El mercado mundial de cacao se estrecha: la contracción de la oferta impulsa un movimiento de precios pronunciado en los futuros de marzo

El mercado de futuros de cacao experimentó un movimiento alcista significativo el martes, con el cacao de marzo ICE NY (CCH26) subiendo 122 puntos (+2.08%) y el cacao de marzo ICE London #7 (CAH26) avanzando 128 puntos (+3.02%). Este rally refleja un cambio fundamental en la dinámica de oferta del mercado, impulsado por revisiones sustanciales en las previsiones de disponibilidad global de cacao.

Las estimaciones de oferta se comprimen, redefiniendo las expectativas del mercado

El catalizador para el aumento de precios proviene de ajustes importantes en las cifras anticipadas de superávit global de cacao. Los analistas ahora proyectan que el superávit global de cacao 2025/26 será de solo 79,000 MT, una caída drástica desde la estimación de septiembre de 134,000 MT, una reducción que subraya condiciones de estrechamiento. Esta contracción en el superávit esperado representa una reducción en la brecha entre oferta y demanda de consumo, alterando fundamentalmente la fórmula del superávit del productor que normalmente rige las relaciones de precios de las materias primas.

Reforzando esta narrativa alcista, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) había recortado previamente su estimación de superávit para 2024/25 a 49,000 MT desde una proyección anterior de 142,000 MT, mientras que también reducía las expectativas de producción global a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Rabobank también ajustó su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT en noviembre.

Las presiones sobre inventarios añaden soporte técnico

La escasez de oferta física se refuerza por la disminución de los niveles de inventario en los puertos de EE. UU. Los stocks de cacao monitoreados por ICE en los puertos de EE. UU. cayeron a 1,651,199 bolsas el martes, un mínimo de nueve meses que indica disponibilidad limitada y respalda el impulso de precios a través de una reducción en el buffer de oferta física.

La inclusión en el índice cataliza la demanda pasiva de fondos

Un catalizador emergente de demanda surgió con la inclusión del cacao de NY en el Índice de Materias Primas Bloomberg (BCOM) a partir de enero. Los participantes del mercado estiman que los fondos pasivos que siguen índices podrían desplegar aproximadamente $2 billion en contratos de futuros de cacao de NY durante la primera semana de enero, representando un importante impulsor estructural de la demanda.

Vientos en contra en la producción en regiones clave

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta desafíos en la producción. La Asociación Nigeriana de Cacao proyecta que la producción de 2025/26 disminuirá un 11% interanual a 305,000 MT desde una estimación de 344,000 MT en la temporada 2024/25. Las exportaciones de Nigeria en septiembre permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT, lo que sugiere un crecimiento limitado de la oferta a corto plazo.

Factores bajistas compensatorios: la cosecha en África Occidental tiene fuerza

Contrarrestando estos factores de apoyo, el aumento en las llegadas de cacao a los puertos de Costa de Marfil presenta una presión a la baja en los precios. Datos gubernamentales revelaron que los agricultores de Costa de Marfil entregaron 895,544 MT de cacao en los puertos durante el año de comercialización 2024/25 (1 de octubre a 14 de diciembre), lo que representa un aumento marginal del +0.2% respecto a los 894,009 MT en el mismo período del año anterior. Como el mayor productor mundial de cacao, la dinámica de oferta de Costa de Marfil tiene una importancia significativa en el mercado.

Las condiciones recientes en campo en África Occidental siguen siendo favorables. Los fabricantes de chocolate informaron que el conteo de vainas en la región está un 7% por encima del promedio de cinco años. Los agricultores de Ghana señalaron que los patrones climáticos favorables están acelerando el desarrollo de las vainas de cacao, mientras que la cosecha de la principal cosecha en Costa de Marfil, que acaba de comenzar, está respaldada por el clima seco reciente que ha ayudado en el proceso de secado de las semillas.

La débil demanda contrarresta la escasez de oferta

La debilidad en el consumo global de cacao presenta vientos en contra a pesar de las restricciones de oferta. Las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un 17% interanual a 183,413 MT, el resultado trimestral más débil en nueve años. Las molienda de cacao en Europa disminuyeron un 4.8% interanual a 337,353 MT durante el mismo trimestre, marcando el volumen del tercer trimestre más bajo en una década. Las ventas de chocolates en Norteamérica se contrajeron más del 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre en comparación con el año anterior.

La aprobación del Parlamento Europeo el 26 de noviembre de una prórroga de un año para el Reglamento de Deforestación de la UE (EUDR) también alivió las preocupaciones sobre las restricciones de oferta, ya que la extensión permite continuar con las importaciones agrícolas desde regiones que experimentan actividad de deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, potencialmente manteniendo una oferta abundante a largo plazo.

Perspectiva del mercado: equilibrio entre oferta y demanda

El mercado de cacao enfrenta dinámicas en competencia donde la oferta restringida por las previsiones de producción reducidas y la disminución de inventarios lucha contra una demanda global débil. La reducción del superávit del productor — que refleja una menor disponibilidad de oferta excedente — generalmente respalda precios más altos, pero las ventas de chocolate moderadas y las cosechas abundantes en África Occidental a corto plazo crean una presión contraria, posicionando a los futuros de cacao en un delicado equilibrio entre la escasez estructural de oferta y la debilidad cíclica de la demanda.