JPMorgan Liu Mingdi: Las acciones A entran en un "mercado alcista lento" y se espera que el flujo de capital extranjero vuelva a aumentar

“Las acciones A, después de varias grandes bull markets, realmente han entrado en una fase de ‘técnicamente lenta’.” El 19 de febrero, Liu Mingdi, director de estrategia de investigación de acciones en China continental y Hong Kong de JP Morgan, participó en el especial de Pengpai News “El agua de la primavera fluye hacia el este — Perspectivas del mercado 2026” y señaló que, a diferencia de las bull markets anteriores, donde los resultados alcanzaron picos cíclicos, con fondos adicionales abundantes pero de corta duración, la actual “fase lenta” se basa en una mejora moderada y sostenida de los resultados, apoyando un crecimiento estable del índice bursátil.

Liu Mingdi indicó que, según los indicadores macrocuantitativos de JP Morgan, el ciclo del mercado se divide en cuatro etapas: recuperación (primavera), expansión (verano), desaceleración (otoño) y contracción (invierno). Actualmente, los resultados y el crecimiento económico en China se encuentran en la “temporada de verano”, con una tendencia general positiva.

Liu Mingdi considera que, en 2025, los activos chinos destacarán por su innovación, su resistencia a la “involución interna” y su rendimiento estable, emergiendo con fuerza. En 2026, la expansión global seguirá en un punto crucial, y los planes del “Plan Quinquenal” de 15 años, la realización de resultados y la rotación sectorial serán variables clave que influirán en los activos en yuanes.

Tres aspectos destacados de los activos chinos

Al revisar 2025, Liu Mingdi cree que la tendencia general fue mejor de lo esperado. La tasa de crecimiento económico global superó las expectativas de principios de año, la inflación estuvo en línea con las previsiones, y las políticas fiscales y monetarias se mantuvieron de apoyo. Además, la inversión en hardware e infraestructura relacionados con la inteligencia artificial impulsó la tendencia positiva. El índice MSCI World en dólares reportó un rendimiento del 19.5%, con los sectores de servicios de comunicación (31%) y finanzas (26%) liderando, seguidos por materiales, industrial y tecnología de la información, con retornos cercanos al 23%.

“El índice del dólar cayó desde 108.5 a principios de año a 98.3 a fin de año, una depreciación del 9.4%, lo que hizo que los mercados fuera de EE. UU. rindieran mejor”, señaló Liu Mingdi. La ley de la historia muestra que, cuando el dólar cae un 10%, el índice MSCI China suele subir un 25%. Esta lógica también se aplica a mercados emergentes y Europa.

En cuanto a los aspectos destacados de los activos chinos en 2025, Liu Mingdi resumió en tres características principales. Primero, la innovación, visible en AI, TI, salud y nuevos consumos. Segundo, la “resistencia a la involución interna”, que impulsa sectores de materias primas y algunas industrias de tecnología, además de la demanda dispersa generada por la depreciación del dólar, con aumentos en precios de metales preciosos y metales relacionados con energías renovables. Tercero, la estabilidad en ingresos y resultados, con un rendimiento destacado en servicios de comunicación y seguros, beneficiados por la recuperación del mercado interno.

Reflujo de inversión extranjera esperado

Sobre cómo ven los inversores extranjeros los activos chinos, Liu Mingdi observa que, en la mayor parte de 2024, su percepción fue relativamente cautelosa, pero tras las medidas del banco central en septiembre de 2024, el mercado empezó a reconocer que “hay un piso, un soporte”, y la confianza comenzó a recuperarse. La aparición de DeepSeek hizo que los inversores extranjeros reconocieran que, aunque el crecimiento económico general se desacelera, existen oportunidades de crecimiento impulsadas por la innovación. Posteriormente, las políticas de “resistencia a la involución” mostraron que algunas empresas listadas en China podrían mejorar sus márgenes de beneficio.

“Si la rentabilidad media puede subir del nivel medio actual a niveles más altos, el ROE mejorará significativamente. La lógica central es que se necesita respaldo en resultados”, afirmó Liu Mingdi. Actualmente, la valoración del MSCI China ha vuelto a niveles cercanos o ligeramente por encima de su media histórica. Si los activos en acciones chinas logran combinar innovación, crecimiento integrado y oportunidades de expansión estructural en márgenes de beneficio, la prima de valoración podría aumentar aún más, atrayendo a fondos extranjeros activos.

Liu Mingdi también analizó que, en cuanto a la asignación de fondos activos en cuatro categorías (global, global excluyendo EE. UU., mercados emergentes y Asia-Pacífico excluyendo Japón), los fondos globales y regionales en Asia tienen la menor sobreponderación en acciones de China respecto al índice de referencia. Los fondos de Asia-Pacífico (excluyendo Japón) tienen más oportunidades de investigación en empresas chinas y en regiones operativas en China, por lo que su sobreponderación es menor. Los fondos globales, incluyendo EE. UU., también muestran reconocimiento en tecnología y capacidades innovadoras en China.

“Si la inversión extranjera aumenta su asignación, lo primero que se beneficiará será el sector de internet, por ser el más fácil de entender; en segundo lugar, el consumo, cuya lógica de inversión es global; y algunas empresas líderes, como las de baterías de almacenamiento de energía”, explicó Liu Mingdi. Los inversores pasivos, en el ciclo actual, tenderán a centrarse en acciones pequeñas y medianas de A-shares.

Las acciones A entran en la fase de “técnicamente lenta”

De cara a 2026, Liu Mingdi considera que la expansión global seguirá en un punto crucial, con crecimiento resistente pero con empleo relativamente estancado y una actitud empresarial cautelosa. El crecimiento del PIB en la primera mitad de 2026 podría beneficiarse de estímulos fiscales, fortaleciendo la confianza en inversión de capital y capital humano. Los principales focos incluyen los objetivos del “Plan Quinquenal” y las políticas relacionadas, así como el desempeño de diversos sectores.

Para el mercado de acciones A, Liu Mingdi afirma claramente: “Después de varias grandes bull markets, esta vez las acciones A realmente han entrado en una fase de ‘técnicamente lenta’.” Explica que, anteriormente, las bull markets solían acompañarse de resultados en picos cíclicos y fondos adicionales abundantes, pero con un corto período para alcanzar esos picos, y con valoraciones excesivas. La “fase lenta”, aunque cuenta con apoyo de fondos, se basa principalmente en los resultados. Parte de estos resultados están relacionados con políticas, y otra parte con la estrategia y capacidad operativa de las empresas.

Liu Mingdi señala que el mercado de acciones A no carece de liquidez, sino de beneficios por acción que puedan sostener su valor de mercado. Si la rentabilidad neta puede mejorar razonablemente, las rentabilidades positivas sostenidas serán posibles. Si la liquidez se compara con “una riqueza desbordante”, la rentabilidad y sostenibilidad son la base para sostener esa “riqueza desbordante”.

Optimismo en crecimiento y resultados

En cuanto a estilos de inversión, Liu Mingdi cree que en la “fase de agitación” de la primavera de 2026, las acciones de crecimiento superarán en rendimiento a las de dividendos. La rotación de liderazgo en sectores será rápida, y las valoraciones de los sectores con momentum previo se ajustarán. Cuando las condiciones cambien de favorables a desfavorables, los sectores de dividendos o defensivos tendrán ventanas de rendimiento superior.

En general, Liu Mingdi mantiene una visión optimista sobre las acciones de crecimiento y resultados, con especial interés en infraestructura relacionada con AI, “resistencia a la involución”, exportaciones, consumo en forma de “K” y recuperación del mercado inmobiliario.

“Cada sector y tema presenta una alta diferenciación, y la fase de ‘técnicamente lenta’ ya va por su segundo año. La dispersión del mercado y la selección de acciones serán aún más importantes”, señaló. En estrategias de crecimiento y momentum, las acciones pequeñas y medianas tenderán a superar a las grandes.

Respecto a riesgos, Liu Mingdi advierte sobre tres aspectos: uno, la volatilidad de datos macroeconómicos, que requiere atención a los cambios en el ciclo económico; dos, riesgos en resultados, especialmente en sectores con expectativas altas (como TI en A-shares, salud en Hong Kong), donde las expectativas de resultados en el cuarto trimestre de 2025 ya son altas, y si no se cumplen, puede haber revisiones a la baja; y tres, riesgos en cambios sectoriales, ya que la rotación puede afectar a las acciones líderes con momentum previo.

Además, Liu Mingdi y su equipo han mantenido una postura cautelosa pero optimista respecto a bienes raíces y alimentos y bebidas desde finales de noviembre de 2025. En bienes raíces, las medidas tomadas desde 2021 han sido significativas, con una reducción sustancial en los costos de compra. Si las restricciones en las zonas centrales de las principales ciudades se relajan, esto podría impulsar la confianza en activos y consumo. En alimentos y bebidas, las valoraciones han caído por debajo de una desviación estándar respecto a la media histórica, mostrando un crecimiento sólido en comparación con EE. UU. e India. La rentabilidad y los dividendos son relativamente favorables, y las principales empresas de consumo en China tienen capacidad de innovación para adaptarse a la tendencia global de alimentación saludable, satisfaciendo la demanda de productos de alta calidad y saludables.