Qué pueden hacer las plataformas con sus fondos - Riesgo de rehypotecación

En el mundo de las finanzas descentralizadas, un número creciente de inversores busca formas de obtener ganancias con sus fondos en criptomonedas. Las plataformas de préstamos ofrecen a los usuarios la posibilidad de depositar fondos y obtener un rendimiento, a veces incluso del 5% al 8% anual. Sin embargo, tras esas atractivas tasas de interés se esconde un proceso complejo llamado rehipotecación, una práctica que las plataformas utilizan para obtener beneficios, pero que puede conducir a la pérdida de fondos. Para cada inversor, es importante entender cómo funciona esta práctica y qué riesgos conlleva.

Cómo funciona realmente la rehipotecación

La rehipotecación es un proceso en el que la plataforma que mantiene tus fondos como garantía vuelve a usar esos fondos para sus propios fines. En lugar de que tu bitcoin u otros activos permanezcan inactivos en una billetera fría, la plataforma los presta a terceros, a menudo a un prestatario institucional como un fondo de gestión de riesgos o un creador de mercado, con una tasa de interés mayor.

Un ejemplo práctico: si prestas 1 BTC a la plataforma y obtienes un 5% de rendimiento anual, la plataforma puede prestar ese BTC a un prestatario institucional por un 8% de interés. La diferencia del 3% se convierte en ganancia para la plataforma. Desde la perspectiva del proveedor del servicio, es un modelo de negocio rentable que permite ofrecer tasas competitivas. Sin embargo, desde tu punto de vista, tus fondos ya no están en un almacenamiento seguro — están en manos de otra entidad que puede o no ser capaz de devolver los fondos.

La cadena de riesgos — cuando los fondos pueden desaparecer

La rehipotecación crea una “cadena de dependencia financiera”. Si se rompe en cualquier punto, todas las partes involucradas pueden sufrir pérdidas.

Insolvencia de la institución: Supón que un fondo de gestión de riesgos (que ha tomado prestados tus fondos) realiza una mala inversión y pierde BTC. Ese fondo ya no podrá devolver los fondos a la plataforma. La plataforma enfrentará un déficit en su balance y ya no podrá devolver tus fondos.

Problemas de liquidez: En tiempos de caída del mercado, miles de usuarios intentan retirar sus fondos simultáneamente. Si la plataforma ha rehipotecado la mayor parte de sus fondos en préstamos a largo plazo o inversiones ilíquidas, no tendrá suficiente liquidez para cumplir con todas las solicitudes. Esto a menudo conduce a congelamientos de retiros y a quiebras.

Estado de acreedor no asegurado: Mientras que en la banca tradicional la rehipotecación está regulada (normalmente hasta el 140% del saldo del préstamo) y asegurada por instituciones como SIPC, en el mundo cripto aún no existe un marco regulatorio claro. La mayoría de los términos de uso de las plataformas indican que, tras el depósito, transfieres la propiedad de los fondos. En caso de quiebra, los depositantes a menudo son considerados acreedores no asegurados, lo que significa que están en la última fila para recuperar sus fondos.

Ejemplos reales: cómo fracasaron plataformas en 2022

Los riesgos de la rehipotecación se hicieron evidentes durante la caída del mercado cripto en 2022, cuando varias plataformas principales colapsaron:

Celsius Network: Esta plataforma rehipotecó agresivamente los fondos de los usuarios en protocolos DeFi de alto riesgo. Cuando el mercado se volvió bajista, Celsius no pudo devolver la liquidez rápidamente para cumplir con las solicitudes de retiro. La plataforma se declaró en quiebra y miles de millones de dólares en fondos de usuarios quedaron bloqueados.

Voyager Digital: Voyager prestó cientos de millones de dólares en fondos de usuarios a un fondo llamado Three Arrows Capital (3AC). Cuando 3AC sufrió pérdidas catastróficas en el mercado y no pudo devolver el préstamo, Voyager quedó insolvente. Los usuarios perdieron acceso a sus fondos.

Estos casos muestran claramente cómo puede colapsar una cadena de dependencia. Todos los depositantes estaban expuestos al riesgo de entidades que nunca verificaron previamente.

Diferencias entre plataformas CeFi y DeFi

Las finanzas centralizadas (CeFi) y las finanzas descentralizadas (DeFi) aplican la rehipotecación de maneras distintas:

Plataformas CeFi: Las operaciones suelen ser opacas — los usuarios depositan fondos en una “caja negra” sin saber quién es la contraparte o cuánto apalancamiento se usa. Las plataformas pueden realizar rehipotecación sin límites claros o divulgación.

Plataformas DeFi: La rehipotecación a menudo existe a través de protocolos de liquidez o tokens envueltos, pero el proceso generalmente es transparente. Los usuarios en la blockchain pueden seguir dónde se distribuyen sus fondos. Sin embargo, DeFi introduce otros riesgos: errores en el código de los contratos inteligentes pueden causar pérdidas irreparables.

Las plataformas CeFi ofrecen control mediante confianza, mientras que DeFi ofrece transparencia mediante tecnología. La elección depende de tu tolerancia al riesgo.

Cómo proteger tus fondos

1. Controla tus fondos tú mismo: La forma más efectiva de evitar riesgos de rehipotecación es gestionar tus criptomonedas tú mismo, usando billeteras no custodiales. Si mantienes las claves privadas, tus fondos no pueden ser prestados ni rehipotecados.

2. Lee cuidadosamente los términos de uso: Antes de usar una plataforma, revisa cláusulas sobre “transferencia de propiedad” o el derecho de la plataforma a “colocar en garantía, rehipotecar o hipotecar” tus fondos. La transparencia es clave.

3. Sé escéptico ante altas tasas de retorno: Si una plataforma ofrece rendimientos significativamente superiores a la media del mercado, a menudo significa que emplea estrategias de rehipotecación más riesgosas. Un mayor rendimiento implica mayor riesgo.

4. Custodios institucionales: Algunos custodios institucionales ofrecen billeteras separadas para fondos de clientes, lo que significa que no se mezclan con los fondos de la empresa. Esto proporciona mayor seguridad.

Reflexiones finales

La rehipotecación es una espada de doble filo. Ofrece la liquidez que el mercado necesita para funcionar y permite a los usuarios obtener rendimientos, pero también introduce riesgos sistémicos que pueden llevar a la pérdida total de fondos durante mercados bajistas.

Una vieja expresión en la comunidad cripto dice: “Si no tienes las llaves, no tienes las monedas.” Para la mayoría de los inversores individuales, la mejor protección contra los riesgos de rehipotecación es tomar el control. Entender cómo las plataformas pueden usar tus fondos es el primer paso hacia una gestión más segura de tus criptomonedas.