¿A qué gigantes de la IA deberías tener en tu radar? Un análisis financiero profundo de Oracle, Microsoft y Alphabet

Las señales de advertencia del mercado de deuda

Mientras que los inversores en acciones suelen centrarse en los movimientos del precio de las acciones, los analistas expertos saben observar dónde surgen las verdaderas preocupaciones: los mercados de deuda. A medida que los hyperscalers compiten por desplegar capital masivo en infraestructura de IA, sus necesidades de financiación se vuelven cada vez más críticas. La divergencia en cómo el mercado valora las obligaciones de deuda de estas empresas revela una historia reveladora sobre sus trayectorias financieras.

Comparando los costes de la deuda entre los líderes en IA

Cuando las empresas necesitan captar capital mediante bonos, el rendimiento exigido por los inversores refleja la confianza del mercado—o la falta de ella. Una comparación lado a lado de instrumentos de deuda comparables revela una diferencia marcada:

Tres grandes empresas tecnológicas emitieron bonos con vencimiento alrededor de septiembre-noviembre de 2030. La oferta de Alphabet cotiza a un rendimiento del 4,10%, mientras que Microsoft solo exige un 3,75%. Oracle, en cambio, requiere significativamente más: un 5,10%. Esa prima de 1,35 puntos porcentuales sobre Alphabet representa un coste adicional de intereses significativo—una consecuencia directa del mayor riesgo percibido.

La historia del Credit Default Swap: preocupación en aceleración

Quizá más revelador que los simples rendimientos de los bonos sea el precio del seguro contra el impago en el mercado. Los swaps de incumplimiento crediticio funcionan como una forma de seguro de deuda, con diferenciales que miden las primas anuales (en puntos básicos, donde 100 puntos básicos equivalen al 1% del valor nominal del bono). Estos diferenciales se mueven rápidamente cuando cambia el sentimiento del mercado.

La diferencia es dramática. En el último año:

• El diferencial de CDS a 5 años de Alphabet se ha mantenido estable, oscilando entre 40-50 puntos básicos
• El diferencial de Microsoft muestra una consistencia similar, en un rango de 35-45 puntos básicos
• Mientras tanto, el diferencial de Oracle ha experimentado una transformación sorprendente—saltando de 40 puntos básicos hace solo seis meses a 139 puntos básicos hoy

Esta aceleración de casi 3,5 veces en los costes del seguro de crédito de Oracle en seis meses indica que los participantes del mercado ven el perfil de riesgo de la empresa con una atención cada vez mayor.

¿Qué provocó el cambio?

La causa subyacente se centra en los compromisos estratégicos de Oracle. La empresa ha comprometido $300 mil millones para construir infraestructura de centros de datos para OpenAI—una apuesta notable por el futuro de la IA generativa. Sin embargo, informes recientes de ganancias revelaron que los gastos de capital y los costes operativos de Oracle están aumentando más rápido de lo previsto. Al mismo tiempo, persisten dudas sobre la economía unitaria a largo plazo de OpenAI, con proyecciones que sugieren un posible gasto de caja de $143 mil millones hasta 2029.

Estos dos factores se combinan de manera problemática: compromisos de inversión en aumento junto con incertidumbre sobre los retornos. Si los costes de financiación de Oracle siguen subiendo—como sugieren los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio que el mercado espera—la empresa enfrentará una presión creciente sobre su rentabilidad.

La posición contrastante de Microsoft y Alphabet

Microsoft y Alphabet ya han demostrado caminos sostenibles a través de la computación en la nube. Azure y Google Cloud se han convertido en divisiones operativas realmente rentables, generando un flujo de caja libre robusto incluso cuando ambas empresas aumentaron sustancialmente sus inversiones en infraestructura de IA.

Sus flujos de ingresos establecidos y perfiles de margen ofrecen una protección sustancial. La valoración del mercado de bonos refleja esta seguridad: ambos cotizan a rendimientos más competitivos y muestran una mínima deterioración en los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio. Sus inversores en deuda ya han votado, y esa votación es de confianza.

La conclusión para la inversión

Para los inversores que consideran la exposición a la IA, la divergencia es instructiva. Oracle presenta un perfil de mayor riesgo debido a su economía no probada de centros de datos y sus crecientes obligaciones financieras. Microsoft y Alphabet, en cambio, combinan plataformas en la nube ya rentables con sus ambiciones en IA—un cálculo de riesgo fundamentalmente diferente. Los mercados de crédito ya han valorado estas diferencias a través de los diferenciales de rendimiento y los costes del seguro de incumplimiento.