El debilitamiento del dólar desencadena una recuperación táctica en los mercados de azúcar ante la inminente sobreoferta global

Los futuros de azúcar registraron hoy una modesta subida, con los contratos de Nueva York de marzo subiendo 0.26 centavos (+1.77%), mientras que el azúcar blanco de ICE Londres subió 7.20 puntos (+1.72%). El rebote proviene de la reciente debilidad del dólar, que ha provocado coberturas cortas en los futuros de azúcar—un patrón clásico cuando los traders de materias primas liquidan posiciones bajistas en respuesta a obstáculos en la moneda. Sin embargo, esta recuperación a corto plazo oculta presiones estructurales más profundas que han dominado el mercado durante meses.

La imagen más amplia: la conmoción de la oferta supera el soporte de precios

Las semanas recientes han dibujado un panorama cada vez más bajista para los precios del azúcar, con contratos tocando mínimos multianuales a medida que la producción se dispara en las principales regiones de cultivo. La historia fundamental es sencilla: el mundo está inundado de azúcar, y ese exceso está dificultando que los precios puedan superar esa situación.

India, el segundo mayor productor mundial, lidera la expansión de la oferta. La Asociación de Molineros de Azúcar de India informó que la producción de octubre a noviembre aumentó un 43% interanual hasta 4.11 millones de toneladas métricas, con 428 molinos en operación en comparación con 376 un año antes. De cara al futuro, ISMA elevó su estimación de producción para todo el año 2025-26 a 31 millones de MT—un aumento del 18.8%—impulsada por lluvias de monzón por encima de lo normal y una expansión en la plantación. La decisión del gobierno indio de permitir exportaciones de 1.5 millones de MT de azúcar en la temporada 2025-26 significa que más suministros llegarán a los mercados internacionales, añadiendo presión a la baja a pesar de que la cuota sea menor que las estimaciones anteriores de 2 millones de MT.

La trayectoria de producción récord de Brasil ejerce una presión similar sobre los precios. Conab, la agencia de previsión de cosechas del país, elevó su estimación para 2025-26 a 45 millones de MT, desde los 44.5 millones de MT previos. La producción en el centro-sur—la principal región de cultivo de Brasil—mostró un aumento interanual del 8.7% en la primera mitad de noviembre, con una producción acumulada que subió un 2.1% hasta 39.179 millones de MT.

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, proyecta un aumento del 5% en su cosecha 2025-26 hasta 10.5 millones de MT, añadiendo otra capa de competencia a la dinámica global de oferta.

La cálculo del exceso que lo cambió todo

La previsión de noviembre de la Organización Internacional del Azúcar cristalizó las preocupaciones del mercado. La ISO proyectó un superávit de 1.625 millones de MT para 2025-26—una reversión dramática respecto a la predicción de agosto de un déficit de 231,000 MT y muy diferente del déficit de 2.916 millones de MT en 2024-25. Este cambio refleja el aumento de la producción en India, Tailandia y Pakistán.

El trader de azúcar Czarnikow adoptó una postura aún más bajista a principios de noviembre, elevando su estimación de superávit global a 8.7 millones de MT, un aumento de 1.2 millones de MT respecto a su previsión de septiembre. El USDA expresó preocupaciones similares en su informe del 22 de mayo, prediciendo que la producción global subiría un 4.7% hasta un récord de 189.318 millones de MT, mientras que el consumo aumentaría modestamente un 1.4% hasta 177.921 millones de MT—dejando al mercado ahogado en exceso de oferta. Se pronosticó que los stocks finales globales aumentarían un 7.5% hasta 41.188 millones de MT.

Cuando las posiciones cortas se aprietan: Entendiendo el rebote de hoy

El reciente colapso de precios del mercado creó una configuración técnica preparada para coberturas cortas. Los futuros de azúcar de Nueva York cayeron a un mínimo de 5 años a principios de noviembre, mientras que el contrato de futuros más cercano de Londres marcó un mínimo de 4.75 años. Cuando los precios alcanzaron estos extremos, los traders con apuestas bajistas continuaron apostando a la debilidad. La debilidad del dólar de hoy fue el catalizador: con el dólar perdiendo terreno, las materias primas denominadas en dólares se vuelven relativamente más baratas para los compradores internacionales, lo que activa compras automáticas de traders con posiciones cortas y mejora las métricas de demanda a corto plazo.

Sin embargo, los observadores deberían reconocer este rebote como lo que probablemente sea: un rebote táctico contra un mercado bajista estructural, no una reversión del desequilibrio fundamental de oferta y demanda.

Cotizaciones del mercado y cambios en el sentimiento

La acción de precios actual en los futuros de azúcar revela la tensión entre diferentes marcos temporales. Los traders a corto plazo reaccionan a configuraciones técnicas y movimientos de divisas, mientras que los participantes a largo plazo permanecen enfocados en las cosechas récord que se avecinan. La verdadera prueba llegará cuando la oferta de la nueva cosecha realmente inunde los mercados globales en los próximos meses—si el rebote de hoy se mantiene o simplemente representa otra oportunidad de venta para quienes temen un exceso de oferta.

El consenso entre los principales pronosticadores es claro: la producción mundial de azúcar en 2025-26 alcanzará niveles históricos, el crecimiento del consumo seguirá la expansión de la oferta y los stocks finales aumentarán. Hasta que esa narrativa de exceso de oferta cambie, cualquier recuperación de precios enfrentará obstáculos por la realidad fundamental de demasiado azúcar persiguiendo a muy pocos compradores.