Que pourrait nous révéler la prévision du prix de l'uranium sur l'avenir de l'énergie nucléaire ?

Le marché de l’uranium est à un point d’inflexion. Alors que le prix spot du U3O8 stagnait entre US$63 et US$83 par livre tout au long de 2025, une métrique plus révélatrice — le prix de contrat à long terme — a augmenté régulièrement de US$80 à US$86 par an. Cette divergence signale quelque chose de crucial : sous la stabilité apparente des prix, des forces structurelles exercent une pression qui pourrait remodeler la prévision du prix de l’uranium pour les années à venir.

Le tsunami de la demande que personne ne peut ignorer

Commençons par les chiffres. La capacité nucléaire mondiale s’élevait à 398 gigawatts électriques (GWe) à la mi-2024. D’ici 2040, le scénario de référence de l’Association mondiale de l’énergie nucléaire prévoit presque le double de cette valeur, à 746 GWe. Même les scénarios conservateurs dépassent 550 GWe, tandis que les hypothèses d’expansion agressive se rapprochent de 966 GWe.

Qu’est-ce que cela signifie pour la consommation de combustible ? Les besoins actuels en uranium tournent autour de 68 900 tonnes métriques par an. D’ici 2040, les projections de base dépassent 150 000 MT — plus du double de la demande actuelle. Les scénarios de forte croissance dépassent 204 000 MT. Même les cas pessimistes dépassent 107 000 MT. Les modèles de prévision du prix de l’uranium basés sur ces courbes de consommation dessinent une image cohérente : une croissance soutenue sur plusieurs décennies des besoins en combustible.

Mais voici ce qui est souvent perdu dans les récits alimentés par l’IA : le véritable moteur n’est pas la demande d’électricité des centres de données. C’est la puissance de base. Les réacteurs fournissent une production continue 24/7 sans substitution, et les extensions de vie des installations existantes comptent énormément. Les réacteurs américains recevant des licences d’exploitation de 60 ans créent une demande massive en combustible avant qu’une seule nouvelle installation ne soit mise en service. Les centres de données et les véhicules électriques renforcent cette tendance, mais ne la définissent pas.

L’offre : la montre qui tourne

Du côté de la production, la situation s’assombrit. La production mondiale d’uranium devrait passer d’environ 78 000 MT en 2024 à environ 97 000 MT d’ici 2030 — une augmentation de 24 %. Le Kazakhstan et le Canada mènent les efforts d’expansion, soutenus par des projets au Maroc et en Finlande.

Pourtant, cela masque une vulnérabilité critique. Les principales mines fonctionnent selon des calendriers finis. Cigar Lake sera hors service dans une décennie. La mine MacArthur River fait face à des contraintes dans 15 ans. Les difficultés actuelles de Kameco illustrent la complexité de l’exploitation minière : la société a rencontré des arrêts de moulin et des retards de production en tentant de maintenir une production annuelle de 15 millions de livres, contre 18 millions historiquement.

Kazatomprom, quant à lui, a évolué vers une stratégie « valeur plutôt que volume », gérant soigneusement ses actifs hérités via des coentreprises. La plupart de ses projets atteignent leur pic dans cinq ans, avec des déclins importants à l’horizon des années 2030. Sans développement de nouvelles mines, aucun des grands fournisseurs ne pourra soutenir la trajectoire de production nécessaire pour atteindre l’équilibre de la prévision du prix de l’uranium.

L’écart se creuse après 2030. La demande mondiale pourrait atteindre 250 à 300 millions de livres par an d’ici le milieu de la décennie, mais l’infrastructure minière ne dispose pas du pipeline pour la livrer. Les prévisions de déficit d’offre pour 2026 s’accélèrent, et non se stabilisent.

Ce que nous disent les signaux de prix

Voici le cœur du sujet : la prévision du prix de l’uranium dépend fortement de l’évolution de la dynamique des contrats. Actuellement, les producteurs recherchent des contrats de référence avec des plafonds à US$130-140, ce qui indique leurs prévisions internes de prix. Les utilities, encore prudentes après la relance des réacteurs, testent les eaux avec des appels d’offres modestes plutôt qu’avec des achats agressifs.

Le consensus de l’industrie suggère qu’un moment décisif arrivera en 2026. Lorsque les utilities commenceront à signer des contrats pluriannuels aux niveaux de prix souhaités par les producteurs, un réajustement rapide du marché est probable. Les prévisions indiquent que l’uranium pourrait passer de ses niveaux actuels autour de US$75 à US$100 en quelques mois, avec des modèles de prévision à long terme suggérant que la matière première nécessite un prix soutenu de US$125-150 pour inciter les investissements en capital nécessaires à la croissance de l’offre jusqu’en 2035.

Les pics à court terme ne suffisent pas. Un pic à US$200 suivi d’un recul à US$100 ne stimule pas l’investissement industriel nécessaire. Les cycles passés des matières premières montrent ce schéma : les prix doivent rester élevés de façon constante, et non pas fluctuer brutalement.

La dynamique à court terme tempérée par de réels risques

La trajectoire de prix de contrat à long terme et la reprise en V du marché boursier durant la seconde moitié de 2025 ont créé des conditions optimistes. Les acteurs du marché anticipent en 2026 la convergence haussière d’une offre restreinte, d’une demande en expansion et d’une accélération des contrats utilities.

Mais des risques existent. La rupture d’une bulle d’intelligence artificielle pourrait déclencher une panique de vente sur les actifs corrélés, y compris l’uranium, malgré la tension fondamentale entre l’offre et la demande. La poussée psychologique alimentée par l’enthousiasme technologique, si elle est actuellement favorable, reste vulnérable à l’effondrement du récit.

De plus, des facteurs géopolitiques affectant le Kazakhstan et la Russie créent une incertitude d’exécution. Des perturbations de production, des complications liées aux sanctions ou aux coentreprises pourraient accélérer les délais de déficit d’offre ou provoquer une volatilité des prix indépendante des fondamentaux.

La perspective d’investissement à venir

Pour 2026, suivre l’activité de contractualisation des utilities est plus important que de suivre la volatilité des marchés boursiers ou les gros titres sur l’IA. Lorsque de grands opérateurs de réacteurs signeront des accords de long terme significatifs à des prix élevés, cela enverra un signal de confiance au marché physique que les modèles de prévision du prix de l’uranium ont changé de façon permanente à la hausse.

Les petits développeurs d’uranium représentent un potentiel de hausse concentré pour les investisseurs disposant d’une visibilité sur la gestion et d’un accès précoce aux accords, bien que le risque d’exécution reste élevé. La synchronisation stratégique et l’alignement du financement distinguent des rendements substantiels des pertes liées au cycle des matières premières dans ce segment.

La thèse à long terme du secteur reste intacte : l’électrification mondiale, l’expansion du parc nucléaire et une offre limitée convergent pour créer un support structurel à la prévision du prix de l’uranium pour la prochaine décennie. 2026 pourrait bien être l’année où cette thèse passera du statut de conviction contrarienne à celui de consensus dominant.