無常損失

什麼是 Impermanent Loss（無常損失）？

Impermanent Loss是指做市商於提供流動性期間，因資產價格波動而產生的收益差距。

當你將兩種資產存入流動性池進行做市時，市場價格的變動會促使池內資產自動再平衡。提領時，你可能會發現總資產價值低於單純持有兩種資產的狀況。由於這種差額僅在退出時才會確定，因此稱為「無常」損失。

自動化做市商（AMM）以固定公式促成池內交易，無須傳統訂單簿。池內資產通常以價值各占 50% 分配。當價格波動時，AMM 機制會讓你持有更多貶值資產、較少升值資產。

在標準的 50-50 流動性池中，若某資產價格翻倍，無常損失約為 5.7%；價格漲至三倍時，損失約為 13.4%。這些百分比反映與單純持有相比的差額，不包含賺取的交易手續費抵銷部分。

為什麼要了解無常損失？

它直接影響流動性提供的實際報酬。

許多參與者僅關注年化收益或交易手續費，容易忽略價格波動帶來的價值損失。若手續費不足或波動性過高，流動性提供者的收益可能不如單純持有資產。理解無常損失有助於選擇合適的流動性池並精準計算盈虧。

它會影響策略選擇。高相關性或穩定幣對的池無常損失極低，波動性高的池損失較大，需更積極的管理與對沖。初學者不應將「高 APY」視為保證收益——務必先評估預期價格走勢與持有期間。

這也關係到資金安全。做市並非等同於存款，報酬與風險皆隨市場波動而變。了解何時退出或如何設定價格區間，可明顯降低損失機率。

無常損失如何產生？

無常損失來自流動性池的自動再平衡機制。

在 50-50 AMM 模型下，池設計目標為價值均衡。當某資產升值時，套利者會從你的池中買入升值資產，使你剩下較多貶值資產；價格下跌時則相反。與單純持有相比，你最終會持有較少升值資產、較多貶值資產。

例如，假設 ETH/USDT 池初始時兩資產價值相等。若 ETH 價格翻倍，提領時你會領回較少 ETH 和較多 USDT，總價值約比單純持有低 5.7%；若 ETH 價格漲至三倍，損失約為 13.4%。若價格下跌 50%，損失幅度相同但方向相反。

集中流動性是指將資金分配在特定價格區間。區間內手續費收益提升，但若價格突破區間，持倉會集中於某一資產，風險暴露升高。區間越窄、管理越積極，越需密切監控或對沖無常損失。

手續費可部分抵銷這些損失。在高活躍度、高費率池中，累積手續費有機會覆蓋甚至超過無常損失。能否做到則取決於波動型態、參與期間及費率。

無常損失在加密領域常見於哪些場景？

無常損失主要出現在做市、收益農場及跨鏈流動性池。

於 Gate 流動性挖礦平台，若選擇如 ETH/USDT 等高波動幣對，在強勢行情中無常損失風險更高。例如，ETH 大漲的一週內，流動性提供者被動將 ETH 轉為 USDT，提領時收益可能低於單純持有 ETH。

穩定幣池如 USDT/USDC，因兩者均錨定 $1，無常損失極低。提供者主要賺取手續費，風險來自脫錨或短暫溢價事件。

熱門 Meme 幣或小市值代幣池，價格波動劇烈且交易頻繁。雖然手續費較高，但激烈的價格變動會造成明顯無常損失，對新手而言風險尤高。

跨鏈或再質押相關池，一側為收益型衍生品（如質押憑證），另一側為現貨或穩定幣，相關性變化可能使無常損失同時包含「慢變量」與「快變量」，需更精細的區間管理。

如何減少無常損失？

第 1 步：選擇適合的流動性池。優先考慮高相關性幣對或穩定幣池（如 USDT/USDC、WBTC/BTC 衍生品），其價格偏離與無常損失較易掌控。

第 2 步：合理設定價格區間。利用集中流動性將資金配置於交易最活躍區間。避免區間過窄——預留足夠空間給價格波動，並設定自動提領或調整機制應對極端行情。

第 3 步：使用對沖。例如，在 ETH/USDT 池提供流動性時，可透過永續合約小額做空 ETH，以抵銷方向性風險。目標是平衡手續費收益與對沖成本，實現更穩定淨報酬。

第 4 步：把握進場時機。避免於高波動或重大消息期間加碼，選擇穩定且交易活躍時段提供流動性，以最大化手續費覆蓋。

第 5 步：詳實記錄。追蹤費率、交易量、超出區間時間及價格偏離幅度。若週度年化手續費低於預期或價格接近區間邊界，應及時減倉或調整區間。

第 6 步：分散投資並設定停損。將資金分散於多個高相關性池，設立最大回撤門檻，達到即退出，防止小損失累積成大虧損。

無常損失的最新趨勢與數據

今年重點聚焦於波動管理、手續費結構與集中流動性策略。

2025 年上半年，主流DEX廣泛導入集中流動性模式。穩定幣池占TVL的 40–50%，顯示資金正流向交易量穩定且手續費回收可預期、無常損失較低的池。

截至 2025 年第三季，主流 50-50 池標準估算：價格翻倍時無常損失約為 5.7%，漲至三倍約為 13.4%。高交易量池費率為 0.3% 時，週度年化手續費常達雙位數；但若出現單邊行情，手續費覆蓋能力明顯下降。

2024 年至今年，ETH 與 BTC 波動週期性上升，促使提供者更頻繁調整區間或小規模對沖。過去一年，平台持續優化做市工具，提供更彈性的區間模板與自動化策略，以提升手續費收入並減少超出區間時間。

Gate 流動性挖礦平台於 2025 年上半年，穩定幣池年化收益普遍為低雙位數，波動性幣對則依週度行情與費率層級變化較大。當前趨勢為流動性提供者同時評估「年化手續費」與「預期價格路徑」，不再僅關注單一指標。

無常損失和滑點有何不同？

兩者著眼點不同：一者發生於流動性提供期間，另一者則在交易執行瞬間產生。

無常損失指於提供流動性期間，因價格偏離產生的相對收益差異，於提領時實現。滑點則是實際成交價與預期價之差，通常由於流動性不足或大額委託單衝擊訂單簿造成。

無常損失可由長期手續費部分抵銷；滑點則為交易執行時的一次性成本。流動性提供者關注無常損失，交易者則透過更深的池或限價單來管理滑點。

術語表

• Impermanent Loss：流動性提供者因資產價格變動所面臨的潛在損失，價格偏離越大損失越高。
• Liquidity Pool：用戶將一對代幣存入DeFi協議供交易，提供者藉此賺取手續費。
• Automated Market Maker（AMM）：無需訂單簿，透過數學公式（如 x*y=k）自動設定代幣價格的機制。
• Slippage：預期成交價與實際成交價之間的差距，流動性越低滑點越大。
• Yield Farming：DeFi 策略，用戶透過提供流動性或質押代幣獲取額外獎勵。

常見問題

流動性挖礦出現無常損失後還能追回本金嗎？

能否追回，取決於後續價格走勢與累計手續費。若資產價格回到原始區間，無常損失會自動消除；若價格持續偏離，損失可能無法完全彌補。不過，高手續費收益（如穩定幣池）可用以抵銷損失，選擇高手續費池有助於降低虧損風險。

穩定幣流動性挖礦真的沒有無常損失嗎？

穩定幣對（如 USDC-USDT）無常損失極低但非零。由於兩者皆錨定 $1，價格波動極小，無常損失幾乎可忽略，這類幣對收益穩定、風險低，非常適合新手入門。

提供流動性時如何選擇幣對以避免無常損失？

選擇低波動性幣對至關重要。穩定幣對（如 USDC-USDT）風險極低；藍籌幣對（ETH-BTC）波動適中；新發行幣對風險極高。在 Gate 等主流平台，建議先從穩定幣對開始，累積經驗後再嘗試高相關性幣對（如 ETH-stETH），可兼顧收益與風險控管。

無常損失是否於提領時一次性結算？

無常損失是持續累積的，並非僅於提領時產生。只要資產價格偏離初始點，你的LP 份額價值即時減少。提領時損失已「鎖定」，資產按現行市場比例返還，提領時機不影響損失金額。

要如何快速判斷流動性池是否值得參與？

應重點評估三項：幣對波動性（越低越好）、年化手續費收益，以及池深度（池越深滑點越小）。合理標準是：年化收益需大於歷史無常損失，淨收益才為正。在 Gate 的 DeFi 板塊可查詢各池歷史數據及收益統計，協助做出明智選擇。