Стратегічна гра Раяна Коена: від перетворення роздрібної торгівлі до стратегії резерву Bitcoin

Коли у травні 2025 року американська Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) тихо опублікувала документ, що GameStop придбав 4710 біткоїнів на суму 513 мільйонів доларів, мало хто з інвесторів одразу зрозумів глибший логічний підтекст цього кроку. Не було прес-релізу, жодних заяв керівництва — лише мінімальні регуляторні формальності. Однак для тих, хто знає про послідовність рішень Райана Коена, ця дія цілком логічна. Вона стала ще одним етапом у кар’єрі, визначеній не хаосом, а обдуманими стратегічними кроками: виявлення недооцінених активів, створення платформ, орієнтованих на спільноту, та збереження довгострокової перспективи понад короткостроковий шум.

Архітектура стратегічного мислення

Підхід Райана Коена до бізнесу слідує послідовній моделі, яку можна простежити від його підліткових років до трансформації двох абсолютно різних галузей. Народжений у Монреалі у 1986 році та вихований у Флориді матір’ю-вчителькою і батьком-підприємцем у сфері імпорту, Коен рано зрозумів щось фундаментальне: найкращі можливості — там, де інші втратили надію.

До 15 років він вже займався онлайн-комерцією, тоді як більшість людей сприймали інтернет як тимчасову новинку. Його батько, Тед Коен, привив йому принципи відкладеної винагороди, дисциплінованої роботи та розгляду партнерств як довгострокових зобов’язань, а не просто транзакцій. Коли Коен у кінцевому підсумку залишив університет Флориди, це не було імпульсивним рішенням — він усвідомлював, що важливіше якість виконання бізнесу, ніж академічні дипломи.

Ця філософська база визначила його підхід до кожної наступної проблеми: чітко визначити справжню проблему, протистояти конвенційній мудрості, діяти систематично та з терпінням долати неминучі невдачі.

Від товарів для домашніх улюбленців до підтвердження моделі

Створення Chewy у 2011 році продемонструвало здатність Райана Коена бачити можливості там, де конкуренти бачили неможливе. Ринок електронної комерції вже домінував Amazon, але Коен не намагався конкурувати у виборі товарів або логістиці. Натомість він визначив сегмент, де важливішим за масштаб був емоційний зв’язок: власники домашніх тварин, які сприймали своїх улюбленців як членів сім’ї.

Ідея Коена була радикальною для свого часу: поєднати інфраструктуру виконання замовлень Amazon із легендарною клієнтською службою Zappos, щоб створити щось цілком нове. Команда служби підтримки Chewy не просто обробляла замовлення — вони надсилали handwritten-листівки з привітаннями на свята, створювали персоналізовані портрети тварин для лояльних клієнтів і навіть надсилали квіти, коли улюблені тварини помирали.

Модель бізнесу здавалася майже приреченою на провал. У період з 2011 по 2013 рік Райан Коен пропонував понад 100 венчурним фондам ту саму ідею: товари для домашніх улюбленців — величезна можливість для компанії, орієнтованої на клієнта. Більшість відхиляли її, вважаючи, що коледж-студент переслідує малий ринок проти непереможного конкурента. Відмови тривали до 2013 року, коли Volition Capital інвестував 15 мільйонів доларів у раунд Series A.

До 2016 року, за підтримки інституційних інвесторів, таких як BlackRock і Prudential, Chewy досягла 900 мільйонів доларів річного доходу. Метрики компанії говорили самі за себе: виняткові показники утримання клієнтів, зростання середньої вартості замовлення та активні промоутери сервісу. До 2018 року річний дохід Chewy сягнув 3,5 мільярда доларів. Коли PetSmart запропонував 3,35 мільярда доларів для придбання компанії — найбільша угода у сфері електронної комерції на той час — ринок повністю підтвердив тезу Райана Коена.

У віці 31 року, з сотнями мільйонів доларів статків, Коен зробив нестандартний крок: він повністю відійшов від бізнесу. Він продав більшу частину своїх акцій Chewy, щоб зосередитися на сімейному житті з дружиною Стейсі та підготовці до батьківства. Цей трирічний період відпочинку відкрив важливу психологічну особливість Коена — його амбіції ніколи не полягали у накопиченні багатства, а у вирішенні проблем і створенні чогось значущого.

Воскресіння GameStop: застосування перевіреної стратегії

До вересня 2020 року, коли фінансові аналітики вже писали некролог GameStop, Райан Коен бачив компанію через ту ж призму, яку застосовував до Chewy: борючася компанія з автентичною впізнаваністю бренду та пристрасною базою клієнтів, але з керівництвом, яке не розуміло, як використовувати ці активи. За допомогою свого інвестиційного фонду RC Ventures Коен придбав майже 10% акцій GameStop, ставши найбільшим акціонером.

У фінансовому світі ставили під сумнів логіку. GameStop — це роздрібний магазин із фізичними точками, що задихаються під тягарем цифрових завантажень і стрімінгових сервісів. Однак Коен зрозумів щось, що ринок пропустив: клієнти GameStop — це не просто покупці товарів, а частина геймерської культури, готові платити преміальні ціни за емоційний зв’язок і curated-експеримент.

Стратегія перетворення, яку застосував Райан Коен, цілком відповідала його підходу до Chewy. Він замінив всю керівну команду на фахівців із Amazon і Chewy, які розуміли трансформацію електронної комерції. Він усунув неефективності — зайві посади, збиткові магазини, дорогі консультаційні послуги — зберігши всі функції, орієнтовані на клієнта. Мета була цілком прагматичною: зберегти прибутковість навіть при зменшенні доходів.

Результати підтвердили правильність стратегії. Коли Райан Коен взяв керівництво, GameStop генерував 5,1 мільярда доларів доходу при збитках понад 200 мільйонів доларів щороку. До 2023–2024 років, після системної реструктуризації, компанія вперше вийшла на прибуток. Незважаючи на 25% зниження доходів через закриття магазинів, Коен підвищив валову маржу на 440 базисних пунктів, перетворивши річний збиток у 215 мільйонів доларів на прибуток у 131 мільйон доларів. 28 вересня 2023 року Коен став генеральним директором, зберігши посаду голови ради директорів, при цьому відмовившись від зарплати і отримуючи компенсацію, прив’язану до показників акціонерів.

Ця модель — менша, більш гнучка і орієнтована на спільноту цифрового досвіду — довела, що розмір і статус не гарантують виживання у цифрових ринках. Фізична торгівля може існувати, але виживуть лише найефективніші локації. Майбутнє GameStop — у становленні куратором геймерської культури: відеоігор, колекційних предметів, торгових карт, мерчу — усього, що цінують геймери.

Відхилення у криптовалюту та її еволюція

Перший досвід GameStop із криптоактивами показав і можливості, і ризики нових технологій. У липні 2022 року компанія запустила NFT-ринок, орієнтований на цифрові колекційні предмети, пов’язані з іграми. Перші результати були обнадійливими: за 48 годин обсяг торгів склав 3,5 мільйона доларів, що свідчило про справжній попит на NFT, пов’язані з іграми.

Однак подальший крах ринку NFT був швидким і масштабним. Обсяг торгів знизився з 77,4 мільйонів доларів у 2022 році до всього 2,8 мільйонів у 2023-му. У листопаді 2023 року GameStop припинив роботу з криптогаманцем і закрив функцію торгів NFT у лютому 2024-го, посилаючись на «регуляторну невизначеність».

Для більшості компаній цей провал міг означати повне відступлення від криптовалют. Для Райана Коена це стало досвідом, що допоможе сформувати більш просунуту стратегію цифрових активів. Важливо розуміти: криптовалюта сама по собі не заборонена, але не всі її застосування відповідають основній меті компанії.

Відповідь у вигляді біткоїнів: стратегічний резервний актив

Коли у травні 2025 року GameStop оголосила про покупку 4710 біткоїнів, рішення носило характер, що підписаний характерною рисою Райана Коена: без галасу, лише через SEC-звіт. Це становило приблизно 513 мільйонів доларів у біткоїнах, стратегічно розміщених через випуск конвертованих облігацій, а не як основний капітал. Такий підхід дозволив зберегти готівкові резерви понад 4 мільярди доларів і зробити значну ставку на цифрову валюту.

Обґрунтування Коена базувалося на строгому аналізі грошей, а не на спекулятивних настроях. Біткоїн і золото можуть слугувати хеджами проти девальвації світових валют і системних фінансових ризиків. У порівнянні з золотом, біткоїн має переваги: його можна передавати по всьому світу за секунди, перевірка автентичності відбувається миттєво через блокчейн, а зберігання не потребує страховки. Обмежена кількість біткоїнів — проти невизначеного розширення запасів золота через технологічний прогрес.

Цей крок зробив GameStop 14-ю за величиною корпорацією у світі за володінням біткоїнами — позицію, що не є спекулятивною або відчайдушною, а цілком свідомим капітальним розподілом у довгострокову стратегію.

Структурна перевага: терплячий капітал

Мабуть, найнеординарнішим аспектом історії Райана Коена з GameStop є мільйони роздрібних акціонерів, які відмовляються виходити з позицій. Ці інвестори, що називають себе «апами», керуються принципами, кардинально відмінними від традиційних акціонерів. Вони не торгують на основі звітів про прибутки або рейтингів аналітиків. Вони тримають цінні папери, бо вірять у бачення Коена і хочуть спостерігати за розвитком стратегії роками, а не кварталами.

Ця концентрація «терплячого капіталу» створює майже безпрецедентну структурну перевагу на публічних ринках. Більшість CEO змушені постійно реагувати на тиск квартальних звітів, активістів і короткострокових метрик. Райан Коен працює з базою акціонерів, яка явно підтримує довгострокові горизонти, що дозволяє зосередитися на справжній стратегічній трансформації, а не на управлінні прибутками.

Оголошення про покупку біткоїнів викликало миттєве падіння ціни акцій, але Коен залишився незворушним. 25 червня 2025 року компанія здійснила додатковий випуск конвертованих облігацій, залучивши ще 450 мільйонів доларів і довівши загальний обсяг залучених коштів до 2,7 мільярда. Ці кошти планувалися для «загальних корпоративних цілей і інвестицій відповідно до інвестиційної політики GameStop», зокрема для накопичення резервів у біткоїнах.

Постійна нитка: з погляду Райана Коена

Що поєднує шлях Райана Коена від підліткового підприємця у сфері електронної комерції до візіонера Chewy, архітектора GameStop і розподілювача біткоїнів — це не безрозсудність або сліпе слідування трендам. Це послідовна методологія: знаходити ринки, де емоційний зв’язок переважає над операційною ефективністю, створювати спільноти навколо справжніх потреб клієнтів, діяти дисципліновано і з впевненістю через неминучий скептицизм.

Заява Райана Коена підсумовує цю філософію: «GameStop слідує стратегії GameStop; ми не слідуємо стратегії інших». Це не зарозумілість — це принцип оператора, який багато разів успішно протистояв конвенційній мудрості, коли інші залишали позиції безнадійними. Чи то товари для домашніх улюбленців у 2011 році, чи роздрібна торгівля відеоіграми у 2020-му, чи резерви у біткоїнах у 2025-му — Райан Коен знаходить можливості, які інші ігнорують, створює інфраструктуру, яку інші вважали неможливою, і виконує стратегію, яку інші вважали неможливою.

Вивчення криптовалюти навчило його розрізняти. Вкладення у біткоїн — демонстрація стратегії. А терпляча база акціонерів дозволяє реалізовувати цю стратегію. Ця комбінація може виявитися ціннішою за будь-який окремий інвестиційний крок або квартальні результати.