1964年にバークシャー・ハサウェイの支配を握った後、ウォーレン・バフェットは衰退していた繊維メーカーを金融の巨人へと変貌させた。次の六十年にわたり、同社は驚異的な5.5百万パーセントのリターンを達成—これはほとんどの投資家が決して成し得ない記録である。しかし、この顕著な成功には隠された真実が存在し、それはウォーレンと彼の帝国が蓄積した巨大な現金準備に逆らうものである。資産が限られた個人投資家にとっては、歴史上最も成功した投資家でさえ克服できない構造的な優位性が存在している。## 六十年の成功、しかし初期のリターンが真実を語る1965年から2024年までの平均年間リターンは19.9％とまずまずだったが、コングロマリットの最も爆発的な利益は何十年も前に生まれたものだった。1968年、1971年、1976年、1979年、1985年、1989年にそれぞれ+77.8％、+80.5％、+129.3％、+102.5％、+93.7％、+84.6％のリターンが集中しており、その頃の同社は現在の規模のごく一部に過ぎなかった。ウォーレン自身もこの減速を予見していた。1994年に株主に対し、将来のパフォーマンスは歴史的な結果に比べて必然的に見劣りすると警告している。数学的に見ても明白だった：巨大な利益は小さな基盤から自然に生まれるものであり、何百億ドルもの資金を運用していることからは生まれない。彼は1999年のインタビューで率直にこう述べている。「1百万ドルで年間50％のリターンを出せると思う。いや、確信している。保証する。」## 規模と規制：成長を抑制する二つの制約バークシャーの成長軌道が鈍化した理由は二つの要因に起因する。一つは数学的なもので、大数の法則により規模が大きくなるほどリターンの割合は圧縮される。例えば、1億ドルの小型株投資を9億ドルに増やすことで得られる利益9000万ドルは印象的に思えるが、2025年末時点で3800億ドル超の現金を保有するコングロマリットにとってはほとんど無意味だ。個人投資家にとっては、その同じリターンは人生を変える富の創出となる。もう一つの制約は規制だ。バークシャーが有望な小型株の5％以上を取得しようとすると、証券取引委員会（SEC）にスケジュール13Dを提出しなければならない。この規制開示義務は市場にバークシャーのポジションを知らせ、追加の資金流入を誘発し、株価を押し上げる—これは個人投資家には単純に直面し得ないダイナミクスだ。規制負担は、私的な投資判断を公開市場のイベントに変えてしまう。## 個人投資家が持つ構造的優位性この逆説が存在する：ウォーレンは個人投資家の規模の優位性を羨ましがる。控えめなポートフォリオを持つ個人投資家は、巨大資本の機関投資家には不可能なスピード、秘密性、そして高いリターンを追求できる。1万ドルや10万ドルの資金を持つ投資家は、規制の申告や市場を動かす発表を引き起こすことなく、30〜50％の年間リターンを狙える。ウォーレンは自身の成功と巨大な現金の山に縛られ、その機動性を再現できない。小型株は歴史的に大企業を上回るパフォーマンスを示してきた。これはこの優位性が持続しているからだ。小さな企業は、真の成長可能性と、機関投資家の規模が排除する規制の自由を両立している。## 多様化された小型株投資の解決策この見落とされがちなセグメントへのエクスポージャーを求める投資家には、**バンガード・スモールキャップ・インデックス・アドミラルシェア（VSMAX）**が手軽な入り口となる。このファンドは米国の小型株を広範に分散したインデックスを追跡し、2000年の設定以来、ベンチマークをわずかに上回る年平均リターン9.21％を実現している。VSMAXの特に魅力的な点は、経費率がわずか0.05％と非常に低いことだ。これは同種のファンドの平均0.97％と比べて格段に安い。ポートフォリオは1,324銘柄を保有し、中央値の時価総額は100億ドルであり、小型株の世界において本物の分散投資を提供している。評価面でも優位性は明白だ。これらの銘柄は平均P/E比20.8で取引されており、これはS&P 500の現在のP/E比28.5に対して33％割引となる。この評価割引は、良質な銘柄を適正価格で求めるバリュー投資家にとって魅力的であり、ウォーレンが築いた帝国の根底にある基本的な投資哲学と共鳴する。## 規模が買えない優位性を活用する核心的な洞察は変わらない：小さなスタート地点はより大きなパーセンテージの利益をもたらす。ウォーレンはこの真実を早くから認識し、バークシャー・ハサウェイの60年にわたる実績はこの原則を裏付けている。しかし、その成功は今や将来のリターンを制限する制約も生み出してしまった。資本が少ない個人投資家にとっては、進むべき道は明白だ。ウォーレンの現金と名声は規制の壁を越えた小型株の利益追求を妨げるが、個人のポートフォリオはまさにこの領域で運用できる。多様化された小型株ファンドは、規模と専門的な運用を兼ね備え、どんなに歴史的な実績を持つ機関投資家でも達成しにくいリターンを獲得できる。優位性はウォーレンにあるのではなく、成功を管理する資金が少ない者にこそ属している。
キャッシュのパラドックス：なぜウォーレンの巨大な準備金は小型株の成長を再現できないのか
1964年にバークシャー・ハサウェイの支配を握った後、ウォーレン・バフェットは衰退していた繊維メーカーを金融の巨人へと変貌させた。次の六十年にわたり、同社は驚異的な5.5百万パーセントのリターンを達成—これはほとんどの投資家が決して成し得ない記録である。しかし、この顕著な成功には隠された真実が存在し、それはウォーレンと彼の帝国が蓄積した巨大な現金準備に逆らうものである。資産が限られた個人投資家にとっては、歴史上最も成功した投資家でさえ克服できない構造的な優位性が存在している。
六十年の成功、しかし初期のリターンが真実を語る
1965年から2024年までの平均年間リターンは19.9％とまずまずだったが、コングロマリットの最も爆発的な利益は何十年も前に生まれたものだった。1968年、1971年、1976年、1979年、1985年、1989年にそれぞれ+77.8％、+80.5％、+129.3％、+102.5％、+93.7％、+84.6％のリターンが集中しており、その頃の同社は現在の規模のごく一部に過ぎなかった。
ウォーレン自身もこの減速を予見していた。1994年に株主に対し、将来のパフォーマンスは歴史的な結果に比べて必然的に見劣りすると警告している。数学的に見ても明白だった：巨大な利益は小さな基盤から自然に生まれるものであり、何百億ドルもの資金を運用していることからは生まれない。彼は1999年のインタビューで率直にこう述べている。「1百万ドルで年間50％のリターンを出せると思う。いや、確信している。保証する。」
規模と規制：成長を抑制する二つの制約
バークシャーの成長軌道が鈍化した理由は二つの要因に起因する。一つは数学的なもので、大数の法則により規模が大きくなるほどリターンの割合は圧縮される。例えば、1億ドルの小型株投資を9億ドルに増やすことで得られる利益9000万ドルは印象的に思えるが、2025年末時点で3800億ドル超の現金を保有するコングロマリットにとってはほとんど無意味だ。個人投資家にとっては、その同じリターンは人生を変える富の創出となる。
もう一つの制約は規制だ。バークシャーが有望な小型株の5％以上を取得しようとすると、証券取引委員会（SEC）にスケジュール13Dを提出しなければならない。この規制開示義務は市場にバークシャーのポジションを知らせ、追加の資金流入を誘発し、株価を押し上げる—これは個人投資家には単純に直面し得ないダイナミクスだ。規制負担は、私的な投資判断を公開市場のイベントに変えてしまう。
個人投資家が持つ構造的優位性
この逆説が存在する：ウォーレンは個人投資家の規模の優位性を羨ましがる。控えめなポートフォリオを持つ個人投資家は、巨大資本の機関投資家には不可能なスピード、秘密性、そして高いリターンを追求できる。1万ドルや10万ドルの資金を持つ投資家は、規制の申告や市場を動かす発表を引き起こすことなく、30〜50％の年間リターンを狙える。ウォーレンは自身の成功と巨大な現金の山に縛られ、その機動性を再現できない。
小型株は歴史的に大企業を上回るパフォーマンスを示してきた。これはこの優位性が持続しているからだ。小さな企業は、真の成長可能性と、機関投資家の規模が排除する規制の自由を両立している。
多様化された小型株投資の解決策
この見落とされがちなセグメントへのエクスポージャーを求める投資家には、**バンガード・スモールキャップ・インデックス・アドミラルシェア（VSMAX）**が手軽な入り口となる。このファンドは米国の小型株を広範に分散したインデックスを追跡し、2000年の設定以来、ベンチマークをわずかに上回る年平均リターン9.21％を実現している。
VSMAXの特に魅力的な点は、経費率がわずか0.05％と非常に低いことだ。これは同種のファンドの平均0.97％と比べて格段に安い。ポートフォリオは1,324銘柄を保有し、中央値の時価総額は100億ドルであり、小型株の世界において本物の分散投資を提供している。
評価面でも優位性は明白だ。これらの銘柄は平均P/E比20.8で取引されており、これはS&P 500の現在のP/E比28.5に対して33％割引となる。この評価割引は、良質な銘柄を適正価格で求めるバリュー投資家にとって魅力的であり、ウォーレンが築いた帝国の根底にある基本的な投資哲学と共鳴する。
規模が買えない優位性を活用する
核心的な洞察は変わらない：小さなスタート地点はより大きなパーセンテージの利益をもたらす。ウォーレンはこの真実を早くから認識し、バークシャー・ハサウェイの60年にわたる実績はこの原則を裏付けている。しかし、その成功は今や将来のリターンを制限する制約も生み出してしまった。
資本が少ない個人投資家にとっては、進むべき道は明白だ。ウォーレンの現金と名声は規制の壁を越えた小型株の利益追求を妨げるが、個人のポートフォリオはまさにこの領域で運用できる。多様化された小型株ファンドは、規模と専門的な運用を兼ね備え、どんなに歴史的な実績を持つ機関投資家でも達成しにくいリターンを獲得できる。優位性はウォーレンにあるのではなく、成功を管理する資金が少ない者にこそ属している。