Ce que $184 milliards de ventes d'actions révèle sur 2026 : La thèse Buffett et le risque d'évaluation du marché

La mystérieuse réserve de liquidités : pourquoi Berkshire Hathaway détient-elle des réserves record ?

Depuis des décennies, observer les mouvements d’investissement de Warren Buffett ressemblait à la lecture des feuilles de thé du marché. Le légendaire investisseur a transformé Berkshire Hathaway d’une usine textile en difficulté en une puissance d’un billion de dollars, en partie grâce à son appétit insatiable pour les actions. Pourtant, quelque chose a changé radicalement après le T4 2022.

Au cours des 12 trimestres consécutifs, l’équipe d’investissement de Buffett — comprenant ses collègues Ted Weschler et Todd Combs — a continuellement cédé des actions. En septembre 2025, ces ventes avaient atteint $184 milliards. Ce qui rend ce schéma extraordinaire, c’est le timing : Berkshire détenait un record de $382 milliards en liquidités et équivalents de liquidités durant cette même période.

Voici le décalage qui devrait inquiéter les investisseurs : Buffett et ses pairs n’étaient pas des vendeurs forcés gérant des pertes. Ils ont choisi de conserver une liquidité massive pendant que le marché montait. En 2018, Buffett déclarait à CNBC qu’il était rare que Berkshire passe même un seul mois sans acheter d’actions. Le comportement actuel inverse ce schéma historique — ce qui nécessite une explication.

L’énigme de la valorisation : pourquoi Buffett a du mal à trouver des affaires

La réponse la plus simple réside dans la tarification. Le S&P 500 est entré en décembre 2025 avec un ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) tournant autour de 39,4 — un seuil que l’indice n’a dépassé que dans 3 % de ses 68 années d’histoire depuis 1957. La dernière fois que les valorisations ont atteint ces extrêmes, c’était en octobre 2000, juste avant le krach des dot-com.

Un ratio CAPE supérieur à 39 n’est survenu que 25 fois depuis la création de l’indice. Chaque occurrence offre un schéma historique révélateur. Lorsque le S&P 500 se négocie à ces niveaux de prix élevés, les rendements à 12 mois suivants donnent une image sobering :

• Rendement moyen sur l’année suivante : -4 %
• Meilleur scénario : +16 %
• Pire scénario : -28 %

Étendre l’analyse au-delà d’un an révèle des résultats encore plus frappants. Le S&P 500 n’a jamais enregistré de rendements positifs durant la période de trois ans suivant un pic du ratio CAPE supérieur à 39. Au contraire, l’indice a en moyenne connu une baisse de 30 % sur ces trois années.

De un à trois ans : le précédent historique pour 2026-2028

Si les conditions actuelles du marché reflètent les moyennes historiques, les deux prochaines années méritent une attention sérieuse. D’ici décembre 2026, le S&P 500 pourrait diminuer de 4 % si la performance passée se répète. Plus dramatiquement, d’ici décembre 2028, une faiblesse prolongée pourrait s’accumuler pour atteindre environ une perte de 30 %.

Ce n’est pas une fatalité — les résultats passés ne garantissent pas ceux de l’avenir. L’intelligence artificielle pourrait accélérer la croissance des bénéfices et élargir les marges bénéficiaires plus rapidement que ne l’anticipent actuellement les analystes, justifiant potentiellement des valorisations élevées. Cependant, les preuves historiques suggèrent qu’il faut faire preuve de prudence.

Une voie pratique à suivre : revoir, ne pas paniquer

La véritable leçon n’est pas « sortir immédiatement du marché ». Au contraire, ce moment offre une opportunité de réévaluer son portefeuille. Considérez si vous détenez des positions que vous seriez à l’aise de conserver en cas de correction importante du marché. Identifiez les actions pour lesquelles votre conviction reste suffisamment forte pour supporter une baisse de 20-30 %.

Les $184 milliards de Warren Buffett en ventes continues, associés à des réserves de liquidités record, semblent moins relever d’un timing de marché et plus d’un positionnement stratégique pour une incertitude en 2026. Les niveaux historiques du ratio CAPE reflètent cette prudence — suggérant aux investisseurs de revoir leurs stratégies d’allocation avant que des turbulences potentielles n’émergent.