近期白银价格呈现爆发式上涨态势，连日刷新历史最高纪录，与此同时市场正出现打破传统关联性的异常现象，引发关注。
根据伦敦证券交易所(LSEG)データ、上周の一時的な調整にもかかわらず、白銀価格は勢いを失わず反発し、史上最高値を更新し続けている。その動力は短期移動平均線(21日線)をはるかに超える強力な推進力を示し、市場の動向をリードしている。
◇ モルガン・スタンレー：「関税リスク緩和の背景下で堅調な需要が継続」
グローバル投資銀行のモルガン・スタンレーは最近、白銀市場の強さの背景を分析し、楽観的な見通しを維持している。
モルガン・スタンレーはまず、米国の鉄鋼・アルミニウム関税調査結果が予想よりも穏やかで、市場の不確実性を緩和したことを指摘。これにより、白銀が直面する短期的な関税リスクは低減し、在庫移動に対する懸念も和らいだと評価している。モルガン・スタンレーは「関税措置は白銀の上昇を一時的に止めたものの、押し目買いが積極的に入り、短期的な需要の強さを裏付けている」と述べている。
◇ ETF資金流出と価格の"高空飛行"…"新段階"へ
最も注目すべき変化は、白銀価格と取引所上場投資信託(ETF)資金流の間に見られる"乖離"現象である。
モルガン・スタンレーの分析によると、2025年下半期まで、白銀価格の上昇とETF資金流入は常に正の相関を示していた。金属フォーカス社(Metals Focus)の推定によると、2025年の世界の白銀関連上場投資商品(ETP)の保有量は前年から27%増の2.78億オンスに達し、総保有量は約13.2億オンスとなった。特に、ブルームバーグが追跡するETFは第4四半期だけで約12%増加し、実物市場の供給と需要の不均衡を深めている。
しかしながら、2025年末以降、この相関性は崩れ始めた。クリスマス後、白銀価格は1オンスあたり約20ドル(上昇幅25%)の急騰を見せた期間に、ブルームバーグ追跡のETFからは1800万オンスの資金純流出が発生した。同時に、先物市場の投機的な買い持ちポジションも12月中旬以降減少傾向にある。これは、従来の投資主体以外に、強力な勢力が白銀市場を主導していることを示唆している。
◇ “工業需要圧迫・中国規制…警告信号も明確”
モルガン・スタンレーは、この過熱状態に対しても警鐘を鳴らしている。
同投資銀行は、以下のリスク要因を指摘している：▲米国外の供給緩和の兆し▲最近のETF資金流出傾向▲白銀価格上昇が太陽光発電など産業コストを押し上げる▲中国の規制当局による取引規制強化(上海証券取引所の高頻度取引制限と保有制限の縮小)。モルガン・スタンレーは慎重に、「短期的な急騰による疲弊は大幅な調整リスクが依然として存在することを意味し」、また「金銀比率があまりに速いペースで下落していることから、短期的には金の投資が銀よりも有利になる可能性が高い」と述べている。
さらに、劇的な変化はまだ見られないものの、現物価格の急騰に伴う白銀のボラティリティ指数がやや低下している現象には注意が必要だと付け加えた。
◇ “史上最高値から遠く離れている…インフレ要因を考慮すれば200ドルに達する可能性も”
それにもかかわらず、市場は白銀の長期的な上昇ポテンシャルに対して依然として楽観的な見方を持っている。
分析によると、現在の白銀価格は名目上の最高記録を更新しているものの、インフレ要因を考慮した実質的な最高値(約200ドル)に比べて、まだ約120ドルの上昇余地がある。これは、短期的な変動はあるものの、白銀は依然として魅力的な投資対象であることを示している。
