多角的鉱業ETF戦略： 2022年にカナダの銅ETF市場は大きく成熟しました。Horizons Copper Producers Index ETF )TSX:COPP(は、カナダの取引所に上場する純粋・多角的銅鉱山企業に投資します。米国上場の代替としては、Global X Copper Miners ETF )ARCA:COPX(が、世界の銅鉱山、探鉱、開発企業を対象としたSolactive Global Copper Miners Indexを追跡します。United States Copper Index Fund )ARCA:CPER###は、先物契約を通じて間接的に銅にエクスポージャーを提供し、SummerHaven Copper Index Total Returnを追跡します。
TSX銅鉱山採掘業者が2025年に爆発的なリターンをもたらす：どのカナダの鉱業株が最も上昇したのか？
銅市場の完璧な嵐
銅は2025年を通じて激しい値動きを見せ、市場の競合する力が大きな価格変動を引き起こしました。景気後退の警告や貿易関税は当初センチメントに重くのしかかりましたが、年末には強気の展開で締めくくられました。12月までに、供給制約と需要の加速が決定的な変化をもたらし、2026年の供給不足を示す説得力のあるストーリーを描き出しました。
危機は、二つのグローバル鉱山大手が同時に操業停止に追い込まれたことで一層深まりました。Ivanhoe MinesのKamoa-Kakula鉱山は地震活動により停止し、Freeport-McMoRanのGrasbergは水侵入による妨害を受けました。これらの混乱は、人工知能インフラの構築やグリーンエネルギーへの移行による需要の急増と重なり、非常に逼迫した供給環境を生み出しました。
この背景の中で、カナダの銅生産者はどのようにパフォーマンスを見せたのでしょうか？2025年に最大の上昇を記録したTSX上場の5つの鉱山会社の物語をご紹介します。
1. Imperial Metals (TSX:III) – 今年度の上昇率333.7%
現状指標： 時価総額C$14億 | 株価：C$7.98
ブリティッシュコロンビア州に本拠を置くこの鉱山運営会社は、Newmontと共同でRed Chris銅資産の30%を保有し、2022年6月に再開したMount Polley銅金鉱山(再開済)とHuckleberry操業を完全支配しています。
Imperialの2025年の動きは、規制の節目と生産の加速によって形作られました。同社は8月29日に重要な許認可の修正を取得し、Mount Polleyの操業拡大と坑内開発および貯蔵容量の拡張による鉱山の寿命延長を認められました。
法的側面では、BC州最高裁判所が8月に先住民族の差止め請求を退けたことで静まりましたが、9月に控訴が提出されました。最高裁判所の決定により、Imperialは4メートルの尾鉱堤防の増高を進めることができ、鉱山の継続に必要な措置となりました。
生産実績は投資家の期待に応えています。Red Chrisは2025年第3四半期に2090万ポンドの銅を生産し、前年同期の1898万ポンドから10%増加しました。さらに、9か月間の生産量は前年比20%増の6751万ポンドとなり、前年の5637万ポンドを上回っています。
2025年の締めくくりとして、Huckleberryでの探鉱突破がありました。ダイヤモンド掘削により、0.5%の銅を52.7メートルにわたり検出し、さらに0.81%の高品位交差点と0.23g/tの金を22.6メートルにわたり検出しました。株価は12月10日にC$7.95まで上昇しました。
2. Meridian Mining (TSX:MNO) – 年間成長率313.33%
現状指標： 時価総額C$656.72百万 | 株価：C$1.55
ブラジルのマトグロッソ州に位置する旗艦プロジェクトのCabaçalは、2025年の二番手パフォーマーとして同社を位置付けました。50平方キロメートルの開発エリアには、金、銅、銀に富む11キロメートルの火山性巨大硫化物帯があります。
このプロジェクトの経済性は依然として魅力的です。3月に発表された予備的調査では、税引後純現在価値はUS$984 百万ドル、内部収益率は61%、回収期間はわずか17か月と示されました。鉱山は約10.6年間操業し、総銅生産は169,647トンと見込まれています。現在の資源推定では、51.43百万トンの鉱石から204,470トンの銅を含有し、品位は0.4%です。金と銀の資源も豊富です。
開発段階では、Meridianは5月にAusenco Brazilを主要エンジニアリング会社として採用し、2026年上半期に最終的な実現可能性調査を完了させる予定です。これにより、プロジェクトの重要な転換点が迎えられます。
10月の探鉱掘削では、1.4%の銅換算値を27.5メートルにわたり検出し、ピークでは6.1%の銅換算値を6.4メートルにわたり記録しました。この掘削結果は、最終的な資源・埋蔵量の見積もりに反映される予定です。
11月3日には、マトグロッソ州がCabaçalの予備的ライセンスを正式に承認し、操業開始に必要な最初の許認可を取得しました。次に、建設権を得るためのインストールライセンスの取得に向かいます。株価は12月4日にC$1.65の2025年最高値を記録しました。
3. St. Augustine Gold and Copper (TSX:SAU) – 今年度の上昇率300%
現状指標： 時価総額C$331.75百万 | 株価：C$0.32
フィリピンのダバオ・デ・オロ州にあるKing-king銅金プロジェクトは、300%のリターンをもたらし、TSX銅株の中で3位に位置しています。
2025年には企業再編が加速しました。5月に、St. AugustineはKingkingの操業子会社であるKingking Millingの100%を取得し、国家開発公社との取引を通じて開発権を獲得しました。この契約により、パートナーはC$9.02百万を転換可能なSt. Augustine株185百万株に受け取ります。一方、King-king鉱業のジョイントベンチャーは、St. Augustine、国家開発公社、Queensberry Miningの40/40/20の構成のままです。
6月には、Queensberryの債務C$1.67百万を、1株C$0.066で25.31百万株の普通株に転換する株式・債務変換が行われ、Queensberryの持ち株比率は52%に上昇しました。
7月の実現可能性調査は、非常に好調な内容でした。銅価格をUS$4.30/ポンド、金をUS$2,150/オンスと仮定すると、税引後純現在価値はUS$4.18十億、内部収益率は34.2%、回収期間はわずか1.9年となります。鉱山の計画は、31年間の操業を想定し、年間約96,411トンの銅と185,828オンスの金を生産し、最初の5年間は生産量が増加し、129,000トンの銅と330,000オンスの金に達します。
10月には、Stantec ConsultingとIndependent Mining Consultantsが最終的な実現可能性調査の準備を担当し、低品位硫化物の回収効率を高める塩化物浸出法を含む予備調査の最適化を進めました。株価は7月にC$0.58まで上昇し、その後調整局面に入りました。
4. Trilogy Metals (TSX:TMQ) – 269.23%の進展
現状指標： 時価総額C$1.07十億 | 株価：C$6.24
Trilogy Metalsは、多金属探鉱ポートフォリオを2025年に向けて大きく成長させ、戦略的パートナーシップと規制突破により269%の上昇を記録しました。
同社のUpper Kobuk鉱山プロジェクトは、50/50のジョイントベンチャーでSouth32と共同所有しています。フラッグシップのArcticプロジェクトは、実現可能性段階にあり、年間約148.68百万ポンドの銅、172.6百万ポンドの亜鉛、25.75百万ポンドの鉛、32,538オンスの金、2.77百万オンスの銀を生産する見込みです。2023年2月の実現可能性調査では、税引後純現在価値はUS$1.11十億、内部収益率は22.8%、回収期間は3.1年と評価されました。
二次資産のBornite銅コバルトプロジェクトは、Arcticから南西に25キロメートルの位置にあり、推定資源は銅6.53十億ポンド（品位1.42%）で、208.9百万トンの鉱石から抽出されます。2024年1月の予備経済評価では、税引後純現在価値はUS$393.9百万、内部収益率は20%、回収期間は4.4年と見積もられました。
10月の株価上昇は、政策の追い風を反映しています。米国上院は、アムラーアクセス道路の土地管理制限を撤廃する法案を可決し、アラスカを貫く211キロメートルの重要な工業用道路の進展を後押ししました。同時に、米国国防総省は、Trilogyの株式8.22百万株（10%の希薄化）と引き換えにUS$17.8百万を拠出し、追加の7.5%のワラントも付与しました。DoDは、FAST-41プロセスを通じて道路の資金調達と許認可の迅速化を約束しました。
10月末までに、アラスカ工業開発・輸出局は連邦機関と必要な権利取得許可を締結し、アムラーアクセス道路の推進を再開させました。株価は10月14日にC$14.70の最高値を記録しました。
5. Northern Dynasty Minerals (TSX:NDM) – 234.12%の上昇
現状指標： 時価総額C$1.53十億 | 株価：C$2.84
Northern DynastyのPebbleプロジェクトは、アラスカのアンカレッジから南西に200マイル離れた場所に位置し、銅・モリブデン・金・銀の埋蔵量が世界最大級の未開発鉱山資源です。測定・指示資源は銅6.5十億トン、推定資源は4.5十億トンです。さらに、モリブデン126万トン、金5382万オンス、銀2億4930万オンスも含まれています。
2020年にEPAの拒否により許認可が頓挫しましたが、その後2024年初めに最高裁判決がEPAの判断を退け、連邦裁判所に差し戻されました。2024年は、州レベルの訴訟を進めつつ、EPAの決定を無効にする訴訟も提起しました。
2025年の転換点は、トランプ大統領の3月20日の行政命令により、国内の鉱物資源生産承認が迅速化されたことです。特に銅を戦略的重要資源に指定し、規制の枠組みを根本的に変えました。2月には、Northern DynastyはEPAに対し90日の審査延長を認めさせ、その後も5月と6月に30日と20日の延長を獲得し、新体制の評価を進めました。
7月には、最初の和解期待が崩れ、Northern Dynastyは7月17日にEPA拒否の撤回を求める申し立てを提出しました。10月には、拒否撤回のための裁判資料を提出し、政府の閉鎖により審査期間が延長されたと報告されました。司法省は2026年2月16日までに最初の弁論を提出し、原告側は4月15日までに反論を行う予定です。
12月1日には、米国鉱業協会、米国探鉱・採掘協会、アラスカ鉱業協会、米国商工会議所が支援の意見書を提出し、Pebbleプロジェクトが国家防衛や建設、輸送、電子産業にとって重要な銅源であると主張しました。株価は10月14日にC$3.89まで上昇しました。
戦略的見解：カナダで銅に投資する方法
( 銅投資環境の理解
カナダの株式市場を通じた銅へのエクスポージャーは、リスク許容度や投資期間に応じて複数の道筋を提供します。
直接鉱山株アプローチ： TSXやTSXVに上場する純粋な銅企業は、銅価格に対するレバレッジが最も高いです。上記の5銘柄は、その代表例であり、各々がプロジェクト段階や法的・政治的安定性に応じたリスク・リターンの特性を持ちます。
多角的鉱業ETF戦略： 2022年にカナダの銅ETF市場は大きく成熟しました。Horizons Copper Producers Index ETF )TSX:COPP(は、カナダの取引所に上場する純粋・多角的銅鉱山企業に投資します。米国上場の代替としては、Global X Copper Miners ETF )ARCA:COPX(が、世界の銅鉱山、探鉱、開発企業を対象としたSolactive Global Copper Miners Indexを追跡します。United States Copper Index Fund )ARCA:CPER###は、先物契約を通じて間接的に銅にエクスポージャーを提供し、SummerHaven Copper Index Total Returnを追跡します。
( 銅市場のファンダメンタルズと2025年以降の需要支援
銅の消費パターンは大きく変化しています。2022年には、設備製造が世界の銅供給の32%、建設が26%を占めていました。しかし、最も成長著しい需要は電気自動車の普及と再生可能エネルギーインフラの構築であり、どちらも銅を大量に必要とします。単一のEVは従来型車両よりもはるかに多くの銅を必要とし、長期的な需要成長を経済サイクルに関係なく支えています。
) プロの投資家が銅に強気を維持する理由
業界のコンセンサスは、投機的な熱狂ではなく、実質的な供給と需要の動態を反映しています。Kamoa-KakulaとGrasbergの大規模な操業停止は、世界最大級の二つの鉱山の生産を同時に止め、既に逼迫していた供給をさらに締め付けました。一方、AIインフラにはデータセンターや電力配電システムのための銅配線が大量に必要です。この供給ショックと構造的な需要増加の衝突が、数年にわたる強気の展望を生み出しています。
( 銅株の評価：価格以外の重要指標
TSX銅株を分析する際には、以下の点を評価すべきです。
) 物理的銅と株式銅投資の違い
物理的銅の所有には大量の保管インフラが必要であり、一般の投資家には適しません。銅先物やオプションはレバレッジ効果がありますが、積極的な管理が求められます。よりパッシブな投資としては、TSX上場の鉱山株が、リスク調整後のリターンと機関投資家レベルの流動性を兼ね備えています。
( 銅価格の決定メカニズム
銅価格は、主にCOMEX（ニューヨーク、ポンド単価）とロンドン金属取引所（ロンドン、トン単価）の二つの主要取引所で決まります。これらは、リアルタイムの供給と需要の動きに基づくスポット価格を設定し、鉱山株の評価と直接連動します。銅の価格が0.50ドル/ポンド動くと（約12%の変動）、レバレッジの高い探鉱企業の株価は20-30%動くことが一般的です。
) 採掘の経済性と加工工程
採掘された銅鉱石は、多段階の精錬を経て純度を高めます。最初の粉砕では、鉱石から銅を分離します（採掘量の約1%程度）。次に、化学薬品を用いた浮遊選鉱で銅を24-40%の純度に濃縮します。最終的な精錬は、溶鉱炉での溶解（硫化鉱石）または湿式処理（酸化鉱石）を行い、99.99%の純度に仕上げます。この工程の理解は、主要な生産障害が世界市場に波及する理由を理解する手助けとなります。代替能力は依然として制約されています。
世界の銅生産拠点
2024年の銅生産は、チリが530万トンでトップ、次いでコンゴ民主共和国（330万トン）、ペルー（260万トン）、中国（180万トン）、インドネシアと米国が各110万トンで並びました。カナダの生産は絶対量では小さいものの、安定した法的環境と高度な環境基準により付加価値が高いです。カナダの銅投資を検討する投資家にとって、TSX銘柄は規制リスクの少ないクリーンな選択肢となります。
最終的なまとめ
2025年は銅の投資論を裏付けました。供給制約と電化・AIによる構造的な需要増が本格的な強気市場を生み出し、上記の5つのTSX銘柄は234%から333%のリターンを達成しました。これはいずれも異常な数字ですが、根底にあるプロジェクトの経済性と市場環境によって正当化されます。
カナダ株を通じて銅に投資を検討する投資家は、プロジェクトの成熟度、地質リスク、規制環境に応じて戦略を調整すべきです。直接鉱山株や多角的ETFのいずれを選ぶにせよ、適切な投資期間とリスク許容度を持つ投資家にとって、銅投資の魅力は依然として高いと言えます。