今週末は貴金属市場にとって重要な節目となります。ホワイトハウスは戦略的鉱物に関するセクション232関税調査の決定を発表し、その結果に応じて全く異なるダイナミクスが生まれるでしょう。シティの分析チームは、暗黙の関税率はかなりの不確実性を反映しており、1月7日時点のEFP価格に基づくと、プラチナで約12.5%、パラジウムで7%、銀で5.5%と推定しています。## 関税の課否に応じた影響シナリオ関税が導入されない場合、米国内から他地域への金属の流出が加速し、現在市場を特徴づける極端な緊張感を緩和します。この流出はロンドンに安堵をもたらし、世界的なスポット価格に圧力をかけるでしょう。一方、関税が発動された場合、施行まで約15日間の猶予期間があり、その間に米国では「予防的買い」が大量に行われる投機的な動きが生じる可能性があります。この現象は、プラチナの価格を一時的な高値に押し上げ、他の金属も一時的なピークに向かうとともに、実施前にEFPのプレミアムが拡大します。関税後は輸入が減少し、米国外の実物市場の圧力が緩和されるでしょう。## 銀：基本シナリオは関税なしだが、調整リスクも米国は銀の輸入に大きく依存しているため、シティの分析はこの金属が関税を逃れるか、カナダやメキシコなどの主要供給国に免除が与えられる可能性を示唆しています。その場合、一時的な調整圧力に直面し、障壁の不在により米国内から物理的な不足がある市場へ在庫が流出することになります。歴史的に高いレンタルレートは、米国外の物理的供給不足の深刻さを示しています。金属の海外流出はこの状況を再調整するでしょう。なお、Bloomberg Commodity Index (BCOM)の年次再調整は、1月8日から14日までの決定期間と一致しています。シティは、約70億ドル相当の銀の流出を予測しており、これはComexの未決済ポジションの12%に相当します。この再配分と米国からの輸出による価格の下落は、一時的にETFへの機関投資を抑制する可能性があります。## パラジウム：高関税と市場の断裂の最大リスク3つの金属の中で、パラジウムは最も高い関税リスクに直面しています。これを説明する要因は二つあります。第一に、米国はニッケルやプラチナの精錬拡大により国内供給を拡大できる潜在力を持ち、パラジウムは副産物として生産されるためです。第二に、国内の産業ロビー—特に触媒コンバーターのメーカーや鉱山企業—は保護主義的措置を強く支持しています。もしパラジウムに約(推定50%)の高関税が課されると、価格は即座に急騰し、「デュアルマーケット」が長期化します。米国は高価格市場となり、プレミアムはおおよそ関税率と物流コストを反映するでしょう。世界の貿易フローは関税のかからない地域へと再配分され、米国市場は主に国内生産と免税輸入に依存することになります。## プラチナ：不確実性が続くプラチナについては、シティは関税の課否に関してかなりの不確実性を示し、「コインを投げるようなもの」と表現しています。米国はプラチナの輸入により強く依存しており、国内供給を増やす余地は少なく、関税の可能性は低いと考えられます。ただし、パラジウムとともに課される可能性もあります。ニューヨーク商品取引所のプラチナとパラジウムの在庫は、史上最高値付近にとどまっていますが、最近のプラチナグループ金属のETFへの流入は物理的不足を悪化させています。CFTCのファンドポジションは2022年以来初めてプラスに転じ、ボラティリティを高めています。この土曜日の決定は、今後数年間の価格構造を再定義し、特に今日のプラチナ価格と貴金属全体のダイナミクスに大きな影響を与えるでしょう。
2024年1月10日土曜日：関税232に関する決定は貴金属の価格にボラティリティをもたらし、特に本日のプラチナ価格に影響を与えるでしょう
今週末は貴金属市場にとって重要な節目となります。ホワイトハウスは戦略的鉱物に関するセクション232関税調査の決定を発表し、その結果に応じて全く異なるダイナミクスが生まれるでしょう。シティの分析チームは、暗黙の関税率はかなりの不確実性を反映しており、1月7日時点のEFP価格に基づくと、プラチナで約12.5%、パラジウムで7%、銀で5.5%と推定しています。
関税の課否に応じた影響シナリオ
関税が導入されない場合、米国内から他地域への金属の流出が加速し、現在市場を特徴づける極端な緊張感を緩和します。この流出はロンドンに安堵をもたらし、世界的なスポット価格に圧力をかけるでしょう。
一方、関税が発動された場合、施行まで約15日間の猶予期間があり、その間に米国では「予防的買い」が大量に行われる投機的な動きが生じる可能性があります。この現象は、プラチナの価格を一時的な高値に押し上げ、他の金属も一時的なピークに向かうとともに、実施前にEFPのプレミアムが拡大します。関税後は輸入が減少し、米国外の実物市場の圧力が緩和されるでしょう。
銀：基本シナリオは関税なしだが、調整リスクも
米国は銀の輸入に大きく依存しているため、シティの分析はこの金属が関税を逃れるか、カナダやメキシコなどの主要供給国に免除が与えられる可能性を示唆しています。その場合、一時的な調整圧力に直面し、障壁の不在により米国内から物理的な不足がある市場へ在庫が流出することになります。
歴史的に高いレンタルレートは、米国外の物理的供給不足の深刻さを示しています。金属の海外流出はこの状況を再調整するでしょう。なお、Bloomberg Commodity Index (BCOM)の年次再調整は、1月8日から14日までの決定期間と一致しています。シティは、約70億ドル相当の銀の流出を予測しており、これはComexの未決済ポジションの12%に相当します。この再配分と米国からの輸出による価格の下落は、一時的にETFへの機関投資を抑制する可能性があります。
パラジウム：高関税と市場の断裂の最大リスク
3つの金属の中で、パラジウムは最も高い関税リスクに直面しています。これを説明する要因は二つあります。第一に、米国はニッケルやプラチナの精錬拡大により国内供給を拡大できる潜在力を持ち、パラジウムは副産物として生産されるためです。第二に、国内の産業ロビー—特に触媒コンバーターのメーカーや鉱山企業—は保護主義的措置を強く支持しています。
もしパラジウムに約(推定50%)の高関税が課されると、価格は即座に急騰し、「デュアルマーケット」が長期化します。米国は高価格市場となり、プレミアムはおおよそ関税率と物流コストを反映するでしょう。世界の貿易フローは関税のかからない地域へと再配分され、米国市場は主に国内生産と免税輸入に依存することになります。
プラチナ：不確実性が続く
プラチナについては、シティは関税の課否に関してかなりの不確実性を示し、「コインを投げるようなもの」と表現しています。米国はプラチナの輸入により強く依存しており、国内供給を増やす余地は少なく、関税の可能性は低いと考えられます。ただし、パラジウムとともに課される可能性もあります。
ニューヨーク商品取引所のプラチナとパラジウムの在庫は、史上最高値付近にとどまっていますが、最近のプラチナグループ金属のETFへの流入は物理的不足を悪化させています。CFTCのファンドポジションは2022年以来初めてプラスに転じ、ボラティリティを高めています。
この土曜日の決定は、今後数年間の価格構造を再定義し、特に今日のプラチナ価格と貴金属全体のダイナミクスに大きな影響を与えるでしょう。