エネルギー市場は火曜日に大きな逆風に直面しました。ロシア・ウクライナ紛争解決に向けた交渉が世界的な原油流れの正常化期待を高めたためです。1月WTI原油先物は0.89ポイント下落し、5週間ぶりの安値で1.51％の下落となりました。一方、1月RBOBガソリン先物も前日比1.29％下落しました。これらの二重の下落は、地政学的緊張緩和が供給制約にもかかわらずエネルギー価格を押し下げる可能性を示しています。## 平和合意の噂が価格動向を抑制ウクライナが修正された平和合意条件を受け入れたとの報告は、商品市場に衝撃を与えました。ロシアのエネルギー輸出に対する制裁緩和の見通しは、原油契約の急激な再評価を促し、トレーダーは潜在的な供給増を先取りしました。しかし、火曜日の取引終了時点でロシアの公式な立場は不明確であり、政策の不確実性をもたらしています。## マクロ的逆風が売り圧力を強める地政学的要因に加え、予想外に弱い米国経済指標も原油需要の見通しに重しをかけました。9月の小売売上高は前月比0.2％の伸びにとどまり、予測の0.4％を下回りました。労働市場の兆候も懸念材料となり、ADPの最新雇用データは、11月8日までの4週間で民間雇用者数が平均13,500人減少したことを示しました。特に、カンファレンス・ボードの11月消費者信頼感指数は6.8ポイント低下し88.7となり、7か月ぶりの低水準を記録し、市場予想の93.3を大きく下回りました。このマクロ経済の軟化は、石油製品に対する強気の需要見通しを崩し、価格の下押し圧力を強めました。ドルのわずかな弱さ—DXYの小幅な下落に反映—は、原油の評価に限定的な支援をもたらしました。米ドル安は、国際的な買い手にとって商品購入力を高めるためです。## ロシアの輸出能力は依然制約されたまま弱気の価格動向にもかかわらず、構造的な供給の混乱は油の最低価格を支え続けています。Vortexaの先週のデータによると、11月の前半にロシアの石油製品の出荷量は1日170万バレルに縮小し、3年以上の最低水準となりました。ウクライナによるロシアの製油所インフラの標的化は、国内処理能力の約13-20％を実質的に無効化し、生産を約110万bpd削減しています。米国とEUの新たな制裁は、ロシアの石油企業や輸出インフラ、タンカー艦隊の収益化能力をさらに制限しています。これらの構造的制約は、平和交渉が進展しても迅速な供給正常化の前提を崩しています。## 世界の在庫動態が引き締めを促進追加の支援は在庫の動きからも得られます。Vortexaは、7日以上停泊している浮体タンクの原油在庫が11月21日の報告期間に週次で9.7％増加し、1億1431万バレルに達したと報告しました。これは約2.25年ぶりの高水準です。浮体在庫の増加は、市場参加者が価格下落にもかかわらず慎重さを維持していることを示しています。米国の在庫状況は、生産増にもかかわらず比較的引き締まった状態にあります。先週のEIAのスナップショットによると、原油在庫は過去5年の季節平均より5.0％少なく、ガソリン在庫は3.7％少なく、ディスティレートは6.9％少ない状態です。週次では、米国の原油生産は0.2％減少し、1383.4万bpdとなり、前週の1386.2万bpdの記録からやや低下しました。水曜日のEIAレポートの予想では、原油在庫は236万バレル減少し、ガソリン在庫は116万バレル増加すると見込まれています。## OPEC+の生産動向と市場の過剰在庫懸念より広範な供給状況は、OPEC+加盟国による生産正常化の努力を反映しています。10月のOPECの原油生産は50,000bpd増加し、2907万bpdとなり、2022年中旬以来の最高水準です。11月2日の会合では、加盟国は12月に137,000bpdの増産を行い、その後2026年第1四半期まで追加増産を停止することを発表しました。これは、世界的な過剰供給の兆候に対応した措置です。今月初め、OPECは第3四半期の市場評価を赤字から黒字に修正し、米国の予想以上の生産増とOPEC加盟国の増産を理由としました。 cartelは、Q3の供給過剰を50万bpdと予測し、先月の赤字予測40万bpdを上回っています。同時に、EIAは2025年の米国の生産予測を、以前の1353万bpdから1359万bpdに引き上げました。国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上最高の400万bpdの世界過剰在庫を予測しており、これを受けてOPEC+は回復戦略を再調整しています。OPEC+は、2024年前半の生産削減の大部分を回復させましたが、約120万bpdの削減は未だ回復していません。## 掘削リグ数の動向と将来の生産予測米国の油田掘削リグの活動は、将来の生産動向を示す指標となります。Baker Hughesのデータによると、11月21日の週の米国の稼働中の油田リグ数は419台で、前週比2台増加しましたが、2020年8月の4年ぶりの最低値410台をやや上回っています。過去2.5年間で、リグ数は2022年12月のピーク627台から大きく縮小しており、市場の慎重さと価格の変動性、地政学的リスクを反映しています。## 地政学的リスクプレミアムは依然残存残存する支援要因は、特にベネズエラをめぐる緊張の高まりや、潜在的な軍事エスカレーションシナリオなどの地政学的不確実性から来ています。これらのリスクは、短期的な供給懸念にもかかわらず、先物価格の変動性をもたらします。火曜日の取引は、平和の見通し、マクロ経済の軟化、供給制約、在庫の再調整といった複数の市場要因が交錯し、原油の評価を形成していることの一例です。エネルギー取引者は、制裁緩和の可能性に対する楽観と、依然として続く構造的逆風や需要側の不確実性とを天秤にかけています。
石油市場は、平和交渉がエネルギー供給の見通しを再形成する中で圧力に直面しています
エネルギー市場は火曜日に大きな逆風に直面しました。ロシア・ウクライナ紛争解決に向けた交渉が世界的な原油流れの正常化期待を高めたためです。1月WTI原油先物は0.89ポイント下落し、5週間ぶりの安値で1.51％の下落となりました。一方、1月RBOBガソリン先物も前日比1.29％下落しました。これらの二重の下落は、地政学的緊張緩和が供給制約にもかかわらずエネルギー価格を押し下げる可能性を示しています。
平和合意の噂が価格動向を抑制
ウクライナが修正された平和合意条件を受け入れたとの報告は、商品市場に衝撃を与えました。ロシアのエネルギー輸出に対する制裁緩和の見通しは、原油契約の急激な再評価を促し、トレーダーは潜在的な供給増を先取りしました。しかし、火曜日の取引終了時点でロシアの公式な立場は不明確であり、政策の不確実性をもたらしています。
マクロ的逆風が売り圧力を強める
地政学的要因に加え、予想外に弱い米国経済指標も原油需要の見通しに重しをかけました。9月の小売売上高は前月比0.2％の伸びにとどまり、予測の0.4％を下回りました。労働市場の兆候も懸念材料となり、ADPの最新雇用データは、11月8日までの4週間で民間雇用者数が平均13,500人減少したことを示しました。
特に、カンファレンス・ボードの11月消費者信頼感指数は6.8ポイント低下し88.7となり、7か月ぶりの低水準を記録し、市場予想の93.3を大きく下回りました。このマクロ経済の軟化は、石油製品に対する強気の需要見通しを崩し、価格の下押し圧力を強めました。
ドルのわずかな弱さ—DXYの小幅な下落に反映—は、原油の評価に限定的な支援をもたらしました。米ドル安は、国際的な買い手にとって商品購入力を高めるためです。
ロシアの輸出能力は依然制約されたまま
弱気の価格動向にもかかわらず、構造的な供給の混乱は油の最低価格を支え続けています。Vortexaの先週のデータによると、11月の前半にロシアの石油製品の出荷量は1日170万バレルに縮小し、3年以上の最低水準となりました。ウクライナによるロシアの製油所インフラの標的化は、国内処理能力の約13-20％を実質的に無効化し、生産を約110万bpd削減しています。
米国とEUの新たな制裁は、ロシアの石油企業や輸出インフラ、タンカー艦隊の収益化能力をさらに制限しています。これらの構造的制約は、平和交渉が進展しても迅速な供給正常化の前提を崩しています。
世界の在庫動態が引き締めを促進
追加の支援は在庫の動きからも得られます。Vortexaは、7日以上停泊している浮体タンクの原油在庫が11月21日の報告期間に週次で9.7％増加し、1億1431万バレルに達したと報告しました。これは約2.25年ぶりの高水準です。浮体在庫の増加は、市場参加者が価格下落にもかかわらず慎重さを維持していることを示しています。
米国の在庫状況は、生産増にもかかわらず比較的引き締まった状態にあります。先週のEIAのスナップショットによると、原油在庫は過去5年の季節平均より5.0％少なく、ガソリン在庫は3.7％少なく、ディスティレートは6.9％少ない状態です。週次では、米国の原油生産は0.2％減少し、1383.4万bpdとなり、前週の1386.2万bpdの記録からやや低下しました。
水曜日のEIAレポートの予想では、原油在庫は236万バレル減少し、ガソリン在庫は116万バレル増加すると見込まれています。
OPEC+の生産動向と市場の過剰在庫懸念
より広範な供給状況は、OPEC+加盟国による生産正常化の努力を反映しています。10月のOPECの原油生産は50,000bpd増加し、2907万bpdとなり、2022年中旬以来の最高水準です。11月2日の会合では、加盟国は12月に137,000bpdの増産を行い、その後2026年第1四半期まで追加増産を停止することを発表しました。これは、世界的な過剰供給の兆候に対応した措置です。
今月初め、OPECは第3四半期の市場評価を赤字から黒字に修正し、米国の予想以上の生産増とOPEC加盟国の増産を理由としました。 cartelは、Q3の供給過剰を50万bpdと予測し、先月の赤字予測40万bpdを上回っています。同時に、EIAは2025年の米国の生産予測を、以前の1353万bpdから1359万bpdに引き上げました。
国際エネルギー機関（IEA）は、2026年に史上最高の400万bpdの世界過剰在庫を予測しており、これを受けてOPEC+は回復戦略を再調整しています。OPEC+は、2024年前半の生産削減の大部分を回復させましたが、約120万bpdの削減は未だ回復していません。
掘削リグ数の動向と将来の生産予測
米国の油田掘削リグの活動は、将来の生産動向を示す指標となります。Baker Hughesのデータによると、11月21日の週の米国の稼働中の油田リグ数は419台で、前週比2台増加しましたが、2020年8月の4年ぶりの最低値410台をやや上回っています。過去2.5年間で、リグ数は2022年12月のピーク627台から大きく縮小しており、市場の慎重さと価格の変動性、地政学的リスクを反映しています。
地政学的リスクプレミアムは依然残存
残存する支援要因は、特にベネズエラをめぐる緊張の高まりや、潜在的な軍事エスカレーションシナリオなどの地政学的不確実性から来ています。これらのリスクは、短期的な供給懸念にもかかわらず、先物価格の変動性をもたらします。
火曜日の取引は、平和の見通し、マクロ経済の軟化、供給制約、在庫の再調整といった複数の市場要因が交錯し、原油の評価を形成していることの一例です。エネルギー取引者は、制裁緩和の可能性に対する楽観と、依然として続く構造的逆風や需要側の不確実性とを天秤にかけています。