2025年のニッケル価格の動向は、停滞と苦闘の様相を描いていました。ほとんどの期間、この工業用金属は1トンあたり約15,000米ドル付近を推移し、インドネシアからの絶え間ない供給過剰と主要な最終用途セクターでの鈍い需要シグナルに押し下げられていました。2026年に向けて、根本的な疑問は残ります：ニッケルはついに均衡を見つけることができるのか、それとも供給過剰と需要の弱さが引き続き価格を圧迫し続けるのか？
インドネシアの世界的なニッケル生産における支配的地位は、市場の特徴であると同時に、持続的な課題ともなっています。この東南アジアの国は、世界のニッケル生産の40%以上を占めており、過去5年間で生産量を劇的に増加させました。公式データによると、2024年の年間ニッケル生産量は2.2百万MTに達し、2019年の80万MTから驚異的な増加を示しています。
このペースは2025年に入っても加速し続けました。2月、ジャカルタはクォータ制を調整し、ニッケル鉱石の採掘能力を従来の271百万WMTから298.5百万WMTに引き上げ、供給圧力を抑制しようとしましたが、これは逆に市場をさらに過剰に供給する結果となりました。
その結果は予想通りで、交換所の倉庫在庫は爆発的に増加しました。2025年11月末時点で、ロンドン金属取引所の在庫は254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから約55%増加しました。在庫の積み増しに伴い、ニッケル価格は14,295米ドルに悪化し、インドネシアの最低コストの溶鉱炉の収益性の境界線に近づいています。
この動態は、生産削減の可能性についての憶測を呼び起こしています。報告によると、インドネシア政府は2026年に約250百万MTに削減を検討しているとされ、2025年の目標だった379百万WMTから大きく減少しています。ただし、これらの議論はまだ予備段階であり、正確な生産上限を確定するには数ヶ月かかる見込みです。
市場関係者は、インドネシアの実質的な生産削減には懐疑的です。INGのコモディティ戦略家、Ewa Mantheyは、世界のニッケル市場が依然として約261,000MTの余剰を抱えていることを考えると、インドネシアは2026年を通じて現状の生産水準を維持すると考えています。
「市場の根本的な変化を本当に促すには、供給削減は相当な規模でなければならず、数十万メートルトン単位の調整が必要です。そのレベルの調整は、地域的な戦略の統一なしには実現しにくいでしょう」とMantheyは説明します。
さらに、2025年にジャカルタが実施した政策の変化も複雑さを増しています。4月に導入された動的ロイヤルティ制度は、ニッケル価格に応じて14-18%の課金を行い、従来の一律10%の税率を置き換えました。別途、採掘許可の有効期間は3年から1年に短縮され、当局は生産決定に対してより厳格な管理を行えるようになっています。これらの仕組みは、今後供給をより柔軟に調整できる可能性がありますが、その累積的な影響は未確定です。
西洋のニッケル生産者は、特に厳しい状況に直面しています。これらの鉱山は、収益性と投資リターンを維持するために、約20,000米ドル/MTの価格水準を必要としますが、これは2024年中頃に一時的に見られた水準です。しかし、構造的な余剰により、そのような価格水準を実現するのは難しく、現在の地政学的・経済的状況下では積極的な供給削減も見込みにくいです。
供給過剰だけでなく、ニッケルの需要の基本的な状況も懸念材料です。金属の主要用途であるステンレス鋼の生産は、建設や工業用途に向けて行われており、中国の長期的な住宅危機に巻き込まれています。北京は2024年と2025年前半を通じて景気刺激策を実施しましたが、不動産セクターは引き続き悪化し、11月の販売は前年同期比36%減、年初からの累計販売も19%減少しています。
ステンレス鋼は世界のニッケル消費の60%以上を占めているため、中国の不動産低迷は価格に直接的な悪影響を及ぼしています。「経済成長があっても、中国の建設セクターの停滞はニッケル需要を抑制し続けます。本格的な不動産の回復があれば良いのですが、余剰予測を考えると、価格の回復は制約され続けるでしょう」とMantheyは指摘します。
かつてニッケルの成長の救世主と期待された電気自動車用バッテリーも失望を招いています。バッテリーの化学組成の好みは、従来のニッケル-マンガン-コバルト（NMC）からリチウム鉄リン酸塩（LFP）へと大きくシフトしています。世界最大級のセルメーカーの一つであるContemporary Amperex Technology（CATL）などは、コスト優位性と安全性を理由にLFPを優先し、性能差は縮小しています。
最近のデータはこの変化を裏付けています。2025年9月、ニッケルバッテリーの需要は前年比1%増にとどまりましたが、LFPの需要は7%増加しました。残るニッケルバッテリーの成長は、化学組成の需要よりも、一般的な電気自動車市場の拡大を反映しています。
2025年後半、エネルギー移行政策が突如停滞したことが、重要な転換点となりました。米国は9月に7,500米ドルのEV税額控除を廃止し、需要の急落を引き起こしました。初期データでは、米国のEV販売はQ3と比べてQ4で46%減少しました。一方、フォードは195億ドルの減損を発表し、長距離ハイブリッド車に軸足を移しました。また、EUは2035年の内燃機関禁止を撤回しました。
これらの政策の逆転は、バッテリー金属、特にニッケルの需要にとって大きな後退を意味します。電動化に対する勢いの喪失は、今後数年間、ニッケル需要の成長を抑制する可能性があります。
これらの逆風が重なる中、2026年のアナリスト予測は明らかに弱気です。INGは、2026年を通じてニッケル価格が1万6,000米ドルを超えるのは難しく、平均して約15,250米ドルになると予測しています。これは世界銀行の15,500米ドルの予測とほぼ一致します。価格の回復は、予期せぬ供給障害や、予想以上に強い需要といった、あり得ないシナリオに依存しているようです。
上昇抵抗線は19,000米ドル付近にあり、そのレベルを持続的に超える動きは、現行の市場構造下では難しいと見られます。世界最大級の一体型生産者の一つであるロシアのノルニッケルは、2026年の精製ニッケルの余剰を27万5,000MTと予測しており、弱気の見通しを裏付けています。
ニッケル投資家や生産者にとって、2026年はまたもや困難な年となる見込みです。供給過剰、需要の低迷、政策の逆風により、実質的な価格上昇への道は閉ざされているようです。意味のある回復には、インドネシアの協調的な生産削減や中国の建設・世界的なEV採用の堅調な反発、または外部からの供給ショックといった、現状では見込めない要因の大きな変化が必要です。そのようなきっかけが現れるまでは、ニッケル価格は引き続き下落圧力にさらされ、限界的な生産者の決断や投資家の忍耐を試す展開となるでしょう。
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ニッケル価格の次は何か？2026年の市場見通しは逆風に直面
2025年のニッケル価格の動向は、停滞と苦闘の様相を描いていました。ほとんどの期間、この工業用金属は1トンあたり約15,000米ドル付近を推移し、インドネシアからの絶え間ない供給過剰と主要な最終用途セクターでの鈍い需要シグナルに押し下げられていました。2026年に向けて、根本的な疑問は残ります：ニッケルはついに均衡を見つけることができるのか、それとも供給過剰と需要の弱さが引き続き価格を圧迫し続けるのか？
インドネシア供給の謎：生産増加と問題の増大
インドネシアの世界的なニッケル生産における支配的地位は、市場の特徴であると同時に、持続的な課題ともなっています。この東南アジアの国は、世界のニッケル生産の40%以上を占めており、過去5年間で生産量を劇的に増加させました。公式データによると、2024年の年間ニッケル生産量は2.2百万MTに達し、2019年の80万MTから驚異的な増加を示しています。
このペースは2025年に入っても加速し続けました。2月、ジャカルタはクォータ制を調整し、ニッケル鉱石の採掘能力を従来の271百万WMTから298.5百万WMTに引き上げ、供給圧力を抑制しようとしましたが、これは逆に市場をさらに過剰に供給する結果となりました。
その結果は予想通りで、交換所の倉庫在庫は爆発的に増加しました。2025年11月末時点で、ロンドン金属取引所の在庫は254,364MTに膨れ上がり、年初の164,028MTから約55%増加しました。在庫の積み増しに伴い、ニッケル価格は14,295米ドルに悪化し、インドネシアの最低コストの溶鉱炉の収益性の境界線に近づいています。
この動態は、生産削減の可能性についての憶測を呼び起こしています。報告によると、インドネシア政府は2026年に約250百万MTに削減を検討しているとされ、2025年の目標だった379百万WMTから大きく減少しています。ただし、これらの議論はまだ予備段階であり、正確な生産上限を確定するには数ヶ月かかる見込みです。
供給抑制は実現するのか？
市場関係者は、インドネシアの実質的な生産削減には懐疑的です。INGのコモディティ戦略家、Ewa Mantheyは、世界のニッケル市場が依然として約261,000MTの余剰を抱えていることを考えると、インドネシアは2026年を通じて現状の生産水準を維持すると考えています。
「市場の根本的な変化を本当に促すには、供給削減は相当な規模でなければならず、数十万メートルトン単位の調整が必要です。そのレベルの調整は、地域的な戦略の統一なしには実現しにくいでしょう」とMantheyは説明します。
さらに、2025年にジャカルタが実施した政策の変化も複雑さを増しています。4月に導入された動的ロイヤルティ制度は、ニッケル価格に応じて14-18%の課金を行い、従来の一律10%の税率を置き換えました。別途、採掘許可の有効期間は3年から1年に短縮され、当局は生産決定に対してより厳格な管理を行えるようになっています。これらの仕組みは、今後供給をより柔軟に調整できる可能性がありますが、その累積的な影響は未確定です。
西洋のニッケル生産者は、特に厳しい状況に直面しています。これらの鉱山は、収益性と投資リターンを維持するために、約20,000米ドル/MTの価格水準を必要としますが、これは2024年中頃に一時的に見られた水準です。しかし、構造的な余剰により、そのような価格水準を実現するのは難しく、現在の地政学的・経済的状況下では積極的な供給削減も見込みにくいです。
需要の弱さ：持続する逆風
供給過剰だけでなく、ニッケルの需要の基本的な状況も懸念材料です。金属の主要用途であるステンレス鋼の生産は、建設や工業用途に向けて行われており、中国の長期的な住宅危機に巻き込まれています。北京は2024年と2025年前半を通じて景気刺激策を実施しましたが、不動産セクターは引き続き悪化し、11月の販売は前年同期比36%減、年初からの累計販売も19%減少しています。
ステンレス鋼は世界のニッケル消費の60%以上を占めているため、中国の不動産低迷は価格に直接的な悪影響を及ぼしています。「経済成長があっても、中国の建設セクターの停滞はニッケル需要を抑制し続けます。本格的な不動産の回復があれば良いのですが、余剰予測を考えると、価格の回復は制約され続けるでしょう」とMantheyは指摘します。
かつてニッケルの成長の救世主と期待された電気自動車用バッテリーも失望を招いています。バッテリーの化学組成の好みは、従来のニッケル-マンガン-コバルト（NMC）からリチウム鉄リン酸塩（LFP）へと大きくシフトしています。世界最大級のセルメーカーの一つであるContemporary Amperex Technology（CATL）などは、コスト優位性と安全性を理由にLFPを優先し、性能差は縮小しています。
最近のデータはこの変化を裏付けています。2025年9月、ニッケルバッテリーの需要は前年比1%増にとどまりましたが、LFPの需要は7%増加しました。残るニッケルバッテリーの成長は、化学組成の需要よりも、一般的な電気自動車市場の拡大を反映しています。
EV政策の逆転がすべてを変えた
2025年後半、エネルギー移行政策が突如停滞したことが、重要な転換点となりました。米国は9月に7,500米ドルのEV税額控除を廃止し、需要の急落を引き起こしました。初期データでは、米国のEV販売はQ3と比べてQ4で46%減少しました。一方、フォードは195億ドルの減損を発表し、長距離ハイブリッド車に軸足を移しました。また、EUは2035年の内燃機関禁止を撤回しました。
これらの政策の逆転は、バッテリー金属、特にニッケルの需要にとって大きな後退を意味します。電動化に対する勢いの喪失は、今後数年間、ニッケル需要の成長を抑制する可能性があります。
ニッケル価格はどこへ向かうのか？
これらの逆風が重なる中、2026年のアナリスト予測は明らかに弱気です。INGは、2026年を通じてニッケル価格が1万6,000米ドルを超えるのは難しく、平均して約15,250米ドルになると予測しています。これは世界銀行の15,500米ドルの予測とほぼ一致します。価格の回復は、予期せぬ供給障害や、予想以上に強い需要といった、あり得ないシナリオに依存しているようです。
上昇抵抗線は19,000米ドル付近にあり、そのレベルを持続的に超える動きは、現行の市場構造下では難しいと見られます。世界最大級の一体型生産者の一つであるロシアのノルニッケルは、2026年の精製ニッケルの余剰を27万5,000MTと予測しており、弱気の見通しを裏付けています。
結論
ニッケル投資家や生産者にとって、2026年はまたもや困難な年となる見込みです。供給過剰、需要の低迷、政策の逆風により、実質的な価格上昇への道は閉ざされているようです。意味のある回復には、インドネシアの協調的な生産削減や中国の建設・世界的なEV採用の堅調な反発、または外部からの供給ショックといった、現状では見込めない要因の大きな変化が必要です。そのようなきっかけが現れるまでは、ニッケル価格は引き続き下落圧力にさらされ、限界的な生産者の決断や投資家の忍耐を試す展開となるでしょう。