Por qué la Teoría del Batido de Leche del Dólar explica el dominio monetario de Estados Unidos

El mundo financiero bulle con predicciones sobre la inminente decadencia económica de Estados Unidos. Sin embargo, la historia sugiere que debemos ser cautelosos al subestimar las estructuras de poder imperial. Este artículo examina la teoría del batido de dólares—un marco que revela por qué el dólar estadounidense probablemente seguirá siendo la moneda dominante del mundo incluso cuando el sistema monetario global experimente una transformación dramática.

El patrón es familiar. En los años 70, cuando el patrón oro colapsó en 1971 y la inflación arrasó con la economía, los responsables políticos Nixon y Kissinger idearon una solución: respaldaron la moneda estadounidense con petróleo, creando el sistema del petrodólar en 1973. Este ingenioso acuerdo extendió la supremacía monetaria estadounidense durante cinco décadas. Hoy, a medida que aumentan presiones estructurales similares, entender la mecánica del dominio del dólar se vuelve esencial.

La arquitectura del desequilibrio global de divisas

Para entender la teoría del batido de dólares, primero debemos reconocer cómo el sistema financiero global creó enormes desequilibrios estructurales. En la Conferencia de Bretton Woods de 1944, el economista John Maynard Keynes anticipó problemas que posteriormente se materializarían. Cuando el mundo abandonó el patrón oro sin adoptar un activo de reserva neutral, Keynes preveía la inestabilidad que eventualmente acecharía las finanzas internacionales.

El mercado de eurodólares—donde bancos extranjeros mantienen billones en deuda denominada en dólares—ejemplifica este desequilibrio. A diferencia del dólar doméstico, los eurodólares existen fuera del sistema financiero estadounidense. Estimaciones conservadoras sugieren decenas de billones en exposición en eurodólares, aunque algunos cálculos apuntan a cientos de billones. Esto significa que hay más deuda en dólares fuera de Estados Unidos que dentro.

El economista Robert Triffin identificó esta paradoja en los años 50: una moneda que sirve tanto como dinero doméstico como medio de reserva global enfrenta contradicciones inherentes. Los países tomaron préstamos en dólares para desarrollo y comercio, creando una demanda perpetua de la moneda estadounidense. Cuando surgen problemas económicos—recesiones, colapsos en exportaciones o shocks en commodities—estas naciones deben obtener dólares en los mercados de divisas para pagar sus deudas. Durante las crisis, a menudo imprimen sus propias monedas para comprar los dólares que necesitan desesperadamente.

Cómo funciona en la práctica la teoría del batido de dólares

La teoría del batido de dólares, formulada por el analista Brent Johnson en 2018, explica elegantemente esta dinámica. Imagina la economía global como una licuadora gigante. Los bancos centrales de todo el mundo han impreso una liquidez enorme—billones de unidades monetarias—en la última década. Cuando surge estrés financiero, los flujos de capital siguen un principio simple: el dinero se dirige hacia el refugio más seguro.

El dólar estadounidense se convierte en la “paja” en esta metáfora—absorbiendo ese vasto océano de liquidez global en tiempos de incertidumbre. Este mecanismo opera mediante un ciclo auto-reforzante:

Etapa 1: El estrés financiero golpea los mercados globales. Las economías emergentes enfrentan presión en sus divisas. Los países desarrollados experimentan caídas en los precios de sus activos.

Etapa 2: Inversores e instituciones reposicionan sus activos hacia lo que perciben como seguridad. La demanda de dólares estadounidenses se dispara.

Etapa 3: Los países con deuda en dólares enfrentan una presión devastadora. A medida que el dólar se fortalece frente a otras monedas, el servicio de su deuda se vuelve exponencialmente más caro.

Etapa 4: Estas naciones deben imprimir más de su propia moneda para comprar dólares y pagar sus deudas, acelerando la devaluación de su moneda.

Etapa 5: El ciclo se intensifica. Cuanto más fuerte se vuelve el dólar, más desesperadamente lo necesitan otros países, creando una profecía autocumplida.

Este es precisamente el mecanismo de la teoría del batido de dólares: los desequilibrios estructurales fuerzan una cascada de devaluaciones monetarias, con el dólar absorbiendo liquidez de zonas con monedas más débiles. La Reserva Federal de EE. UU. debe suministrar continuamente dólares al sistema financiero mundial—no como un acto de generosidad, sino porque la arquitectura internacional del dólar requiere una expansión constante de la liquidez.

El devastador colapso global de divisas

Los años recientes ilustran vívidamente este proceso. El índice del dólar—medido frente a seis monedas principales (euro, yen, libra, dólar canadiense, corona sueca, franco suizo)—ha experimentado tres grandes carreras alcistas desde 1971. Cada vez, las consecuencias se propagan catastróficamente por los mercados emergentes.

Japón, tradicionalmente visto junto al dólar como una moneda refugio, ejemplifica el problema. Con ratios deuda/PIB alrededor del 266%, el Banco de Japón mantiene un balance que supera los 1,280 billones de yenes. Japón tenía en 2022 unos 1,3 billones de dólares en valores del Tesoro de EE. UU., superando incluso a China como el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense. Sin embargo, a medida que el dólar se fortaleció dramáticamente en los últimos años, incluso Japón—la economía desarrollada más segura después de EE. UU.—se vio obligado a vender sus tenencias de bonos para defender su moneda.

China enfrentó presiones similares. Tanto Tokio como Pekín deshicieron reservas en dólares durante 2022, cuando la escasez global de dólares se intensificó. El yen más débil arrastró posteriormente al yuan chino, como suele ocurrir. Otros exportadores asiáticos—el won surcoreano, el dólar de Hong Kong—enfrentaron presiones similares. La paridad del dólar de Hong Kong se acercó al punto de ruptura en 7.85, amenazando con colapsar.

El euro, la segunda moneda global, sufrió una devastación aún más dramática. La tasa de cambio EUR/USD rompió un nivel de soporte de 20 años y cayó por debajo de la paridad por primera vez en dos décadas. Perdió un 20% de su valor frente al dólar en 18 meses, y la eurozona sufrió fragilidad bancaria y una crisis energética simultánea. El Banco Central Europeo entró en modo de crisis, con Christine Lagarde lanzando un nuevo programa de flexibilización cuantitativa de “antifragmentación”—básicamente intercambiando bonos alemanes por bonos italianos para evitar la disolución de la unión monetaria.

Los países emergentes experimentaron el dolor más severo. Turquía, Argentina y Sri Lanka enfrentaron tasas de inflación superiores al 80% anual. Estos países ejemplifican cómo la bola de demolición del dólar destruye desproporcionadamente a las economías más pequeñas. Sin acceso a suministros de dólares, imprimieron sus propias monedas hasta hacerlas inútiles.

El capital nunca deja de fluir hacia la seguridad

Aquí yace una visión crucial que a menudo se pasa por alto en predicciones apocalípticas: el dominio del dólar no proviene principalmente del poder militar estadounidense ni de su assertividad geopolítica. Más bien, refleja una realidad matemática de asignación de capital.

El flujo de capital hacia los activos considerados más seguros. En una economía global interconectada que opera con moneda fiduciaria, el dólar ofrece características que otras monedas no pueden igualar:

• Los mercados financieros más grandes y líquidos
• Estado de derecho y protección de derechos de propiedad
• El menor riesgo de crédito entre las monedas de reserva
• Los mercados de deuda gubernamental más profundos
• Efectos de red (más participantes impulsan una adopción aún mayor)

Los críticos que señalan los 170 billones de dólares en pasivos no financiados y los récords en déficit fiscal de EE. UU. ignoran un principio económico fundamental: oferta y demanda. Sí, el gasto en déficit de EE. UU. crea una enorme oferta de dólares. Sin embargo, la gravedad económica global tira en la dirección opuesta.

Se estima que circulan diariamente unos 300 billones de dólares en actividad económica internacional. Esta vasta cantidad de transacciones, inversiones y liquidaciones comerciales requiere compensación, liquidación y reservas denominadas en dólares. La demanda supera ampliamente a la oferta. Cuando todas las demás monedas se deprecian o colapsan, la escasez relativa impulsa el valor del dólar hacia arriba, independientemente de los déficits presupuestarios estadounidenses.

La narrativa paradójica de Bitcoin

De manera contraintuitiva, la adopción de Bitcoin puede acelerar el dominio del dólar en lugar de socavarlo. Considera el mecanismo de retroalimentación:

Un dólar fuerte impulsa una mayor hiper-dolarización. Inversores internacionales y bancos centrales acumulan activos en dólares.

La hiper-dolarización genera demanda de Bitcoin y stablecoins. Los activos en dólares se vuelven escasos para los usuarios comunes; buscan alternativas.

La proliferación de stablecoins requiere reservas en dólares. Cada stablecoin en circulación necesita colateral en dólares subyacente.

Esta mayor adopción de stablecoins impulsa aún más la adopción del dólar. Más participantes ingresan al ecosistema requiriendo liquidación en dólares.

El mecanismo crea un ciclo auto-reforzante. La adopción de Bitcoin—si se acelera hacia un estándar bitcoin—paradójicamente ampliaría la utilidad práctica del dólar a nivel global. Las stablecoins se convertirían en el medio de intercambio, con el dólar proporcionando la reserva subyacente. EE. UU. se beneficiaría desproporcionadamente de este acuerdo.

Lo que probablemente depara el futuro

El sistema del petrodólar, establecido hace 50 años, enfrenta presiones genuinas. Las naciones BRICS y otras economías emergentes buscan activamente acuerdos alternativos de moneda de reserva. La inevitabilidad estructural que describe la teoría del batido de dólares se desplegará eventualmente.

Sin embargo, las predicciones de un colapso inminente del dólar subestiman constantemente la gravedad gravitacional del capital global hacia los activos financieros estadounidenses. De las cientos de monedas existentes desde 1850, la mayoría volvió a su valor intrínseco de cero. Actualmente, unas 150 monedas fiduciarias se deprecian en una carrera de depreciación competitiva hacia abajo.

El dólar eventualmente podría hiperinflarse como todas las monedas fiduciarias, pero la teoría del batido de dólares sugiere que EE. UU. será la última moneda fiduciaria en pie. Frente a una crisis global de deuda soberana, cada nación necesitará dólares más desesperadamente de lo que los dólares los necesitan a ellos.

¿Podría Estados Unidos jugar una última carta monetaria salvaje? La historia sugiere que los imperios no caen en la irrelevancia—se reestructuran. Estados Unidos podría convertirse en la primera (y quizás única) nación en mantener indefinidamente el estatus de moneda de reserva mediante la transición a un estándar dólar-bitcoin. El marco de la teoría del batido de dólares, combinado con la potencial integración de Bitcoin, ofrece una explicación convincente de por qué el dominio monetario estadounidense podría ser mucho más resistente de lo que predicen las predicciones contemporáneas.