2026年に向けて銀を$100 に駆動しているものは何ですか？

シルバーの顕著な上昇—2025年初にUS$30 未満から急騰し、12月にはUS$60 を超えるまでに—は、次に白色金属がどこへ向かうのかについて激しい議論を巻き起こしています。コモディティ戦略家の間では意外にも強気の見方が多く、予測は保守的なUS$70 から野心的なUS$100までさまざまですが、その根底にある推進要因はさらに説得力のあるストーリーを語っています。

終わらない構造的不足

市場は、いわば根本的な供給不足に直面しています。Metal Focusのデータによると、2025年は6350万オンスの赤字となり、2026年には3050万オンスに縮小する見込みですが、それでも不足はシルバーの風景の決定的な特徴であり続けるでしょう。

根本的な問題は簡単です：シルバーの鉱山生産は需要に追いついていません。シルバーの約3/4は銅、金、鉛、亜鉛の採掘の副産物として得られます。つまり、鉱山業者は価格が40年ぶりの高値に達しても、シルバーの生産量を増やすインセンティブがほとんどありません。経済的に見て、シルバーが採掘収益のごく一部を占めている場合、他の金属を犠牲にしてまで追求しようとはしません。さらに悪いことに、新しいシルバー鉱床を生産に持ち込むには10年以上かかるため、供給の反応は非常に遅いものとなっています。

世界的な在庫は劇的に逼迫しています。ロンドン先物取引所の在庫は急落し、上海取引所の備蓄は2015年の最低水準に達し、実物バーも週ごとに希少になっています。これは理論上の不足ではなく、リース料や借入コストの上昇に反映されており、実際の配送に関する課題を示しています。

需要を牽引する二つのエンジン

二つの異なる需要の流れが同時にシルバーの価格を押し上げており、そのどちらも鈍る兆しを見せていません。

産業ルネサンスは再生可能エネルギーから始まります。太陽光パネルメーカーは膨大な量のシルバーを消費し、世界の太陽光容量が拡大するにつれてこの消費も増加しています。米国政府は2025年にシルバーを重要鉱物リストに追加し、その戦略的重要性を強調しました。しかし、これは始まりに過ぎません。電気自動車革命はシルバーのバッテリーシステムや接点における役割を加速させており、AIブームはデータセンターを通じてまったく新しい需要の方向性を生み出しています。

エネルギーの状況は特に注目に値します：米国のデータセンターは過去1年間に原子力よりも5倍多く太陽光発電を選択しています。今後10年間でデータセンターの電力需要は22％増加すると予測されており、AI専用の電力消費は31％急増する可能性があるため、シルバーはますます人工知能インフラのための必須金属となるでしょう。

安全資産としての需要ももう一つの要素です。FRBの独立性が問われ、金利政策が流動的であり、地政学的緊張が高まる中、投資家は代替の価値保存手段に資金を回しています。金の代替として手頃な価格のシルバーは、貴金属ETFへの資金流入を驚くべきものにしています。今年の保有量は約8億4400万オンスに達し、純流入は1億3000万オンス、年間で18％の増加を示しています。

インドはこの傾向を完璧に体現しています。金価格が1オンスあたり4300米ドルを超えたことで、インドの買い手はより手頃な資産保全手段としてシルバージュエリーに目を向けました。インドはシルバーの80％を輸入しており、そこへの需要の高まりはロンドンの在庫を枯渇させ、世界的な供給をさらに逼迫させています。

2026年の価格見通し：保守的から楽観的まで

予測者たちは意見が分かれていますが、多くは強気の見方をしています。シティグループのアナリストを含む保守的な見方は、産業のファンダメンタルズが維持されればシルバーはUS$70 範囲内で推移すると予測しています。より積極的な戦略家たちは、特に小売投資需要—多くの人がこれを価格の真の「ジャガーノート」と呼ぶ—が加速し続けるなら、シルバーがUS$100に向かって押し上げられると見ています。

下振れリスクも存在します：世界経済の減速、突然の流動性の枯渇、または記録的なETF流入の逆転が急激な反転を引き起こす可能性があります。結局のところ、白色金属の価格変動性は伝説的です。しかし、これらのショックのいずれかが現実にならない限り、2026年は2025年の劇的な上昇を土台に成長していくと見られています。

構造的な供給不足、急増する産業需要、安全資産としての需要の融合は、歴史的に稀であり、そしてシルバーにとっては潜在的に歴史的な展開をもたらす可能性があります。