L'USD trouve un terrain après des signaux économiques mitigés ; l'euro s'affaiblit face au dollar

L’indice du dollar a modestement augmenté jeudi, progressant de +0,05 % alors que le dollar s’est redressé après une faiblesse initiale malgré des signaux contradictoires du marché. La reprise est survenue alors que l’EUR/USD reculait notablement, en baisse de -0,14 %, signalant un changement de sentiment dans le taux de change euro/dollar alors que les traders réévaluaient les trajectoires des banques centrales.

Les données économiques envoient des signaux mitigés, mettant à l’épreuve le support du dollar

La journée a débuté avec des vents contraires pour le dollar, l’indice d’inflation de novembre ayant déçu les attentes. L’IPC de novembre aux États-Unis s’est élevé à +2,7 % en glissement annuel, en deçà des +3,1 % anticipés, tandis que l’IPC de base a été encore plus faible à +2,6 % contre des prévisions de +3,0 %, marquant le rythme le plus lent en 4,5 ans. Ces chiffres plus faibles que prévu ont alimenté les spéculations sur un cycle d’assouplissement prolongé de la Réserve fédérale, exerçant initialement une pression sur le dollar.

Cependant, la situation de l’emploi a apporté un certain ballast. Les demandes d’allocation chômage hebdomadaires ont diminué de 13 000 pour atteindre 224 000, se rapprochant des attentes consensuelles de 225 000, offrant une rare lueur positive dans le flux de données économiques. Pourtant, ce soutien s’est avéré temporaire lorsque l’enquête de la Fed de Philadelphie sur les perspectives économiques de décembre a livré un choc inattendu, chutant de 8,5 points à -10,2 contre une hausse attendue à 2,3. Cette détérioration a soulevé de nouvelles questions sur la dynamique économique à l’approche de 2026.

Divergences de politique de la Fed pèsent sur la force du dollar

Sous-jacent à la difficulté du dollar se trouve le débat croissant sur la direction de la Fed. Les marchés intègrent actuellement une probabilité de seulement 27 % d’une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier, mais cette simple possibilité pèse sur l’attrait du dollar. Plus significatif encore, des rapports suggèrent que le président Trump envisage de nommer un président de la Fed plutôt dovish — Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national, étant largement considéré comme le principal candidat. La perspective d’une politique de la Fed plus accommodante jusqu’en 2026 crée une résistance persistante pour le dollar, les marchés anticipant des éventuelles baisses de taux.

Pour ajouter à la pression sur le dollar, la Réserve fédérale a intensifié ses opérations de liquidité, ayant commencé à acheter $40 milliards de bons du Trésor mensuellement à partir de vendredi dernier. Cette expansion de la base monétaire va à l’encontre de la force de la devise, car une liquidité abondante tend généralement à affaiblir la demande pour le dollar refuge.

La BCE signale la fin du cycle de baisse ; l’euro se stabilise malgré les nuages fiscaux

La dynamique euro/dollar a changé lorsque la BCE a maintenu ses taux stables comme prévu, en conservant le taux de dépôt à 2,00 %. Les responsables ont laissé entendre que le cycle de baisse des taux pourrait toucher à sa fin, avec une attention portée désormais aux perspectives de croissance et d’inflation. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a adopté un ton confiant, qualifiant l’économie de la zone euro de « résiliente », ce qui a initialement soutenu la monnaie.

Cependant, ces commentaires positifs ont été contrebalancés par des préoccupations fiscales croissantes. L’Allemagne a annoncé son intention d’augmenter ses ventes d’obligations fédérales de près de 20 % l’année prochaine, atteignant un record de 512 milliards d’euros ($601 milliard) pour financer une dépense publique accrue. Cette expansion fiscale, plutôt que d’inspirer la confiance, a pesé sur l’euro alors que les traders ont pris conscience des pressions croissantes sur la dette dans la zone monétaire. Les swaps intègrent actuellement une probabilité de seulement 1 % d’une baisse de 25 points de base du taux de la BCE lors de la réunion de politique de février, suggérant une stabilité des taux à venir.

Le yen se renforce face aux attentes de hausse des taux de la BOJ

Le USD/JPY a reculé de -0,08 % jeudi alors que le yen attirait des flux en prévision d’un resserrement attendu de la Banque du Japon. Les marchés intègrent une probabilité de 96 % d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de politique de vendredi, une mesure qui soutiendrait le yen malgré les vents contraires de la baisse des rendements du Trésor. Les préoccupations fiscales japonaises — notamment un budget record dépassant 120 trillions de yen ($775 milliard) pour 2026 — limitent la dynamique haussière du yen.

Métaux précieux sous pression mais trouvant des poches de soutien

L’or et l’argent ont été en baisse jeudi, la modification du sentiment des banques centrales et la force des marchés actions réduisant leur prime de refuge. L’or de février sur le COMEX a chuté de 9,40 points (-0,21 %), tandis que l’argent de mars a reculé de 1,682 points (-2,51 %). Les commentaires hawkish de la présidente de la BCE Lagarde et du gouverneur de la BoE, Bailey — qui ont indiqué que le seuil pour de nouvelles baisses de taux s’est élevé — ont pesé sur le sentiment, tout comme le resserrement probable à venir de la BOJ.

Cependant, les métaux précieux ont trouvé un appui de plusieurs sources. La réduction de 25 points de base du taux par la Banque d’Angleterre a renforcé la demande de refuge, tandis que des données économiques américaines dovish — notamment l’IPC plus faible — ont soutenu le complexe. La Banque populaire de Chine a ajouté 30 000 onces à ses réserves en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation d’or par la banque centrale, avec des réserves de lingots atteignant désormais 74,1 millions d’onces troy. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 tonnes métriques au T3, en hausse de 28 % par rapport au T2, soulignant une demande structurelle.

L’argent a également bénéficié d’un soutien supplémentaire grâce à la tension sur les stocks. Les inventaires en entrepôt liés à la Shanghai Futures Exchange ont chuté à 519 000 kilogrammes le 21 novembre — un niveau record sur 10 ans — reflétant des contraintes d’approvisionnement qui pourraient limiter la baisse. Les flux de fonds ont également rebondi, avec les avoirs en ETF sur l’argent atteignant un sommet de près de 3,5 ans mardi après des pressions de liquidation antérieures.

Le contexte macroéconomique : incertitude à venir

Pour l’avenir, la trajectoire du dollar dépendra de la clarté de la politique de la Fed et des attentes de croissance mondiale. L’incertitude tarifaire sous la nouvelle administration, ainsi que les tensions géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, continuent de soutenir les métaux précieux en tant que couvertures de portefeuille. La perspective d’un ton plus accommodant de la Fed en 2026 reste un obstacle persistant à la force du dollar, même si les données économiques récentes offrent peu de soutien à des coupures agressives à court terme.