Cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang phơi bày những chia rẽ sâu sắc về việc cắt giảm lãi suất—Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường

Biên bản cuộc họp mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang tiết lộ nhiều bất ổn nội bộ hơn so với mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đề xuất trong tiêu đề. Trong khi đa số các quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, mức độ bất đồng về hướng đi của chính sách tiền tệ trong tương lai cho thấy sự thận trọng trong chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp tới.

Quyết định chia rẽ đằng sau việc cắt giảm lãi suất

Khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12, đó là lần cắt giảm thứ ba liên tiếp hàng tháng. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, đã xuất hiện sự bất đồng chưa từng có. Bảy quan chức phản đối quyết định này — mức chia rẽ nội bộ lớn nhất trong 37 năm.

Bản phân tích kể câu chuyện: Thành viên hội đồng do Trump bổ nhiệm Michelle Bowman ủng hộ một đợt cắt giảm mạnh hơn, 50 điểm cơ bản, trong khi hai chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực lại ủng hộ giữ nguyên lãi suất. Bốn quan chức không có quyền bỏ phiếu cũng đã chỉ ra rằng lãi suất nên giữ nguyên. Mức độ bất đồng này nhấn mạnh sự không chắc chắn sâu sắc về con đường chính sách tiền tệ phù hợp.

Hầu hết các quan chức đều thấy còn dư địa để cắt giảm thêm—Nhưng có điều kiện

Dù có sự chia rẽ, biên bản cuộc họp làm rõ rằng phần lớn các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang dự đoán rằng việc cắt giảm lãi suất thêm có thể được biện minh nếu lạm phát tiếp tục xu hướng giảm. Điều kiện tiên quyết: “nếu xu hướng giảm của lạm phát phù hợp với kỳ vọng của họ.”

Ngôn ngữ có điều kiện này rất quan trọng. Các quan chức ủng hộ các đợt cắt giảm thêm tin rằng các rủi ro giảm đối với việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây, khiến việc giảm lãi suất trở nên cần thiết để bảo vệ thị trường lao động. Tuy nhiên, họ thừa nhận điều này chỉ đúng nếu lạm phát hợp tác—một “nếu” lớn, đặc biệt trong bối cảnh áp lực giá cứng đầu gần đây.

Các nhà “diều hâu” về lạm phát khẳng định quan điểm của mình

Không phải tất cả các quan chức đều bị thuyết phục. Một số nhà hoạch định chính sách muốn giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang “trong một khoảng thời gian.” Lý do của họ: tiến trình kiểm soát lạm phát đã bị đình trệ kể từ đầu năm, và niềm tin rằng tăng trưởng giá sẽ trở lại mức 2% của Fed vẫn còn mong manh.

Các quan chức này lo ngại rằng cắt giảm quá mạnh có thể làm mất đi kỳ vọng lạm phát dài hạn—một kịch bản sẽ làm phức tạp các nỗ lực thắt chặt trong tương lai. Họ đặc biệt lưu ý rằng tiến hành mà không có thêm bằng chứng nào có thể gửi tín hiệu rằng cam kết của Fed với nhiệm vụ kiểm soát lạm phát đã yếu đi.

Thị trường lao động vs. Thủ đoạn lạm phát

Biên bản cuộc họp tiết lộ một mâu thuẫn cơ bản: mối đe dọa nào lớn hơn—thị trường lao động suy thoái hay lạm phát dai dẳng?

Quan điểm đa số cho rằng việc chuyển sang chính sách trung lập hơn là cần thiết để ngăn chặn sự suy giảm đáng kể của thị trường việc làm. Nhiều quan chức cũng lưu ý rằng bằng chứng gần đây cho thấy thuế quan ít có khả năng tạo ra áp lực lạm phát dai dẳng hơn so với lo ngại trước đó.

Tuy nhiên, thiểu số nhấn mạnh vào “rủi ro lạm phát tăng trở nên ăn sâu” mặc dù dữ liệu lạm phát hiện tại cao. Đối với họ, việc nhảy vào các đợt cắt giảm lãi suất sớm có thể nguy hiểm. Sự chia rẽ này phản ánh sự không chắc chắn thực sự về mối đe dọa kinh tế nào gây ra thách thức lớn hơn.

Câu hỏi về dự trữ của Cục Dự trữ: Đã giải quyết, nhưng kèm theo các biện pháp mới

Trong một bước đi quan trọng khác, Cục Dự trữ Liên bang xác định rằng mức dự trữ của họ đã giảm xuống mức phù hợp và đã khởi động Chương trình Quản lý Dự trữ (RMP), cam kết mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn khi cần thiết để duy trì thanh khoản đủ trong thị trường tiền tệ.

Các thành viên nhất trí về cách tiếp cận này: mức dự trữ đã đạt đến mức cần hành động, vì vậy Fed sẽ “mua chứng khoán chính phủ ngắn hạn khi cần thiết để liên tục duy trì nguồn cung dự trữ dồi dào.” Quyết định này giải quyết các áp lực trên thị trường tiền tệ mà không cần mở rộng bảng cân đối kế toán một cách mạnh mẽ.

Những gì tiếp theo cho chu kỳ cắt giảm lãi suất

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Fed vẽ nên bức tranh về một tổ chức đang vật lộn với các áp lực kinh tế cạnh tranh. Trong khi đa số các quan chức thấy còn dư địa cho các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai nếu lạm phát diễn biến theo dự kiến, một số vẫn còn hoài nghi về việc thúc đẩy chu kỳ cắt giảm nhanh hơn.

Tháng tới sẽ rất quan trọng. Các quan chức lưu ý rằng dữ liệu quan trọng về thị trường lao động và lạm phát sẽ xuất hiện giữa hai cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang tiếp theo, có thể thay đổi quan điểm về việc có nên thực hiện thêm các đợt cắt giảm lãi suất hay không. Cho đến lúc đó, hãy dự đoán sự thận trọng tiếp tục và các tín hiệu hỗn hợp từ Fed về tốc độ điều chỉnh chính sách tiền tệ.

Đối với các nhà đầu tư và thị trường theo dõi từng bước đi của Fed, bài học rõ ràng: chính sách lãi suất vẫn còn phụ thuộc nhiều vào dữ liệu mới đến, và các chia rẽ nội bộ cho thấy chu kỳ cắt giảm sẽ tiến hành cẩn thận—nếu nó tiến hành ngoài tháng 12.