IMFは、ドル建てステーブルコインが通貨主権を侵食するリスクがあると警告

IMFは、大規模なドル建てステーブルコインが通貨代替を加速させ、脆弱な経済における金融政策のコントロールを弱める可能性があり、厳格かつグローバルに調整された規制と準備金が必要であると述べています。
要約

• IMFは、ステーブルコインの発行残高が(億ドルを超え、そのほとんどがドル連動型であり、スマートフォンやアンホステッドウォレットを通じて地元銀行や決済インフラを飛び越えて普及しうることを指摘しています。
• ドル建てステーブルコインの広範な利用は、貯蓄や決済を海外にシフトさせ、特に高インフレ国において中央銀行の流動性・信用・金利コントロールを弱める可能性があります。
• 論文は「同じ活動には同じリスク・同じ規制」を支持し、法律の整合化、厳格な準備金と償還ルール、影の銀行リスク回避のための国際的な協調を求めています。

国際通貨基金（IMF）は、「Understanding Stablecoins」と題した文書の中で、規模の大きい外貨建てステーブルコインが通貨代替を加速させ、金融政策のコントロールを弱体化させる可能性があると警告する論文を発表しました。

論文によると、世界のステーブルコイン時価総額は現在)億ドルを超え、発行済みトークンの約97％が米ドルに連動しています。その影響はTetherやCircleといった発行体に集中しているとIMFは述べています。

IMFのステーブルコインへの警鐘

IMFは、外貨建てステーブルコインが国内銀行や決済インフラを迂回し、インターネットやスマートフォンを通じて急速に経済圏に浸透しうると警告しました。アンホステッドウォレットの存在下で、外貨トークンの利用は通貨代替を引き起こし、金融主権を損なう可能性があると論文は指摘しています。このリスクは、インフレ率が高く、制度が脆弱または自国通貨への信認が低い国々で特に高いとIMFは述べています。

国内の決済や貯蓄の大部分がドル建てステーブルコインに移行すると、中央銀行は流動性、信用創造、金利伝達への影響力を失う恐れがあると論文は警告しています。小売決済や越境送金、加盟店決済でネットワーク効果を持つようになった後では、中央銀行デジタル通貨（CBDC）が民間ステーブルコインを駆逐するのは難しい可能性があるとIMFは述べています。

規制に関してIMFは、G20や金融安定理事会（FSB）と足並みを揃え、「同じ活動には同じリスク・同じ規制」という原則を支持しました。論文は、ステーブルコインの法的定義の整合化、厳格な準備金・償還基準、準備金構成やカストディ状況の詳細な開示、発行体による法域の隙間利用を防ぐ越境監督カレッジの設置を求めています。

IMFは、アルゴリズム型や部分担保型のステーブルコインなどハイリスクな構造を特定し、これらトークンへの取り付け騒ぎが暗号資産市場や現地銀行システムにボラティリティを伝播させうると警告しました。著者らは、短期国債や現金を規制機関下の金融機関に保有する完全裏付け型フィアット連動コインと比較しつつも、単一外貨への集中エクスポージャーが小規模国家にとってマクロ経済的な脆弱性となると指摘しました。

論文は、法域ごとに断片化された規制枠組みを指摘し、EUのMarkets in Crypto-Assets（$300 MiCA$300 ）規制、日本のステーブルコイン枠組み、米国の州レベル規制などが規制アービトラージの余地を生んでいると述べています。IMFは、発行許可、準備金ルール、マネーロンダリング対策（AML）・テロ資金供与対策（CFT）要件、償還権の調整を求め、2008年金融危機前の「影の銀行」膨張の再発を回避すべきだと提言しています。

グローバルで一貫した規制がなければ、ステーブルコインは各国の防衛策を回避し、脆弱な経済を不安定化させ、国境を越えて金融ショックを高速伝播させる可能性があると論文は述べています。

この発表は、IMF職員がラテンアメリカ、サブサハラ・アフリカ、東欧の一部で未規制ドル建てステーブルコイン利用への懸念を提起した国別協議を受けて行われました。

論文はドル建てステーブルコインを「金融主権」の問題と位置づけ、単なるニッチな決済商品ではなく、資本規制、為替介入、中央銀行デジタル通貨と同じ政策議論の土俵に置くべきだとIMFは述べています。