした節目にあたり、財聯社は2026年「証券・ファンド業界新年の献辞」特集を開始し、証券会社やファンドのリーダーの皆さまに執筆をお願いし、新年の抱負と未来への展望を寄せていただく。
投資家の皆さまへ：
「私たちは過去を理解しているが、それをコントロールできない。未来をコントロールできるが、それを理解できない。」新年の門出にあたり、情報理論の父、クロード・シャノンのこの言葉は、これまで以上に深い意味を持つ。
2025年は、世界秩序の再構築と技術パラダイムの二方向からの突破の年となった。世界市場は動揺と変革の中を進み、AIブームの高まり、国際情勢の変化、経済サイクルの循環が複雑かつ壮大な絵巻を描き出している。
この海外資本市場の熱狂は、2022年10月のChatGPT登場に端を発し、中心的な推進力は、テクノロジー「ビッグセブン」のAI投資増加にある。2026年に入り、市場の資本支出予想は5000億から6000億ドルに達している。この巨大な数字の背後には、AIが仮想から物理へと深刻な変革を経験していることを反映している。『アトランティック』誌は次のように表現している：AIを核とした米国の再工業化プロセスは、データセンターの大規模建設、半導体供給網の再構築、国内最先端技術の世界展開へと進展し、技術力と国家競争力が深く結びついた未来像を描いている。
スケーリング法則の技術は依然として進歩を続け、テクノロジー業界の進展は我々を興奮させる。国内では、2026年の計算能力供給はさらに向上する可能性が高いが、国内モデルの需要を満たすには依然として課題が残る。したがって、計算能力は引き続き注目すべき重要な方向性だ。海外では、中国のサプライチェーンは依然として明確な比較優位を持ち、技術進歩のニーズに沿って、中国のサプライチェーンの機会は依然として豊富だ。
こうしたインフラへの切実な需要は、計算能力の製造からエネルギー分野へと拡大している。黄仁勲氏はAIを「五層のケーキ」に例え、最下層はチップではなくエネルギーだと指摘している。電力がなければデータセンターも「AI工場」も存在し得ない。最下層の上に、順にチップとシステム、インフラとソフトウェア、AIモデルとアプリケーションが位置する。
計算能力の指数関数的な増加は、データセンターの電力需要の拡大だけでなく、電力供給の構造革命も引き起こす。NVIDIAのサーバーラックの消費電力は、現在の数百キロワットから1メガワットへと飛躍的に増加する可能性があり、この電力密度の飛躍はエネルギー供給モデルを根本的に再構築する。イーロン・マスクは次のように述べている：エネルギーは唯一の「ハード通貨」であり、未来の世界競争の核心はエネルギーの獲得と変換能力にある。
中国はこの分野で独自の優位性を持つ。コスト低下が続く再生可能エネルギー、成熟した電力市場、長距離送電技術の革新は、エネルギー転換企業の国内外市場開拓を促進している。反内巻き政策と相まって、エネルギー転換関連企業には現実的なチャンスが生まれている。
同じ産業論理は、商業宇宙と宇宙光伏分野にも再現されている。技術やコストの壁は依然として存在するが、より高い視点から見れば、市場の本質は中国の製造能力とコスト削減力に対する世界的な需要の高まりを反映している。国内競争は激しいが、中国製造の国際競争力は代替不可能であり、「中国のチャンピオン」から「世界のチャンピオン」へと進む企業の長期的展望を持つことが重要だ。特に、「中国供給＋海外需要」の共振機会を捉えることが鍵となる。
しかしながら、現状のテクノロジー株は広範なバブルには至っていないものの、一部の過熱には警戒が必要だ。高い評価と主要企業の市場占有率・毛利率を背景に、産業の進展に伴う企業間の期待の変動は激しくなる可能性がある。常に先を見据え、長期的に社会・経済価値を創出し続ける企業に焦点を当て、盲目的な突進を避ける必要がある。テクノロジー関連銘柄の無差別買いはすでに終わりつつあり、今後は選別がより厳格になる。真に社会価値を創造し、技術を利益に変える企業だけが競争の中で生き残る。
AI以外では、中国のイノベーション医薬品分野も重要な突破口を迎えている。業界はすでに「共創」時代に入り、国内の革新的医薬品は、かつての「選択肢」から「標準装備」へと変化している。バイオテクノロジーの発展、トランスレーショナルメディシンの突破、AIや自動化による効率化の恩恵により、世界中で新たな標的、新療法、新道が次々と出現している。技術革新の周期を考慮すると、今後数年にわたりこのトレンドは続く見込みであり、長期的な上昇基調は明らかだ。
中長期的には、革新的医薬品の研究開発のハードルは高まる。特に臨床段階の開発は、深い理解と差別化された革新が必要となる。多国籍企業のBD（ビジネスデベロップメント）も、より中長期的な価値を重視し、協調と活発さを増している。コア分野との連携強化や新技術プラットフォームの獲得、ライセンスインやM&Aを通じて潜在的な大品種を確保し、特定品種の特許切れリスクを軽減している。
ただし、革新的医薬品のビジネスモデルと評価特性は短期的な変動が大きく、優良企業は市場の変動下でも魅力的な価格を示すことがあり、長期投資の好機となる。
**時代に順応し、サイクルを畏れる。**一方でAI技術は日進月歩、もう一方では国際環境はますます複雑化している。市場経済と起業家精神は活気に満ちているが、改革の道のりは遠い。第十四次五カ年計画のスタート年にあたり、激しい衝突と進化が避けられない。資本市場のリスクプレミアムは低水準にある可能性が高く、AIとエネルギー革命が同時に進行し、馬年の市場は痛みを伴うだろう。
2026年は、中国がデフレスパイラルを断ち切るための重要な年となる。中央経済工作会議は、2026年のマクロ方針を「安定を保ちつつ、質と効率を向上させる」とし、より積極的な財政政策と適度な緩和的金融政策を継続する方針を示している。
現在、我々は「物への投資」から「人への投資」への転換を経験している。例えば、「二つの10兆計画」などを通じて、中低所得層の移転所得を増やし、都市と農村の公共サービスの格差を埋めることを目指す。正如劉世錦氏が提言するように、「消費強国」の建設は、「製造強国」や「金融強国」と並立すべきだ。これはマクロのバランスだけでなく、技術革新の市場環境を改善するためでもある。
人類の歴史は本質的に巨大なサバイバルバイアスの連続だ。過去200年の工業革命の数々、そして今日の生成型AIは、少数の先駆者が何度も挑戦を重ね、ついに「造物主」を感動させた結果とも言える。中国には、活力ある市場主体と起業家集団が存在し、これこそが我々のグローバル競争における貴重な資産だ。
投資家として、朱雀基金は常に謙虚に探求心と好奇心を持ち続け、時代の流れを学び、優良企業の核心競争力を理解し、優れた起業家と共感を築くことに努めている。そうすることで、適正な価格付けと、未来に向けて大胆に投資する胆力を養うことができる。
朱雀基金は、中国経済の飛躍とテクノロジー企業の成長という黄金時代に恵まれ、自己向上と顧客の成功を両立させる使命感を深く感じている。新しい年には、時代の潮流は加速し、機会と挑戦が共存する。私たちは引き続き産業チェーンを深耕し、巨人の肩の上から未来を客観的に見つめながら、市場の複雑さに敏感かつ冷静に対応し、「雑草を剪定し、花を咲かせる」ことを心掛ける。この遠く険しい道のりも、必ず到達できると信じて、皆さまとともに価値の香りを待ち望む。