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ウォール街はどのようにしてビットコインとイーサリアムの役割をグローバル金融に再定義しているのか
ビットコインが$67,000付近にあるのは劇的に感じられるかもしれません。過去のサイクルでは、この価格水準はすべての会話、すべての見出し、すべてのタイムラインを支配していたでしょう。代わりに、市場は異常に落ち着いているように感じられます。ボラティリティは圧縮され、トレーダーはわずかなブレイクアウトについて議論し、注目は短期的な物語の間を漂います。その落ち着きは誤解を招きます。なぜなら、価格の動きが安定する一方で、暗号資産のより深い構造ははるかに重要な変革を経験しているからです。本当の変化はチャート上では起きていません。所有権、アクセス、コントロールの面で起きているのです。
このサイクルの段階では、ビットコインはすでにグローバル金融システムに吸収されています。その役割は今や明確に定義されています。$67,000のビットコインは、投機的な反乱のように振る舞うよりも、むしろ機関投資の担保のように振る舞います。その強さは自制にあります。利回りを生み出しません。ガバナンスを必要としません。金利市場に干渉しません。このシンプルさがビットコインを従来の金融にとって理解しやすくしています。デジタルゴールドとしてバランスシートにきれいに収まり、既存のシステムの構造を脅かすことなく保持できる中立的な価値保存手段です。これがまさにビットコインETFが最初に登場した理由です。ビットコインは抵抗なく統合できました。なぜなら、システムに何も要求しないからです。
イーサリアムは異なり、その違いこそが本当の物語の始まりです。
ビットコインとは異なり、イーサリアムは生産的です。利回りを生み出し、金融インフラをホストし、プログラム可能な資本を可能にします。イーサリアムは単にバランスシートに載るだけでなく、それと競合します。そのステーキングメカニズムはもともと分散化のツールとして設計され、参加者が直接ネットワークを保護し、中間者なしで報酬を得ることを可能にしました。利回りはネイティブで、許可不要で、プロトコル自体と切り離せませんでした。その設計は暗号の創設理念と一致していました：オープンアクセス、仲介排除、金融の自己主権。
しかし、許可不要のシステムは大規模な機関にとって非効率です。
ここでブラックロックが登場します。破壊者としてではなく、金融秩序の設計者としてです。規制されたETFにイーサリアムのステーキングを包むことで、プロトコルレベルの報酬はコンプライアンスに適合した金融商品に変換されます。利回りはオフチェーンに移動し、ブローカー口座に入ります。複雑さは消え、リスクは抽象化されます。残るのは、従来のポートフォリオにきれいに収まる標準化された収入ストリームです。これはイーサリアムが主流になることではありません。イーサリアムが金融化されることなのです。
このようにパッケージ化されたステーキング利回りは、もはや分散型インセンティブのように振る舞わず、ベンチマークレートのように機能し始めます。イーサリアムの利回りは静かにデジタル主権のリターンに似てきます。オンチェーン経済の基盤となる収入の層です。ビットコインはその下の担保の基盤となり、イーサリアムはその上の利回りエンジンとなります。これらは、伝統的な金融をはるかに正確に反映する新しい階層を形成し、多くが認めたくないほどです。
この変化の結果は微妙ですが深刻です。資本は便利さに従います。機関投資家が規制された商品を通じてイーサリアムの利回りを得られる場合、流動性を分散型プロトコル（例：Uniswap）に投入する動機はほとんどありません。スマートコントラクトリスク、ガバナンスの露出、運用の複雑さは避けられないままです。これがDeFiの即時崩壊を引き起こすわけではありません。むしろ、ゆっくりとした移行を促します。流動性は徐々に流出し、リスク志向は低下します。イノベーションは続きますが、資本は薄くなり、マージンは狭まります。分散化は技術的には存続しますが、経済的には弱体化します。
規制は最終的な矛盾を露呈させます。ほんの数年前、米国証券取引委員会はステーキングサービスを違法な証券提供とみなしていました。プラットフォームは罰せられ、利回りは投資家への脅威として位置付けられていました。今日では、同じ経済活動が、大手資産運用会社によってパッケージ化され、エリート法律事務所によって監査され、機関チャネルを通じて配布されると受け入れられます。プロトコルは変わっていません。許可の方が変わったのです。これにより、現代の金融規制は主にリスク軽減ではなく、価値を抽出できる者を制御することにあることが明らかです。
暗号資産は失敗していません。成功していますが、その条件はかつて目指したシステムにますます似てきています。ビットコインは$67,000を超えてデジタル担保として安定し続けます。イーサリアムは利回りを生む金融層へと進化します。ウォール街はユーザーとプロトコルの間に位置し、規模に応じて手数料を集めます。革命的なエッジは和らぎ、配分ロジック、コンプライアンス、抽象化に置き換えられます。
結局のところ、暗号資産の最大の皮肉は避けられなくなります。レンターシーカーを排除するために構築された技術が、史上最も効率的なレンターエクストラクションのインフラストラクチャになるかもしれません。採用は加速し、資本は流入し、正当性は破壊ではなく吸収を通じて獲得されます。残るのは、一見新しいように見えるが、実はますます馴染み深くなる金融システムです。