ビットコインは$126,000から現在の$93.11Kまで下落し、業界全体で26％の下落を引き起こしました。流動性が凍結し、連鎖的な清算が発生し、市場は防御モードに入りました。しかし、価格が統合する中で、背景から奇妙なパターンが浮かび上がっています：連邦の金融政策は転換し始め、規制の扉が開きつつあり、グローバルな機関投資家はインフラ整備を進めています。これは今最も深刻な矛盾です—短期的な痛みはあるものの、長期的な準備段階であり、多くの人がまだ気付いていない可能性があります。
本当の問いは：次のブルマーケットが拡大したとき、正確にどこに資金が流れるのかです。
なぜ流動性不足が問題になったのか理解するのは難しくありません。過去1年、機関投資家による暗号資産採用の主流モデルとなったのは：Digital Asset Treasury (DAT) 企業です。これらは上場企業で、株式発行や借入を通じてビットコインや暗号資産を購入し、ステーキングや貸付事業で収益を上げています。
このコンセプトは理論上はエレガントです—株価が純資産価値に対してプレミアムを持つ間、株式を発行して低コストで暗号資産を購入し、資本のフライホイールを作り出すことが可能です。しかし、このモデルには致命的な依存性があります：常に株式の評価にプレミアムが必要です。センチメントが逆転したり、ビットコインがさらに下落した場合、この高β倍率はすぐに失われ、割引評価に変わります。
より重要なのは規模です。2025年9月までにDAT戦略を採用する企業は200社超に達し、合計保有資産は$115 十億ドルに達していますが、それでも暗号市場全体の5％未満です。持続可能なブルマーケットには兆ドル規模の資金流入が必要ですが、それには不十分です。さらに恐ろしいのは、市場にプレッシャーがかかると、DAT企業は資産を売却して運営資金を確保しなければならなくなり、弱まる市場に売り圧力を増す可能性があることです。
より大きく、より安定した資金提供者が必要です。そして、それは小売からは来ません。
2025年12月1日に、連邦準備制度の量的引き締め（QT）プログラムが終了しました—これは少数の投資家にとって重要な転換点です。2年間にわたり、QTは世界の市場から流動性を吸収し続けてきました。これの終了は、主要な構造的逆風が解消されることを示しています。
さらに重要なのは、金利引き下げの予想です。CMEのデータによると、12月に連邦準備制度が25ベーシスポイントの利下げを行う確率は87.3％です。歴史的な前例としては、2020年のパンデミック時に連邦準備の利下げと量的緩和（QE）がビットコインを$7,000から年末までに$29,000へと押し上げました。借入コストの低下は、リスク資産への資金流入を促進します。
しかし、もう一つの重要な層も見ておく必要があります：連邦のリーダーシップの交代です。次期連邦準備制度理事会（Fed）議長が暗号に友好的で、積極的な政策シフトを推進する意欲があれば、これは単に金融条件に影響を与えるだけでなく、米国の銀行システムにおける機関投資家の「扉」をより深く開くことになります。
SECはすでに方向性を示しています：議長のPaul Atkinsは「イノベーション免除」ルールを2026年1月に発表しました。この免除はコンプライアンスを簡素化し、暗号企業が規制サンドボックス内でより迅速に製品を展開できるようにします。重要なのは、潜在的な「サンセット条項」です—トークンが十分な分散化レベルに達した場合、証券分類から外れる可能性があります。
これにとって、機関投資家にとっては画期的です。法的な曖昧さを排除し、企業の取締役会や資産運用者が資産配分を行う際の最大の障壁を取り除きます。2026年のSECの優先事項では、初めて暗号が「独立した脅威」カテゴリーから外れ、より広範なデータ保護とプライバシーの議題の一部となります。これが扉です—単なる規制の緩和ではなく、主流の機関投資家がリスクを気にせず投資できるようにする規制のリスク軽減です。
2024年1月の米国でのスポットビットコインETF承認は、標準的なプレイブックを確立しました。これに続き、香港のスポットビットコインとイーサリアムETFも承認されました。このグローバルな収束により、ETFは機関資本投入の標準的な手段として定着しました。
しかし、ETFはあくまで第一歩です。より重要なインフラは、カストディと決済です。BNY Mellonなどのグローバルカストディアンはすでにデジタル資産のカストディを提供しています。Anchorage Digitalのようなプラットフォームは、機関グレードの決済インフラを構築しており、事前資金準備の必要性を排除し、資本効率を最大化しています。
ここで最大のチャンスは年金基金や国家資産基金にあります。億万長者投資家のBill Millerは、今後3〜5年で、ファイナンシャルアドバイザーがポートフォリオに1〜3％のビットコイン配分を推奨し始めると見積もっています。割合は小さいですが、機関が管理する兆ドル規模の資産を考えると、1〜3％の配分は兆ドル単位の潜在的流入に相当します。
実例として、インディアナ州は年金基金の暗号ETFへの配分を提案しています。UAEの国家投資家は3iQと提携し、$100 百万ドルの初期目標を持つヘッジファンドを立ち上げ、年率12〜15％のリターンを目指しています。このような機関化のレベルは、予測可能で長期的な資金流入を保証します—投機的なDATモデルとは全く異なるものです。
リアルワールド資産（RWA）のトークン化は、次のサイクルで最も重要な流動性ドライバーになる可能性があります。RWAは、伝統的な資産—債券、国債、不動産、アート—をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換します。
2025年9月時点で、世界のRWA市場規模は$30.91十億ドルです。しかし、予測によると、Tren Financeのレポートは2030年までにRWA市場が50倍に拡大し、$4兆から$30兆の規模に達する可能性があると見積もっています。これは既存の暗号ネイティブ資本プールを超える規模です。
なぜRWAが強力なのか？それは、伝統的金融とDeFiの間の言語の壁を橋渡しするからです。トークン化された国債や債券は、機関投資家とDeFiの双方が「同じ言語を話す」ことを可能にします。RWAは安定した利回り資産をDeFiにもたらし、ボラティリティを低減し、伝統的投資家にとって魅力的な非暗号の利回り源となります。
MakerDAOやOndo Financeのようなプロトコルは、米国国債をオンチェーンの担保として既に統合しています。その結果、MakerDAOはTVLで最大級のDeFiプロトコルの一つとなり、数十億ドルの米国国債を支え、DAIをバックアップしています。適合した伝統的資産裏付けの利回り商品があれば、伝統金融も積極的に展開を始めるでしょう。
( パイプライン3：Layer 2とステーブルコインによる決済効率化
資金の出所に関わらず—機関投資の配分でもRWAでも—効率的な決済インフラは前提条件です。
Layer 2ソリューションはEthereumメインネット外で取引を処理し、ガス代と確認時間を劇的に削減します。dYdXのようなプラットフォームは、Layer 2上で迅速な注文作成とキャンセルを可能にし、Layer 1では不可能な高速性を実現しています。このスケーラビリティは、高頻度の機関投資フローにとって不可欠です。
さらに重要なのは、オンチェーン決済層としてのステーブルコインです。TRM Labsによると、2025年8月までにオンチェーンのステーブルコイン取引量は)兆ドルに達し、前年比83％増です。これは全オンチェーン取引の30％を占めています。年初の段階では、ステーブルコインの時価総額は###十億ドルであり、クロスボーダー決済のバックボーンとなっています。Riseレポートは、東南アジアのB2Bクロスボーダー決済の43％がすでにステーブルコインを利用していると指摘しています。
規制の支援もこの基盤を強化しています：香港金融管理局は、ステーブルコイン発行者に対して100％の準備金を要求し、規制に準拠したオンチェーンキャッシュツールとしてのステーブルコインの役割を確固たるものにしています。
$4 第4四半期2025年〜第1四半期2026年：政策主導のリバウンド
QTの終了とFedの利下げ、さらにSECのイノベーション免除の実施により、市場は政策主導の反発を経験します。この段階では心理的要因が支配的であり、規制の明確さがリスク資本を引き寄せます。ただし、資金は投機的なものであり、持続性は保証されません。
$166 2026-2027年：段階的な機関投資の展開
グローバルなETFとカストディインフラが成熟するにつれ、流動性は規制された機関投資プールから流れ始めます。年金基金や国家資産基金の戦略的配分—たとえ小さな割合でも—は複利効果を生み出します。この資金の質は高い忍耐力と低レバレッジであり、リテールのボラティリティに対して安定した基盤を提供します。
長期的な主要な流動性の波は、RWAの規模に依存します。伝統的資産の価値、安定性、利回りをブロックチェーンに持ち込むことで、DeFiのTVLは兆ドル規模に向かって推移する可能性があります。RWAは暗号エコシステムとグローバルバランスシートを直接つなぎ、長期的な構造的成長を保証し、単なるサイクル的な投機を超えるものです。
過去のブルマーケットは、小売の投機的エネルギーとレバレッジによる増幅に支えられていました。次は？機関投資資本とインフラの成熟にシフトする可能性があります。エッジ資産からメインストリームへと進化しつつある暗号は、「投資できるか」から「安全に投資するにはどうすればいいか」へと問いが変わっています。
資金は突然降ってくるものではありません。しかし、パイプラインにはすでに働き手が流れ込みつつあります。今後3〜5年で、これらの3つのパイプラインは徐々に開かれていきます。もはや小売の注目だけが勝負ではなく、機関の信頼と配分予算が決定権を握る時代です。これは、投機からインフラへと進化し、業界が真のグローバル金融資産となるために必要な成熟の過程なのです。
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小口投資家は前回の上昇を促したが、今こそ機関投資家の時期ではないか？
市場の重要な瞬間
ビットコインは$126,000から現在の$93.11Kまで下落し、業界全体で26％の下落を引き起こしました。流動性が凍結し、連鎖的な清算が発生し、市場は防御モードに入りました。しかし、価格が統合する中で、背景から奇妙なパターンが浮かび上がっています：連邦の金融政策は転換し始め、規制の扉が開きつつあり、グローバルな機関投資家はインフラ整備を進めています。これは今最も深刻な矛盾です—短期的な痛みはあるものの、長期的な準備段階であり、多くの人がまだ気付いていない可能性があります。
本当の問いは：次のブルマーケットが拡大したとき、正確にどこに資金が流れるのかです。
小売資本とDATモデルの限界
なぜ流動性不足が問題になったのか理解するのは難しくありません。過去1年、機関投資家による暗号資産採用の主流モデルとなったのは：Digital Asset Treasury (DAT) 企業です。これらは上場企業で、株式発行や借入を通じてビットコインや暗号資産を購入し、ステーキングや貸付事業で収益を上げています。
このコンセプトは理論上はエレガントです—株価が純資産価値に対してプレミアムを持つ間、株式を発行して低コストで暗号資産を購入し、資本のフライホイールを作り出すことが可能です。しかし、このモデルには致命的な依存性があります：常に株式の評価にプレミアムが必要です。センチメントが逆転したり、ビットコインがさらに下落した場合、この高β倍率はすぐに失われ、割引評価に変わります。
より重要なのは規模です。2025年9月までにDAT戦略を採用する企業は200社超に達し、合計保有資産は$115 十億ドルに達していますが、それでも暗号市場全体の5％未満です。持続可能なブルマーケットには兆ドル規模の資金流入が必要ですが、それには不十分です。さらに恐ろしいのは、市場にプレッシャーがかかると、DAT企業は資産を売却して運営資金を確保しなければならなくなり、弱まる市場に売り圧力を増す可能性があることです。
より大きく、より安定した資金提供者が必要です。そして、それは小売からは来ません。
金融パイプラインが開くタイミング
パイプラインと扉：連邦準備制度と規制フレームワーク
2025年12月1日に、連邦準備制度の量的引き締め（QT）プログラムが終了しました—これは少数の投資家にとって重要な転換点です。2年間にわたり、QTは世界の市場から流動性を吸収し続けてきました。これの終了は、主要な構造的逆風が解消されることを示しています。
さらに重要なのは、金利引き下げの予想です。CMEのデータによると、12月に連邦準備制度が25ベーシスポイントの利下げを行う確率は87.3％です。歴史的な前例としては、2020年のパンデミック時に連邦準備の利下げと量的緩和（QE）がビットコインを$7,000から年末までに$29,000へと押し上げました。借入コストの低下は、リスク資産への資金流入を促進します。
しかし、もう一つの重要な層も見ておく必要があります：連邦のリーダーシップの交代です。次期連邦準備制度理事会（Fed）議長が暗号に友好的で、積極的な政策シフトを推進する意欲があれば、これは単に金融条件に影響を与えるだけでなく、米国の銀行システムにおける機関投資家の「扉」をより深く開くことになります。
SECはすでに方向性を示しています：議長のPaul Atkinsは「イノベーション免除」ルールを2026年1月に発表しました。この免除はコンプライアンスを簡素化し、暗号企業が規制サンドボックス内でより迅速に製品を展開できるようにします。重要なのは、潜在的な「サンセット条項」です—トークンが十分な分散化レベルに達した場合、証券分類から外れる可能性があります。
これにとって、機関投資家にとっては画期的です。法的な曖昧さを排除し、企業の取締役会や資産運用者が資産配分を行う際の最大の障壁を取り除きます。2026年のSECの優先事項では、初めて暗号が「独立した脅威」カテゴリーから外れ、より広範なデータ保護とプライバシーの議題の一部となります。これが扉です—単なる規制の緩和ではなく、主流の機関投資家がリスクを気にせず投資できるようにする規制のリスク軽減です。
パイプライン1：ETFインフラを通じた機関投資の配分
2024年1月の米国でのスポットビットコインETF承認は、標準的なプレイブックを確立しました。これに続き、香港のスポットビットコインとイーサリアムETFも承認されました。このグローバルな収束により、ETFは機関資本投入の標準的な手段として定着しました。
しかし、ETFはあくまで第一歩です。より重要なインフラは、カストディと決済です。BNY Mellonなどのグローバルカストディアンはすでにデジタル資産のカストディを提供しています。Anchorage Digitalのようなプラットフォームは、機関グレードの決済インフラを構築しており、事前資金準備の必要性を排除し、資本効率を最大化しています。
ここで最大のチャンスは年金基金や国家資産基金にあります。億万長者投資家のBill Millerは、今後3〜5年で、ファイナンシャルアドバイザーがポートフォリオに1〜3％のビットコイン配分を推奨し始めると見積もっています。割合は小さいですが、機関が管理する兆ドル規模の資産を考えると、1〜3％の配分は兆ドル単位の潜在的流入に相当します。
実例として、インディアナ州は年金基金の暗号ETFへの配分を提案しています。UAEの国家投資家は3iQと提携し、$100 百万ドルの初期目標を持つヘッジファンドを立ち上げ、年率12〜15％のリターンを目指しています。このような機関化のレベルは、予測可能で長期的な資金流入を保証します—投機的なDATモデルとは全く異なるものです。
パイプライン2：RWA—兆ドル規模の橋渡し
リアルワールド資産（RWA）のトークン化は、次のサイクルで最も重要な流動性ドライバーになる可能性があります。RWAは、伝統的な資産—債券、国債、不動産、アート—をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換します。
2025年9月時点で、世界のRWA市場規模は$30.91十億ドルです。しかし、予測によると、Tren Financeのレポートは2030年までにRWA市場が50倍に拡大し、$4兆から$30兆の規模に達する可能性があると見積もっています。これは既存の暗号ネイティブ資本プールを超える規模です。
なぜRWAが強力なのか？それは、伝統的金融とDeFiの間の言語の壁を橋渡しするからです。トークン化された国債や債券は、機関投資家とDeFiの双方が「同じ言語を話す」ことを可能にします。RWAは安定した利回り資産をDeFiにもたらし、ボラティリティを低減し、伝統的投資家にとって魅力的な非暗号の利回り源となります。
MakerDAOやOndo Financeのようなプロトコルは、米国国債をオンチェーンの担保として既に統合しています。その結果、MakerDAOはTVLで最大級のDeFiプロトコルの一つとなり、数十億ドルの米国国債を支え、DAIをバックアップしています。適合した伝統的資産裏付けの利回り商品があれば、伝統金融も積極的に展開を始めるでしょう。
( パイプライン3：Layer 2とステーブルコインによる決済効率化
資金の出所に関わらず—機関投資の配分でもRWAでも—効率的な決済インフラは前提条件です。
Layer 2ソリューションはEthereumメインネット外で取引を処理し、ガス代と確認時間を劇的に削減します。dYdXのようなプラットフォームは、Layer 2上で迅速な注文作成とキャンセルを可能にし、Layer 1では不可能な高速性を実現しています。このスケーラビリティは、高頻度の機関投資フローにとって不可欠です。
さらに重要なのは、オンチェーン決済層としてのステーブルコインです。TRM Labsによると、2025年8月までにオンチェーンのステーブルコイン取引量は)兆ドルに達し、前年比83％増です。これは全オンチェーン取引の30％を占めています。年初の段階では、ステーブルコインの時価総額は###十億ドルであり、クロスボーダー決済のバックボーンとなっています。Riseレポートは、東南アジアのB2Bクロスボーダー決済の43％がすでにステーブルコインを利用していると指摘しています。
規制の支援もこの基盤を強化しています：香港金融管理局は、ステーブルコイン発行者に対して100％の準備金を要求し、規制に準拠したオンチェーンキャッシュツールとしてのステーブルコインの役割を確固たるものにしています。
流入を生み出す仕組み
$4 第4四半期2025年〜第1四半期2026年：政策主導のリバウンド
QTの終了とFedの利下げ、さらにSECのイノベーション免除の実施により、市場は政策主導の反発を経験します。この段階では心理的要因が支配的であり、規制の明確さがリスク資本を引き寄せます。ただし、資金は投機的なものであり、持続性は保証されません。
$166 2026-2027年：段階的な機関投資の展開
グローバルなETFとカストディインフラが成熟するにつれ、流動性は規制された機関投資プールから流れ始めます。年金基金や国家資産基金の戦略的配分—たとえ小さな割合でも—は複利効果を生み出します。この資金の質は高い忍耐力と低レバレッジであり、リテールのボラティリティに対して安定した基盤を提供します。
2027-2030年：RWAトークン化による構造的成長
長期的な主要な流動性の波は、RWAの規模に依存します。伝統的資産の価値、安定性、利回りをブロックチェーンに持ち込むことで、DeFiのTVLは兆ドル規模に向かって推移する可能性があります。RWAは暗号エコシステムとグローバルバランスシートを直接つなぎ、長期的な構造的成長を保証し、単なるサイクル的な投機を超えるものです。
まとめ
過去のブルマーケットは、小売の投機的エネルギーとレバレッジによる増幅に支えられていました。次は？機関投資資本とインフラの成熟にシフトする可能性があります。エッジ資産からメインストリームへと進化しつつある暗号は、「投資できるか」から「安全に投資するにはどうすればいいか」へと問いが変わっています。
資金は突然降ってくるものではありません。しかし、パイプラインにはすでに働き手が流れ込みつつあります。今後3〜5年で、これらの3つのパイプラインは徐々に開かれていきます。もはや小売の注目だけが勝負ではなく、機関の信頼と配分予算が決定権を握る時代です。これは、投機からインフラへと進化し、業界が真のグローバル金融資産となるために必要な成熟の過程なのです。