Si miramos atrás, a principios de 2020, el volumen de la deuda pública estadounidense aún se encontraba en poco más de 20 billones de dólares. ¿Y ahora? Ya está a punto de tocar el techo de los 40 billones.

En menos de 6 años, la cantidad de base monetaria emitida casi se ha duplicado, lo que supone una tasa de crecimiento anual compuesta cercana al 12%. Compárese esto con el crecimiento anual actual del PIB de EE. UU., que ronda el 3%. Un cálculo sencillo: se imprimen 4 dólares, pero el crecimiento real de la economía es de menos de 1 dólar.

A primera vista, la eficiencia parece ridículamente baja, pero si lo analizamos desde otra perspectiva, este modelo encierra varios puntos dignos de observación.

Primero, gracias a la expansión monetaria a gran escala, EE. UU. ha logrado mantener su economía en una senda de crecimiento positivo, conservando firmemente su puesto como “número uno mundial”. Para ellos, esta posición no es solo un título honorífico, sino la base de su sistema de hegemonía.

Segundo, por un lado imprimen dinero sin freno, y por otro mantienen los tipos de interés altos. ¿Parece contradictorio, verdad? Pero en la práctica, esta estrategia les permite equilibrar la balanza entre inflación y crecimiento, evitando que cualquiera de los dos se descontrole. Caminan por la cuerda floja, pero de momento no se han caído.

Aún más extraño es que, a pesar de que la Reserva Federal inunda el mercado de liquidez como si arrojara dinero desde un helicóptero, el tipo de cambio del dólar no se ha desplomado. La ecuación tradicional de “más liquidez = devaluación” parece haberse reescrito.

Aquí hay una lógica que merece la pena considerar: estímulo de liquidez → mayor actividad económica → aumento de la demanda de moneda → el tipo de cambio se mantiene. Por supuesto, para que esta lógica funcione, necesitas el tamaño y la credibilidad del dólar estadounidense.

La lección para el mercado es clara: el mecanismo de transmisión de la política monetaria es mucho más complejo de lo que dicen los manuales.