Signaux contradictoires sur le marché du cacao : la production se redresse tandis que la demande faiblit

Les contrats à terme sur le cacao de mercredi ont reflété des tendances divergentes des devises sur les principaux marchés. Les contrats de mars à New York ont gagné 49 points, soit +0,90 %, soutenus par la faiblesse du dollar alors que l’indice de la devise a chuté à un plus bas de 5 semaines. À l’inverse, les contrats de mars à Londres ont diminué de 28 points (-0,69%) après que la livre sterling a atteint un sommet de 5 semaines, pesant sur les prix libellés en devise britannique. Cette divergence alimentée par la devise souligne à quel point les mouvements des taux de change restent un facteur clé pour les prix des matières premières échangées mondialement.

La reprise de l’offre fait baisser les prix

Les conditions de culture en Afrique de l’Ouest sont devenues un obstacle important pour l’évaluation du cacao. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire et au Ghana ont signalé que les récentes précipitations combinées à un ensoleillement adéquat accélèrent les cycles de floraison des cacaoyers et le développement des cabosses. Mondelez a indiqué que le nombre de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est actuellement supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale, ce qui indique un potentiel de récolte robuste avant la saison principale.

Les données sur les expéditions du plus grand producteur mondial de cacao renforcent cette tendance de reprise de l’offre. Les arrivages de cacao en Côte d’Ivoire dans les ports ont totalisé 718 451 MT durant la période d’octobre à novembre, soit une baisse de 2,1 % en glissement annuel par rapport à 734 026 MT à la même période l’an dernier. Cependant, le rapport du 21 novembre de l’Organisation Internationale du Cacao a considérablement modifié le sentiment du marché. L’ICCO a révisé à la baisse ses prévisions de surplus mondial de cacao pour 2024/25 à 49 000 MT — une inversion spectaculaire par rapport à son estimation précédente de 142 000 MT — et a réduit ses prévisions de production à 4,69 MMT contre 4,84 MMT. Il s’agit du premier surplus prévu en quatre ans, après le déficit de 494 000 MT de 2023/24, le plus important en plus de 60 ans.

Les niveaux de stocks offrent un soutien limité

Malgré des fondamentaux favorables pour les producteurs, la baisse des stocks en entrepôt a apporté un soutien modeste aux prix. Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont chuté à un creux de 8,5 mois, à 1 685 929 sacs, mercredi. Cependant, cette baisse d’inventaire semble insuffisante pour contrebalancer la perspective de reprise de l’offre, alors que les traders restent concentrés sur les perspectives d’expansion de la récolte en Afrique de l’Ouest.

La détérioration de la demande amplifie les vents contraires

Les indicateurs de consommation de chocolat dans les principales régions de transformation peignent un tableau difficile pour la demande. Les volumes de broyage de cacao en Asie ont chuté de 17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT — la plus faible performance du troisième trimestre en neuf ans. Les transformateurs européens ont enregistré un broyage de 337 353 MT au troisième trimestre, en baisse de 4,8 % par rapport à l’année précédente, ce qui constitue le niveau le plus bas en une décennie pour ce trimestre. Les ventes de chocolat en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % sur les 13 semaines se terminant le 7 septembre, avec une activité de broyage au troisième trimestre en hausse seulement de 3,2 % en raison de l’arrivée de nouveaux contributeurs de données. Le PDG de Hershey a qualifié les ventes de chocolat pour Halloween cette saison de « décevantes », ce qui est particulièrement préoccupant étant donné qu’Halloween représente près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis en dehors de Noël.

Facteurs de compensation : baisse de la production au Nigeria

Un élément potentiellement haussier a émergé du Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 sera en contraction de 11 % en glissement annuel, passant à 305 000 MT contre une estimation de 344 000 MT en 2024/25. Les volumes d’exportation de septembre sont restés stables à 14 511 MT par an, ce qui suggère une croissance limitée des exportations à court terme.

L’incertitude politique complique la donne

Les décisions réglementaires récentes ont introduit des variables supplémentaires. Le Parlement européen a approuvé la semaine dernière un report d’un an de sa réglementation sur la déforestation (EUDR), permettant la poursuite des importations agricoles en provenance de régions à forte déforestation en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud. Par ailleurs, l’administration Trump a supprimé la taxe réciproque de 10 % précédemment annoncée sur les marchandises non américaines, y compris le cacao, ainsi que la taxe alimentaire de 40 % sur les importations brésiliennes — une évolution significative étant donné que le Brésil figure parmi les 10 premiers producteurs mondiaux de cacao.

Le marché du cacao est actuellement soumis à des pressions concurrentes : l’augmentation de l’offre et la faiblesse de la consommation mondiale contrebalancent la tension structurelle de l’offre provenant du Nigeria et des stocks modestes. La direction des prix dépendra probablement de la rapidité avec laquelle les volumes de récolte en Afrique de l’Ouest se matérialisent et si la demande de chocolat se stabilise ou se détériore davantage.