分析：マクロの逆風が暗号通貨の楽観主義を上回る—これはサイクルの底か冬の兆候か？

2025年1月が展開する中、ビットコインは約91.27Kドルで取引されており、数ヶ月前のピークである126.08Kドルをわずかに超えた後、年初来のほぼすべての上昇分を手放しています。暗号通貨市場の勢いを維持できない背景には、より深いストーリーが隠されています。政治的に暗号に友好的な環境にあっても、マクロ経済の力がセンチメントだけよりも重いパンチを放っているのです。

すべてを変えた崩壊

転換点は10月中旬に訪れました。関税引き上げの発表が連鎖的な売りを引き起こし、24時間以内に暗号市場は$19 十億ドルの清算を記録—これは歴史的な高水準です。その後は着実に価値が削られ、イーサリアムは数週間で約40%の下落を見せ、より広範なデジタル資産の評価額は約$1 兆ドル縮小しました。11月にはビットコインは一時81,000ドルを下回り、2021年以来最悪の月次パフォーマンスとなりました。

原因は規制の支援不足ではありません。むしろ、3つの収束する力が支配的でした。マクロ経済の引き締め、地政学的貿易緊張の高まり、そして過剰レバレッジのポジションの縮小です。いわゆる「トランプ市場」ストーリー—暗号政策の期待に基づくもの—は、これらの逆風を覆すには不十分でした。

機関投資家の確信は揺るがない

しかし、ストーリーは純粋に弱気だけではありません。ブラックロックのCEO、ラリー・フィンクや他の機関投資家は、資本の流れは依然として暗号に向かっていると一貫して強調しています。『グレーゾーン』から主流の金融正当性への移行は、短期的なボラティリティに関係なく続いています。イーサリアムの過去30日間での3.25%の回復は、安定化の兆しを示していますが、より広範な回復は依然として難しい状況です。

サイクルか冬か？

この状況が典型的なビットコインの4年サイクルの修正なのか、それとも別の「暗号冬」の始まりなのかについて議論は続いています。重要なのは、その違いです。一つは周期的な成熟、もう一つは構造的な縮小です。現在の証拠—価格の弱さにもかかわらず、機関投資の展開が持続していること—は前者を示唆していますが、これらのマクロ圧力を吸収しながら評価額が調整される中で、慎重さも必要です。