Gel des dividendes de 59 ans de Berkshire Hathaway : La direction de Greg Abel provoquera-t-elle un changement en 2026 ?

L’éléphant dans la pièce de 381,7 milliards de dollars

Berkshire Hathaway reste l’une des anomalies les plus énigmatiques de Wall Street. Avec une réserve de liquidités record de 381,7 milliards de dollars immobilisée dans son bilan à la fin du T3, le conglomérat reste inactif pendant que les actionnaires se demandent : quand ce capital finira-t-il enfin par travailler pour eux ?

La réponse pourrait arriver plus tôt que prévu. Alors que Warren Buffett se prépare à céder la direction à Greg Abel en 2026, la politique de dividendes, réputée conservatrice, de Berkshire fait face à son plus grand tournant en près de six décennies.

Un gel stratégique qui avait du sens—Puis

Depuis près de 60 ans, Berkshire Hathaway maintient une emprise de fer sur ses bénéfices. La société n’a versé aucun dividende à ses actionnaires depuis 1967—une décision ancrée dans la philosophie d’investissement de Buffett et de son défunt partenaire Charlie Munger.

Leur logique était simple : conserver chaque dollar de profit pour rechercher des cibles d’acquisition et constituer des positions en actions susceptibles de générer des rendements supérieurs. L’histoire montre qu’ils avaient raison. Depuis que Buffett a pris la tête en 1965, Berkshire Hathaway a délivré un rendement stupéfiant de 6 millions de pour cent—plus de cent fois supérieur au gain de 46 000 % du S&P 500 sur la même période.

Cette machine à réinvestir a permis des acquisitions emblématiques : le géant de l’assurance GEICO, l’opérateur ferroviaire BNSF, et l’icône de la confiserie See’s Candies ont tous été intégrés sous l’égide de Berkshire. Le portefeuille a également capté des participations précoces dans Coca-Cola et Apple, qui sont devenues des joyaux de la collection d’actions de la société.

La filière d’investissement s’assèche

Pourtant, le paysage a changé radicalement. Au cours des 12 derniers trimestres, l’équipe de Buffett a vendu plus d’actions qu’elle n’en a achetées—une inversion historique. La position dans Apple a été réduite. Les opportunités majeures d’acquisition ont disparu.

La plus grande opération récente de la société—un achat de 9,7 milliards de dollars dans la division chimique d’Occidental Petroleum—fait pâle figure face aux standards historiques. La précédente opération majeure, l’acquisition de 11,6 milliards de dollars d’Alleghany Corporation en 2022, paraît ancienne dans la chronologie de Berkshire.

Avec moins d’options attrayantes pour déployer du capital, Berkshire Hathaway a choisi d’accumuler. La société détient environ $360 milliards en bons du Trésor—plus du double des avoirs de la Réserve fédérale—générant un revenu d’intérêt d’environ 3,8 %. C’était une stratégie judicieuse lorsque les taux étaient au sommet, mais cet avantage s’érode rapidement à mesure que les taux d’intérêt diminuent.

2026 : La convergence du changement

Plusieurs forces pourraient s’aligner pour remodeler le cadre d’allocation du capital de Berkshire Hathaway l’année prochaine.

Premièrement, la prise de fonction de Greg Abel en tant que CEO signale un possible reset culturel. Bien qu’Abel respecte l’héritage de Buffett, il pourrait apporter une perspective différente sur le retour de capital aux actionnaires.

Deuxièmement, l’environnement des taux d’intérêt poursuit sa trajectoire descendante. Des taux plus bas signifient des rendements décroissants sur les bons du Trésor et une incitation réduite à accumuler des liquidités pour générer des rendements. La source de revenus significative de la société provenant des avoirs en Trésor va se réduire.

Troisièmement, et c’est le plus critique, la capacité bénéficiaire de Berkshire Hathaway reste robuste. Le bénéfice d’exploitation du T3 a atteint 13,5 milliards de dollars, en hausse par rapport à $10 milliards d’une année sur l’autre. Le résultat net a augmenté à 30,8 milliards de dollars contre 26,3 milliards précédemment—un témoignage de la solidité de l’activité sous-jacente.

À ces niveaux de bénéfices, la société pourrait distribuer confortablement plus de $20 milliards de dollars par an en dividendes—ce qui représente moins d’un quart des bénéfices d’exploitation. La position de trésorerie actuelle pourrait soutenir de tels paiements pendant près de 20 ans sans compromettre la capacité de Berkshire à profiter des déséquilibres du marché.

Pourquoi cela importe maintenant

La justification initiale de l’évitement des dividendes s’est effritée. Buffett et Munger ont construit Berkshire Hathaway à une époque où les opportunités d’investissement étaient abondantes. La réalité d’aujourd’hui est différente : la thèse d’investissement s’est affaiblie tandis que les attentes des actionnaires ont évolué.

Un dividende modeste ne paralyserait pas la flexibilité financière de la société. Au contraire, il reconnaîtrait une nouvelle réalité : tout le capital ne peut pas être déployé aussi efficacement qu’auparavant, et les actionnaires méritent un certain retour sur leur investissement pendant que la direction recherche la prochaine acquisition transformatrice.

La question n’est plus de savoir si Berkshire Hathaway peut se permettre de verser des dividendes. La question est de savoir si la nouvelle direction de la société reconnaîtra que 2026 constitue le moment idéal pour rompre avec 59 ans de tradition.