2026年の株式市場は予期せぬ敵に直面：中央銀行の不確実性

2025年を定義したブルランには続きがないかもしれません。 12月4日までに、米国主要株価指数は印象的な上昇を見せました。ダウ・ジョーンズ工業株平均は12％上昇し、S&P 500は17％上昇、ナスダック総合指数はそれを上回る22％のラリーを記録しました。しかし、これらの祝賀の数字の背後には、問題のある現実があります：市場の安定性を提供することを長年の任務とする機関が、摩擦の源となっているのです。

連邦準備制度理事会（FOMC）が混乱信号を送るとき

この課題は10月下旬に遡ります。連邦公開市場委員会（(FOMC)）は、連邦基金金利を25ベーシスポイント引き下げることに10対2で投票し、3.75％から4.00％に設定しました。一見、金利引き下げは単純に思えます。問題は、反対票を投じたメンバーにあります。

連邦準備制度理事のスティーブン・ミランは50ベーシスポイントの引き下げを主張しましたが、カンザスシティ連邦準備銀行のジェフリー・シュミッド総裁は完全に反対し、引き下げに賛成しませんでした。これは30年余りで2回目の出来事で、FOMCに複数の反対者が反対方向に引き合ったのは稀です。ウォール街が受け取ったメッセージは明確さではなく、混乱でした。

さらに悪いことに、ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月に終了します。ちょうどその頃、ドナルド・トランプ大統領は連邦準備制度の政策決定に対して公然と異議を唱え続けています。投資家は通常、中央銀行の一貫した指針と予測可能な対応に頼っています。その柱が崩れると、自信は崩壊します。

スタグフレーションのパズルは未完成—しかし急速に埋まっている

歴史は、スタグフレーション—高インフレと増加する失業率、鈍い成長が同時に進行する有害なカクテル—がすべての中央銀行家の最悪の悪夢であることを教えています。これに効果的に対処するためのプレイブックは存在しません。金利を下げると雇用は刺激されますが、インフレも加速します。金利を引き上げると、物価上昇を抑制できますが、経済の縮小や雇用喪失のリスクも伴います。

気になる点は？ スタグフレーションの条件が一つ一つ整いつつあることです。

インフレについては、トランプ大統領の関税と貿易政策がすでに経済に影響を与えています。輸入部品に対する関税の引き上げは、生産コストを増加させ、メーカーはそれを消費者に直接転嫁しています。2025年9月時点の過去12か月のインフレ率は2.31％から3.01％に上昇しており(2025年9月時点の全都市消費者物価指数)、Fedの2％の快適ゾーンから離れつつあります。

雇用データは別の物語を語っています。5月と6月に報告された失業者数は、その後の修正で大幅に下方修正され、最初の報告よりも労働市場の動態が軟化していることが明らかになりました。9月の失業率は4.4％に達し、2021年10月以来の最高値となり、2023年4月の3.4％よりも100ベーシスポイント高い水準です。

経済成長自体も減速しています。フィラデルフィア連邦準備銀行とフィッチ・レーティングは、2025年の米国の国内総生産（GDP）の拡大率をそれぞれ1.9％と1.8％と予測しており、2024年の2.8％を下回っています。経済は拡大領域にありますが、その勢いは確実に鈍化しています。

安定性がワイルドカードになるとき何が起こるか？

スタグフレーションのすべてのパズルのピースは揃っています。欠けているのは火花です。

その火花は、2026年に市場の信頼を欠く議長が連邦準備制度に任命された場合に点火する可能性があります。さらに、FOMC内部の分裂が続くと、その状況は信頼と予測可能性を損ない、株式投資家が依存するものを揺るがします。経済の逆風が強まると、企業の収益は通常縮小し、2026年はウォール街の主要指数にとって本当に不確実な年となるでしょう。

株式市場は100年以上にわたり、富の創造の最大のエンジンでしたが、そのエンジンには燃料が必要です—その燃料は連邦準備制度の経済管理者への信頼です。その信頼が揺らぐと、市場の軌道もまた揺らぎます。