どの製薬株があなたの注目に値するか：テバか、それともより大きな競合他社か？

ジェネリック薬とブランド薬の分断

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズ (NYSE: TEVA)は、11月初旬の第3四半期の好調な収益を受けて、株価が45%急騰し、話題となった。ジェネリック医薬品メーカーは状況を好転させつつあるようだ。しかし、表面下では、この上昇が過剰な楽観を織り込んでいるのかどうか、投資家は考慮すべきだ。

製薬業界は本質的に二つの陣営に分かれる。ファイザー (NYSE: PFE)やメルク (NYSE: MRK)のように、オリジナルの薬を開発し高価格を維持するブランド薬のメーカーと、特許保護が切れた後に同等の代替品を製造するジェネリックメーカーだ。このダイナミクスは「特許の崖」として知られ、競争環境を絶えず変化させている。

財務の現実：負債の話

ここで物語は一層興味深くなる。テバはウォール街の期待を上回る業績を報告したが、そのバランスシートは異なる物語を語っている。同社は多額の負債を抱え、運営損失の歴史も問題だ。これに対し、ファイザーとメルクは実質的に低いレバレッジ比率を維持し、長期にわたり安定した収益性を示している。負債比率の比較は明白だ—二つの業界の大手と、財務の安定性にまだ苦戦している企業。

テバは何年も配当を支払っておらず、キャッシュフローの制約を示す重要な指標だ。対照的に、メルクは現在、持続可能な45%の配当性向を支えに3.5%の配当利回りを提供している。ファイザーの6.7%の利回りは魅力的に見えるが、100%の配当性向を伴い、すべての利益を配当に回し、場合によってはそれ以上を分配している可能性も示唆している。

重要な評価の問題

約1ヶ月で45%の上昇を見せた後、テバの評価は精査が必要だ。株価収益率（PER）はほぼ50倍に達しており、投資家の熱狂を反映した驚くべきプレミアムだ。これに対し、ファイザーは15倍、メルクは13倍で取引されている。この評価のギャップは根本的な疑問を投げかける：市場は非現実的な回復を織り込んでいるのか、それともこれらの競合他社は単に見落とされているのか。

特許の崖に対する既存プレイヤーの対応

はい、ファイザーとメルクも主要な薬の特許期限が迫っている。パニックに陥るのではなく、両社は積極的に薬品パイプラインの再構築を進めている。ファイザーは最近、自社の失敗を受けて、GLP-1候補の有望な企業を買収し、別の企業と提携してGLP-1薬を市場に投入した。これは、大きな薬の失敗がイノベーション能力を妨げないことを証明している。

メルクも戦略的な動きを見せている。シダラ・セラピューティクスを買収し、有望なインフルエンザ薬候補にアクセスしている。これらは絶望的な動きではなく、将来のヒット薬に投資できる財務的余裕のある企業による計算された対応だ。

長期投資家にとってどちらの道が理にかなっているか？

選択はリスク許容度と投資期間にかかっている。テバの割安な価格は最近の上昇後に魅力的に見えるかもしれないが、その根底にあるリスク—高いレバレッジ、一貫性のない収益性、過剰な評価—は慎重に考慮すべきだ。一方、ファイザーとメルクは短期的な課題に直面しつつも、業界サイクルの管理に実績があり、より強固な財務基盤と次世代薬の資金調達能力を持っている。

数十年を見据える投資家にとっては、これら二つの業界リーダーの一時的な低迷状態は、モメンタムに乗ったジェネリック薬メーカーを追いかけるよりも、リスク調整後のリターンを高める可能性がある。