ある著名なソフトウェア企業は、ビットコインに賭けたことで一躍有名になり、現在は67万枚以上のビットコインを保有し、世界の流通量の3.2%以上を占めており、暗号資産エコシステムの中で重要なリスク源となっています。

この企業はこれらのビットコインを蓄積するために、500億ドル以上を投じました—資金は主に借入と株式の増発から調達されています。皮肉なことに、同社の年間ソフトウェア事業の収益は4.6億ドルに過ぎず、巨額のビットコインのエクスポージャーと比べるとほとんど誤差の範囲です。言い換えれば、企業全体はソフトウェアの外殻をまとったビットコインファンドに過ぎません。

数字はさらに目を引きます。2025年末までに、同社の時価総額は約450億ドルとなる見込みですが、保有するビットコインの価値は590億ドルから600億ドルに達し、帳簿上の保有価値はむしろ企業の総評価額を超えています。投資家は株式に対して割引をつけており、その主な理由は株式の希薄化、負債のブラックホール、長期的な持続可能性への懸念です。同社の平均取得コストは約74,972ドル/枚で、評価の95%以上がビットコイン価格にロックされており、仮にコイン価格が下落すれば、企業全体も連動して下落します。

最近のデータはその生々しい例です。10月初旬から現在までに、ビットコインは20%下落しましたが、この企業の株価はビットコインよりもさらにひどく下落しています—同期間の損失はビットコインの下落の2倍以上です。これが高レバレッジの拡大効果です：保有量が多いほど、負債が重いほど、価格変動の影響は致命的になります。