¿Deberías comprar acciones de ARM? Los números vs. la comprobación de la realidad

Arm Holdings’ resultados del segundo trimestre fiscal de 2026 cuentan una historia convincente de dominio tecnológico, sin embargo, la respuesta tibia del mercado revela una narrativa completamente diferente. Tras el anuncio de ganancias récord, la acción retrocedió aproximadamente un 7%, señalando escepticismo de los inversores a pesar de una ejecución operativa sólida. La pregunta no es si ARM es una buena empresa—claramente lo es—sino si las valoraciones actuales dejan espacio para retornos significativos.

La Excelencia en la Ejecución Oculta Preocupaciones Crecientes sobre la Valoración

Los números en sí son indudablemente impresionantes. ARM generó 1.140 millones de dólares en ingresos trimestrales, lo que representa un crecimiento del 34% interanual y superó las expectativas de los analistas en un 6,5%. Esto marca el tercer trimestre consecutivo de ingresos por mil millones de dólares, consolidando la posición de la compañía como un actor clave en la infraestructura de la revolución de la IA.

Al profundizar en las fuentes de ingreso, se revela por qué los inversores institucionales siguen interesados a pesar de las caídas de precio. Los ingresos por regalías aumentaron un 21% anual hasta $620 millones, impulsados por la adopción generalizada de la arquitectura de computación de ARM en múltiples sectores. El rendimiento destacado provino de las regalías de centros de datos, que se duplicaron a medida que los principales hyperscalers desplegaban cada vez más soluciones de silicio personalizadas basadas en Arm. Con más de mil millones de CPUs Neoverse en circulación, la compañía se ha establecido como la arquitectura preferida para la computación de alto rendimiento y eficiencia energética.

Los ingresos por licencias mostraron una imagen igualmente optimista, aumentando un 56% hasta $515 millones, ya que los fabricantes de chips en todo el mundo compiten por incorporar diseños ARM en sistemas y procesadores de próxima generación. Este motor de crecimiento dual—licencias más regalías—demuestra que ARM no solo está siguiendo la ola de la IA, sino que la está moldeando activamente.

Por qué la Acción Cayó a Pesar de las Sólidas Ganancias

La desconexión entre el impulso del negocio y el rendimiento de la acción se debe a tres factores: expectativas de valoración, intensidad de reinversión y preocupaciones sobre la madurez del mercado.

El ratio precio-ventas a futuro de ARM se sitúa en 28,52, en comparación con el promedio de la industria de semiconductores de 7,78. Esta prima de 3,6x sugiere que el mercado ya ha descontado años de crecimiento excepcional. Cuando una empresa cotiza a múltiplos tan elevados, incluso resultados trimestrales sólidos pueden desencadenar toma de beneficios si no superan las expectativas ya altas integradas en el precio de la acción.

Los márgenes operativos cuentan otra historia que merece atención. El ingreso operativo no-GAAP aumentó un 43% hasta $467 millones, con márgenes alcanzando el 41,1%, frente al 38,6% del año anterior. Sin embargo, el gasto en investigación y desarrollo se aceleró un 31% hasta $648 millones, ya que ARM invierte fuertemente en arquitecturas de próxima generación, subsistemas de computación y capacidades de diseño de chiplets. Aunque esencial para mantener el liderazgo tecnológico, esta trayectoria de gasto plantea dudas sobre la sostenibilidad de los márgenes si el crecimiento de los ingresos eventualmente se normaliza.

Las ganancias por acción no-GAAP fueron de $0,39, superando la guía en $0,06, pero la orientación para el Q3 proyecta solo un crecimiento del 25% en ingresos interanuales—una desaceleración notable respecto al ritmo actual del 34%. La dirección espera que las licencias crezcan entre un 25-30%, mientras que las regalías aumentan poco más del 20%, señales de una fase de crecimiento madura.

La Estrategia de Alianzas: Por qué el Liderazgo Tecnológico Solo No Es Suficiente

La expansión del ecosistema de ARM demuestra por qué la compañía sigue siendo estratégicamente indispensable, aunque esta fortaleza no ha evitado la compresión de la valoración. Las alianzas recientes con plataformas tecnológicas importantes ilustran el alcance de la empresa: colaboración con Meta en eficiencia de IA, procesadores Grace de NVIDIA, chips Graviton de AWS, Axion de Google y Cobalt de Microsoft, todos aprovechan la arquitectura de ARM.

El Axion de Google ejemplifica la propuesta de valor—ofrece un 65% mejor relación precio-rendimiento mientras consume un 60% menos de energía. Sin embargo, la proliferación de silicio personalizado basado en ARM también sugiere riesgos de comoditización. Cuando cada hyperscaler construye chips propietarios usando tu arquitectura, has ganado la batalla arquitectónica, pero potencialmente limitas tu poder de fijación de precios.

El lanzamiento de Lumex CSS (Compute Subsystem), comercializado como la plataforma móvil más avanzada de ARM, apunta a aplicaciones de IA en tiempo real en el dispositivo. OPPO y Vivo han comprometido el envío de dispositivos con Lumex, validando la demanda del mercado. Aún así, la computación móvil ha madurado significativamente, y los nuevos ciclos de adopción de plataformas toman tiempo para traducirse en una expansión de ingresos significativa.

La Realidad de la Valoración

Aquí es donde la cautela se vuelve justificada. ARM cotiza a una valoración que asume tasas de crecimiento sostenidas del 30-40% en promedio indefinidamente. La guía de crecimiento del 25%, aunque respetable, representa la primera señal de desaceleración significativa. Para una empresa ya valorada a la perfección, cualquier desaceleración provoca una reevaluación rápida.

La calificación Zacks Rank #4 (Vender) refleja esta dinámica. La comunidad inversora reconoce la superioridad tecnológica y la relevancia del mercado de ARM, pero la relación riesgo-recompensa en los precios actuales favorece esperar: (1) una caída significativa que permita una mejor entrada, o (2) una evidencia más clara de que el crecimiento en licencias y regalías puede acelerarse más allá de la guía actual.

El Dilema del Inversor

ARM sigue siendo una empresa extraordinariamente bien ejecutada que opera en el segmento tecnológico de más rápido crecimiento. Su tecnología está integrada en smartphones, centros de datos, dispositivos edge y sistemas automotrices. El modelo de negocio—generar ingresos recurrentes mediante licencias y regalías—proporciona estabilidad estructural.

Sin embargo, los inversores enfrentan una realidad sencilla: la valoración de la acción deja prácticamente sin margen de error. Una sola decepción en la guía de un trimestre, la presión competitiva de arquitecturas alternativas o vientos macroeconómicos que afecten el gasto de capex podrían desencadenar una reevaluación sustancial.

Para inversores prudentes, la postura adecuada es la paciencia. Esperar una caída del 20-30% en la acción que haga la valoración más razonable, o esperar los resultados del Q3 y los comentarios de la dirección para confirmar que la desaceleración es temporal y no estructural. Hasta que se materialice alguna de esas condiciones, lo mejor es abordar ARM con cautela, a pesar de su indudable calidad e importancia en el mercado.