Comment la pari sur trois actions de Daniel Loeb reflète un marché en mutation : la véritable histoire derrière une concentration de portefeuille de 37 %

Lorsqu’un investisseur activiste de renom place plus d’un tiers de ses actifs dans seulement trois actions, le marché ne passe pas inaperçu. C’est exactement ce que Daniel Loeb, fondateur du fonds spéculatif Third Point d’une valeur de 6,6 milliards de dollars, a fait. Ce pari concentré soulève une question fondamentale : s’agit-il de détermination ou de surconfiance ?

Le parcours de Loeb parle de lui-même. Il a construit Third Point à partir d’une startup de $3 millions en 1995 pour en faire une puissance en identifiant des opportunités de valeur et en poussant au changement dans les entreprises. Ses lettres publiques aux actionnaires sont devenues légendaires pour leurs critiques franches des décisions de gestion. Pourtant, même les investisseurs les plus performants connaissent des moments où la conviction devient vulnérabilité.

Les Trois Piliers : Où se trouve réellement l’argent

Les trois positions, représentant près de 2,5 milliards de dollars du portefeuille de Third Point, racontent une histoire intéressante sur les opportunités que Loeb voit aujourd’hui.

Le Géant du Cloud : Amazon à $638 Million

Third Point détient 4,2 millions d’actions Amazon d’une valeur d’environ $638 million, représentant 9,7 % du fonds. Le point d’entrée de Loeb était en moyenne autour de $118 par action, ce qui signifie qu’il réalise actuellement un gain non réalisé de 58 % à ces prix. Le consensus de Wall Street suggère qu’il y a encore du potentiel, avec des objectifs à un an dépassant 211 $, et certains optimistes poussant les calls au-dessus de 245 $ — plus du double de son investissement initial.

Ce qui est particulièrement remarquable, c’est que Loeb ne pousse pas pour un changement chez Amazon. Cette position reflète le côté recherche de valeur de sa thèse. La domination d’Amazon dans le commerce électronique, sa position de leader dans l’infrastructure cloud, et son intégration sophistiquée de l’IA dans ses opérations en font à la fois une position défensive et un moteur de croissance.

Le Géant du Logiciel : Microsoft à $758 Million

Microsoft représente la deuxième plus grande position de Third Point. Les plus de 2 millions d’actions, actuellement évaluées à $758 million, constituent 11,5 % des actifs. Le prix d’achat moyen de Loeb était à $282 par action ; Microsoft se négocie maintenant autour de 412 $, réalisant un gain de 47 %. Les objectifs de prix des analystes suggèrent un potentiel supplémentaire de 9 % jusqu’à 452 $, avec des prévisions extrêmes dépassant $600 et au-delà.

La stratégie d’IA de Microsoft diffère de celle d’Amazon — plutôt que de répartir ses paris sur plusieurs initiatives, Microsoft a renforcé sa position avec un partenariat stratégique avec OpenAI. La question qui hante le secteur reste sans réponse : comment monétiser réellement l’IA générative ? Jusqu’à ce que cette équation change, même les actions technologiques premium restent exposées à des risques d’exécution.

Le Pari Contrarien : PG&E à plus d’un milliard de dollars

C’est ici que la crédibilité activiste de Loeb se révèle vraiment. Pacific Gas & Electric — la plus grande position de Third Point avec 57,9 millions d’actions d’une valeur de plus de $1 milliard — aurait été impensable il y a quelques années comme pari de hedge fund.

L’entreprise a été confrontée à des questions existentielles après les incendies dévastateurs en Californie en 2017-2018. Des défaillances d’équipement ont contribué à des pertes catastrophiques : 85 morts, 23 000 structures détruites, et des villes entières effacées. PG&E a finalement plaidé coupable à 84 chefs d’accusation de homicide involontaire et a fait face à une amende de $44 million avant de déposer le bilan en 2019.

Loeb a vu ce que d’autres ont manqué. Il a d’abord accumulé des obligations PG&E à des valorisations en difficulté, puis s’est tourné vers l’action lors du début du processus de restructuration. Son coût moyen d’achat tourne autour de 9,70 $ par action — un gain de 85 % par rapport aux niveaux actuels. En pariant sur la relance d’une entreprise en difficulté, il incarne la philosophie « événementielle » que Third Point revendique comme sa force principale.

La Question de la Concentration : Génie ou Pari ?

Investir 37 % de 6,6 milliards de dollars dans trois noms est audacieux. Le potentiel si les trois réussissent simultanément pourrait être extraordinaire. Pourtant, la concentration comporte des vulnérabilités. Si même une thèse échoue — par exemple si la monétisation de l’IA par Microsoft rencontre des obstacles, ou si la régulation des services publics contre PG&E évolue dans le mauvais sens — le portefeuille pourrait subir des vents contraires importants.

Le fil conducteur de ces trois positions est la conviction de Loeb que chacune possède des avantages structurels : l’écosystème d’Amazon, les relations d’entreprise de Microsoft, le statut de service public régulé et l’histoire de redressement de PG&E. La solidité de cette conviction déterminera le prochain chapitre de Third Point.