Le pivot du portefeuille de David Tepper : comment l'investisseur légendaire a choisi Alibaba plutôt que Nvidia à l'ère de l'IA

Lorsque le gestionnaire d’Appaloosa Management, David Tepper, a fait la une au deuxième trimestre 2025 en augmentant sa position Nvidia de 483 %, peu ont remarqué ce qui se passait réellement en coulisses. Malgré cette expansion spectaculaire dans le géant des puces, Alibaba Group Holding — le mastodonte chinois de l’internet — revendique en réalité l’engagement le plus significatif de Tepper, représentant un impressionnant 12,4 % de ses avoirs totaux avec une valorisation dépassant 801 millions de dollars à la mi-2025.

Ce positionnement stratégique révèle quelque chose d’essentiel sur la façon dont David Tepper aborde l’investissement dans l’intelligence artificielle : il ne s’agit pas seulement des fournisseurs d’infrastructure. L’investisseur légendaire fait un pari audacieux sur la région qui mènera la prochaine phase de développement de l’IA, et il mise fortement sur la Chine.

Architecture d’investissement centrée sur l’IA de David Tepper

En examinant les 10 principales positions d’Appaloosa, un schéma clair émerge. Sept de ces positions principales sont directement liées à l’intelligence artificielle, créant un portefeuille qui est essentiellement une mise sur l’industrie de l’IA avec plusieurs points d’entrée.

Au-delà de Nvidia et Alibaba, David Tepper a constitué des positions dans tout l’écosystème de l’IA. Amazon se classe comme sa troisième plus grande position, tirant parti à la fois de sa domination dans le cloud AWS et de ses besoins en infrastructure d’IA. Microsoft occupe la huitième place, profitant de sa plateforme Azure et du déploiement d’IA en entreprise. Alphabet complète le trio d’infrastructures cloud, offrant à Tepper une exposition aux capacités croissantes de Google Cloud en matière d’IA.

Le portefeuille dépasse les opérateurs traditionnels de centres de données. Meta Platforms et Uber Technologies ne hébergent pas directement d’infrastructure d’IA, mais tous deux représentent des paris importants sur l’IA selon Tepper. Meta est devenu un acteur majeur dans la publicité pilotée par l’IA et le marché émergent des lunettes intelligentes, tandis qu’Uber s’est positionné comme une entreprise “IA-first” avec l’intelligence artificielle intégrée dans toutes ses opérations.

Même les positions de Tepper dans Vistra et NRG Energy — deux services publics d’électricité — reflètent une réflexion sophistiquée sur l’IA. Ces entreprises fournissent l’infrastructure électrique qui alimente les centres de données exécutant des applications d’IA intensives en calcul. C’est une reconnaissance que la croissance explosive de l’IA dépend d’une alimentation électrique fiable et massive.

Le catalyseur de la relance économique chinoise : la thèse Alibaba de David Tepper

David Tepper a exprimé clairement sa logique d’investissement lors d’une interview CNBC en septembre 2024 : il achèterait “tout” en Chine suite à l’annonce par le pays de mesures substantielles de relance économique. Ce n’était pas une simple opportunité ; cela reflétait la conviction de Tepper concernant la dynamique du marché pilotée par la politique dans la deuxième économie mondiale.

Alibaba répondait à plusieurs critères du cadre d’investissement de Tepper. L’engagement du gouvernement chinois à atteindre la domination en IA d’ici 2030 a créé un vent de traîne pluriannuel pour les entreprises technologiques positionnées pour bénéficier de cet agenda. De plus, les valorisations semblaient attrayantes — le multiple de prix sur bénéfices anticipés était inférieur à 10 au début de 2025, offrant une marge de sécurité importante.

La trajectoire d’IA de l’entreprise soutient la conviction de Tepper. Les revenus liés à l’IA d’Alibaba ont connu une croissance à trois chiffres pour huit trimestres consécutifs, démontrant que l’entreprise ne se contente pas de surfer sur la vague des stimuli, mais construit de véritables avantages compétitifs. Le Cloud Intelligence Group, essentiel au développement de l’infrastructure d’IA en Chine, a enregistré une croissance de 26 % en glissement annuel au dernier trimestre publié.

Réévaluation de la position Alibaba de David Tepper : valorisation et performance

À la mi-2025, David Tepper avait déjà pris quelques bénéfices. Au deuxième trimestre, il a réduit sa participation dans Alibaba d’environ 23 % — diminuant ses avoirs de plus de 2 millions d’actions. Ce mouvement suggère une prise de bénéfices sur une position qui avait plus que doublé au cours de l’année, faisant passer le ratio P/E anticipé de moins de 10 à 23,3.

Le timing soulève une question intéressante sur le niveau de conviction de Tepper. L’action a encore plus fortement apprécié depuis la fin du deuxième trimestre, ce qui suggère que sa réduction pourrait avoir été prématurée d’un point de vue purement rendement. Cependant, c’est précisément le comportement d’investisseurs expérimentés qui gèrent la concentration de leur portefeuille et verrouillent des gains importants.

Les indicateurs de revenus récents montrent que l’entreprise fait face à des vents contraires à court terme. La croissance du chiffre d’affaires d’une année sur l’autre n’était que de 2 % pour le trimestre se terminant en juin 2025, bien que le bénéfice ait augmenté de 76 % — une hausse largement attribuable à des ajustements de mark-to-market sur les participations en actions plutôt qu’à la performance opérationnelle.

La vision à long terme : la conviction de David Tepper malgré les questions à court terme

Malgré l’expansion de la valorisation et la prise de bénéfices récente, David Tepper semble maintenir sa conviction dans le potentiel à long terme d’Alibaba. Bien que l’action ne représente plus la bonne affaire qu’elle était il y a quelques mois, elle incarne toujours une exposition à plusieurs tendances puissantes : le soutien politique chinois à l’IA, les avancées technologiques réelles d’Alibaba dans le cloud computing et l’IA, et le rôle critique de l’entreprise dans le développement des infrastructures en Chine.

Les risques existent bien sûr. L’action de l’entreprise peut être volatile si les politiques du gouvernement chinois changent ou si les tensions géopolitiques impactent les relations technologiques entre les États-Unis et la Chine. Les multiples de valorisation actuels laissent moins de marge en cas de déception qu’au début de 2025.

Mais pour les investisseurs avec un horizon de plusieurs années, la construction du portefeuille de Tepper suggère qu’Alibaba — plutôt que de se limiter aux acteurs évidents de la puce IA et du cloud — mérite d’être considéré comme une composante d’une allocation diversifiée à l’intelligence artificielle. La position de Tepper implique qu’il croit que la technologie chinoise jouera un rôle plus central dans le développement mondial de l’IA que ce que les marchés anticipent pleinement, et Alibaba reste son principal véhicule pour saisir cette opportunité.