ウォール街はドージコインにフォーマルな装いを施したが、賢い資金は別のことを密かに進めている——AIマイニングマシンをこっそり蓄積している。

DOGE ETFの初日の取引高は1700万ドルに達し、悪くない数字だが、これはあくまで前菜に過ぎない。本当の見せ場はデータの側面で展開されている——同時期にAIコンセプトトークンの時価総額は210%急増し、計算基盤インフラプロジェクトの総ロックアップ価値は470%急騰している。これは逸脱ではなく、資本の投票行動だ。

**DOGE ETFの二面性：コンプライアンスは安定を意味しない**

12月9日に発表された新たな規制政策は、銀行が「リスクなしの元本取引」を行えることを許可し、理論上市場に数百億ドルの流動性を注入した。聞こえは良いが、現実は一撃を食らった——ETF上場後、DOGEは直接38%暴落した。コンプライアンスの解決は「我々が買えるかどうか」の問題だけであり、「持つ価値があるかどうか」の問題は解決しない。

耶鲁大学の金融バブルを研究した教授はかつて、「物語に支えられた資産は流動性危機に非常に脆弱だ」と述べた。市場のセンチメントが下落し、内在的価値が欠如している状態は、まさに「ダブルパンチ」だ。DOGEの時価総額が蒸発するのは、ウォール街の裏切りか、それとも市場の法則が本気を出したのか。

さらに心をえぐるのは——DOGE ETFは1940年代の法律枠組みを利用しており、根本的には「パッケージングゲーム」に過ぎない。保管要件を回避したが、根本的な矛盾は解決できていない。マスクのツイートによる価格付けの資産が、どうして機関のリスク基準に適合するのか？

**AIトークンの真剣勝負：ストーリーから収益へ**

DOGEがパニックで売り叩かれる中、AIセクターは着実に上昇している。これは2025年の暗号市場の根本的な変革を反映している——価値のアンカーが「コミュニティの合意」から「実際の収益」へと移行している。

2024年のベンチャーキャピタルのデータによると、資金の31%がAI分野に流入しているが、その背後にあるストーリーはより重要だ。昨年の第3四半期以降、一部のAIプロトコルは実際の収益を生み出し始めている。分散型計算レンタルプラットフォームの粗利率は58%に達し、これは既に従来のクラウドサービス事業者の水準に近づいている。