**四半期ごとのボラティリティの隠された歴史**ほとんどのトレーダーは、クアドルプル・ウィッチング・デーを伝説とみなしている—ヘッドラインを飾るためにメディアが誇張した四半期ごとのイベントであり、実際の取引には関係ないと。長年その評価は正しかった。2020年12月18日が特別な日になるまで。物語は1982年に始まる。CMEグループがS&P 500指数の現金決済先物を初めて導入したときだ。この革新により、市場参加者は大型株の全動きを捉える単一の賭けを行えるようになった。この商品は非常に好評を博し、その翌年にはCBOEグローバル・マーケッツがヨーロピアンスタイルのSPXオプションを開始し、その後CMEは先物に基づくオプション契約を展開した。**仕組みが「トリプル・ウィッチング」を生み出した経緯**年間8ヶ月間、これらの商品は異なるスケジュールで満期を迎えた。しかし、3月、6月、9月、12月の四つの四半期満期期間中には、何か異常なことが起きた。株式先物、指数オプション、個別株式オプションが数分以内に収束し、同期した決済が予測可能な価格の乖離を生み出したのだ。トレーダーはボラティリティに備えた。これらの混乱した瞬間を指して、「トリプル・ウィッチング」という用語が市場の語彙に登場した。この用語は、「クアドルプル・ウィッチング」へと進化した。個別株先物が登場したことで、現実はより複雑になった。電子取引される指数デリバティブの満期は今や同時に到来し、契約の相互接続されたネットワークを形成し、価格変動が関連商品を通じて瞬時に連鎖する。**電子取引の登場でほとんどすべてが変わった**1990年代にデリバティブ市場が発展し始めた頃、クアドルプル・ウィッチング・デーは本当に準備を要した。先物とオプション間の裁定関係を手動で計算できるトレーダーは、実際の利益機会を見つけることができた。その機会は十分な時間があり、熟練した観察者が反応できる範囲だった。しかし、現代のアルゴリズム取引はその優位性を一掃した。計算システムは人間の認知速度の何十億倍もの速さで価格計算を行う。かつてトレーダーが見つけて利益を得ていた価格の乖離は、今やミリ秒単位で消える。これにより、ビッド・アスクのスプレッドは史上最低に縮小し、満期イベントに伴う伝統的なボラティリティも抑制された。結果として、クアドルプル・ウィッチングはほとんどのトレーダーにとって無関係となった。特定の触媒が現れ、真の不確実性を再導入しない限り。**ワイルドカード：テスラのS&P 500採用**月曜日から始まるテスラのS&P 500採用は、1.5％超のウェイトを持ち、史上最大のエントリーウェイトとなることで、予測不能な要素をもたらした。パッシブインデックスファンドの運用者は、S&P 500を追跡しているため、数学的な現実に直面した。彼らは金曜日の終値に合わせて正確な比率でテスラ株を購入し、同時に他の指数構成銘柄から同等のドル額を売却しなければならなかった。これは選択ではなかった。パッシブ運用者は、彼らの方法論に従ってこれらの取引を実行しなければならない。パフォーマンスを指数に単に連動させるアクティブ運用者はタイミングの柔軟性を持つが、多くはおそらく指数採用の前に購入を加速させた。テスラの価格は、指数採用発表以来50％以上急騰した。この勢いは、誰が実際に買っているのかという重要な疑問を投げかける。機関投資家の必然的な買いを実行しているのか？リテールトレーダーが予想される機関需要を先取りしているのか？投機家がさらなる値上がりを賭けているのか？答えは金曜日の結果を左右した。投機家が大規模な機関買いを正確に予測していれば、莫大な利益を得ただろう。予想された自然な買い手が十分な勢いで現れなかった場合、利益確定の売りがパニック売りを引き起こす。**オプション価格から市場の期待を読む**オプション市場は大きな動きを織り込んでいた。テスラのオプションは、1セッションで40ドル超の動きを予想しており、スプレッドあたり4,000ドルのリスクを伴った。$655 株価で、アット・ザ・マネーのストラドルは40ドルを超えていた。一方、S&Pの預託証券ETF (SPY)は異なる物語を語った。372.19ドルで取引されており、370ストライクのストラドルは$3 示唆される指数の動きの約1/10未満で取引されていた。それでも、SPYは常に2ドル以上の動きを経験していた。金曜日はその日次ボラティリティ範囲を簡単に超える可能性があり、動きが控えめでも利益を生む結果になる可能性があった。**リスクと機会のバランスを取る**この非対称性は、興味深い取引のダイナミクスを示唆している。巨大なテスラの動きを予測して賭けるには、($4,000)の資本と大きな下落リスクが必要だった。一方、SPYのアプローチは、リスクの投入だけで済み、かつ市場が動けば利益の可能性も維持できる—状況を考えれば、それが妥当だと見られた。統計的な優位性は、低リスク・低資本のアプローチがクアドルプル・ウィッチングの機会を捉えるのに有利であることを示している。劇的なブレイクアウトを狙うよりも、基本的なヒットを受け入れる方が、ボラティリティの高い環境ではリスク調整後のリターンが良好だった。このユニークな満期イベントを監視するトレーダーにとって、指数レベルのデリバティブは、単一株集中の賭けよりも魅力的なリスク・リワードの構成を提供した。
クアドラプル・ウィッチング・デー：デリバティブ満期が予期せぬ市場の動きを引き起こす日
四半期ごとのボラティリティの隠された歴史
ほとんどのトレーダーは、クアドルプル・ウィッチング・デーを伝説とみなしている—ヘッドラインを飾るためにメディアが誇張した四半期ごとのイベントであり、実際の取引には関係ないと。長年その評価は正しかった。2020年12月18日が特別な日になるまで。
物語は1982年に始まる。CMEグループがS&P 500指数の現金決済先物を初めて導入したときだ。この革新により、市場参加者は大型株の全動きを捉える単一の賭けを行えるようになった。この商品は非常に好評を博し、その翌年にはCBOEグローバル・マーケッツがヨーロピアンスタイルのSPXオプションを開始し、その後CMEは先物に基づくオプション契約を展開した。
仕組みが「トリプル・ウィッチング」を生み出した経緯
年間8ヶ月間、これらの商品は異なるスケジュールで満期を迎えた。しかし、3月、6月、9月、12月の四つの四半期満期期間中には、何か異常なことが起きた。株式先物、指数オプション、個別株式オプションが数分以内に収束し、同期した決済が予測可能な価格の乖離を生み出したのだ。トレーダーはボラティリティに備えた。これらの混乱した瞬間を指して、「トリプル・ウィッチング」という用語が市場の語彙に登場した。
この用語は、「クアドルプル・ウィッチング」へと進化した。個別株先物が登場したことで、現実はより複雑になった。電子取引される指数デリバティブの満期は今や同時に到来し、契約の相互接続されたネットワークを形成し、価格変動が関連商品を通じて瞬時に連鎖する。
電子取引の登場でほとんどすべてが変わった
1990年代にデリバティブ市場が発展し始めた頃、クアドルプル・ウィッチング・デーは本当に準備を要した。先物とオプション間の裁定関係を手動で計算できるトレーダーは、実際の利益機会を見つけることができた。その機会は十分な時間があり、熟練した観察者が反応できる範囲だった。
しかし、現代のアルゴリズム取引はその優位性を一掃した。計算システムは人間の認知速度の何十億倍もの速さで価格計算を行う。かつてトレーダーが見つけて利益を得ていた価格の乖離は、今やミリ秒単位で消える。これにより、ビッド・アスクのスプレッドは史上最低に縮小し、満期イベントに伴う伝統的なボラティリティも抑制された。
結果として、クアドルプル・ウィッチングはほとんどのトレーダーにとって無関係となった。特定の触媒が現れ、真の不確実性を再導入しない限り。
ワイルドカード：テスラのS&P 500採用
月曜日から始まるテスラのS&P 500採用は、1.5％超のウェイトを持ち、史上最大のエントリーウェイトとなることで、予測不能な要素をもたらした。パッシブインデックスファンドの運用者は、S&P 500を追跡しているため、数学的な現実に直面した。彼らは金曜日の終値に合わせて正確な比率でテスラ株を購入し、同時に他の指数構成銘柄から同等のドル額を売却しなければならなかった。
これは選択ではなかった。パッシブ運用者は、彼らの方法論に従ってこれらの取引を実行しなければならない。パフォーマンスを指数に単に連動させるアクティブ運用者はタイミングの柔軟性を持つが、多くはおそらく指数採用の前に購入を加速させた。
テスラの価格は、指数採用発表以来50％以上急騰した。この勢いは、誰が実際に買っているのかという重要な疑問を投げかける。機関投資家の必然的な買いを実行しているのか？リテールトレーダーが予想される機関需要を先取りしているのか？投機家がさらなる値上がりを賭けているのか？
答えは金曜日の結果を左右した。投機家が大規模な機関買いを正確に予測していれば、莫大な利益を得ただろう。予想された自然な買い手が十分な勢いで現れなかった場合、利益確定の売りがパニック売りを引き起こす。
オプション価格から市場の期待を読む
オプション市場は大きな動きを織り込んでいた。テスラのオプションは、1セッションで40ドル超の動きを予想しており、スプレッドあたり4,000ドルのリスクを伴った。$655 株価で、アット・ザ・マネーのストラドルは40ドルを超えていた。
一方、S&Pの預託証券ETF (SPY)は異なる物語を語った。372.19ドルで取引されており、370ストライクのストラドルは$3 示唆される指数の動きの約1/10未満で取引されていた。
それでも、SPYは常に2ドル以上の動きを経験していた。金曜日はその日次ボラティリティ範囲を簡単に超える可能性があり、動きが控えめでも利益を生む結果になる可能性があった。
リスクと機会のバランスを取る
この非対称性は、興味深い取引のダイナミクスを示唆している。巨大なテスラの動きを予測して賭けるには、($4,000)の資本と大きな下落リスクが必要だった。一方、SPYのアプローチは、リスクの投入だけで済み、かつ市場が動けば利益の可能性も維持できる—状況を考えれば、それが妥当だと見られた。
統計的な優位性は、低リスク・低資本のアプローチがクアドルプル・ウィッチングの機会を捉えるのに有利であることを示している。劇的なブレイクアウトを狙うよりも、基本的なヒットを受け入れる方が、ボラティリティの高い環境ではリスク調整後のリターンが良好だった。
このユニークな満期イベントを監視するトレーダーにとって、指数レベルのデリバティブは、単一株集中の賭けよりも魅力的なリスク・リワードの構成を提供した。