著者：Sally ；出典：ブロックチェーン頭条
中国銀行の元副行長である王永利は、彼の著作《ビットコイン、ステーブルコイン、中央銀行デジタル通貨を同列に扱うべきではない》の中で、ビットコイン、ステーブルコイン、そして中央銀行デジタル通貨の本質的な違いとそれぞれの特性を深く分析しました。
ビットコインは誕生以来、その非中央集権的で、総量が一定であるという特性によって、世界中の多くの投資家の注目を集めてきました。しかし、王永利は、ビットコインは資産としてしか見なされず、真の意味での通貨ではないと指摘しています。ビットコインは無価値というわけではなく、ブロックチェーン技術の支えのもと、独自の非中央集権的な台帳システムを構築しており、その取引記録は追跡可能で改ざんが難しいため、一定程度、資産のプライバシーと独立性を求める投資家のニーズを満たしています。しかし、ビットコインの価格変動は極めて激しく、2024年から2025年を例に挙げると、その価格は時には大幅に上昇し、時には急激に下落します。最高で一時9.9万ドル/枚に達したこともありますが、その後は頻繁に大幅な調整が見られ、2025年3月にはビットコインが何度も重要な価格を下回り、3月11日の朝には8万ドルの関門を下回り、24時間以内の下落幅は5%を超えました。
この価格の大幅な変動により、ビットコインの価値を安定的に測定することが難しく、通貨としての価値尺度および交換媒介としての最も基本的な要求を満たすことができません。また、長期的にはビットコインの価格には極めて大きな不確実性があります。一方では、世界のマクロ経済情勢や各国の通貨政策の調整に影響されます。例えば、米連邦準備制度の通貨政策の変化は、市場の流動性期待を変え、投資家によるビットコインの需要や価格に影響を与えることがあります。もう一方では、規制政策の動向、例えば一部の国によるビットコイン取引の制限や承認態度の変化も、ビットコインの価格の大幅な変動を直接引き起こす可能性があります。したがって、ビットコインを通貨の準備物として使用することは、金融の安全を巨大なリスクにさらすことになります。一旦ビットコインの価格が暴落すれば、通貨準備の価値は深刻に損なわれ、一連の金融システムの連鎖反応を引き起こす可能性があります。
ステーブルコインの登場は、暗号通貨市場の価格変動が大きすぎる問題を解決することを目的としており、法定通貨やその他の資産に連動させることで、相対的に安定した価値を維持しようとしています。王永利は、ステーブルコインは本質的に通貨に連動するトークンであり、ドルと等価に連動するUSDT、USDCなどが最も典型的であると考えています。ステーブルコインには一定の合理性があり、暗号通貨市場に相対的に安定した価値尺度と取引媒介を提供し、暗号資産間の取引と交換を便利にし、一定の程度で暗号通貨市場の発展を促進しています。これにより、投資家は市場の変動時に相対的に安定した資産の選択肢を持つことができ、価格の大幅な変動によるリスクを軽減することができます。
しかし、現状ではステーブルコインを取り巻く規制は健全ではなく、実際の監督は十分に厳格ではありません。 多くのステーブルコインプロジェクトには、トークン準備金の透明性、資本フローの規制などに抜け穴があり、市場に潜在的なリスクをもたらします。 さらに、ステーブルコインの取引はさまざまなデリバティブの分野に急速に拡大しており、効果的な規制およびリスク管理メカニズムの欠如により、市場が変動すると、これらのデリバティブ取引が連鎖反応を引き起こし、リスクが急速に増幅する可能性があります。 例えば、原資産の価値が変動したり、ステーブルコインの発行者の信用力が疑われたりすると、ステーブルコインが不安定になる、つまり、その価値がリンク通貨との安定した交換比率を維持できなくなり、投資家の信頼に深刻な影響を与え、市場のパニックや売りを引き起こし、暗号通貨市場全体、さらには伝統的な金融市場にも影響を与えます。
中央銀行デジタル通貨について、王永利は、それは主権通貨のデジタル形式であるべきで、「主権デジタル通貨」と呼ぶ方が適切であると考えている。それは国家の信用を担保とし、従来の紙幣と同様に法的な支払能力と強制力を持ち、国家の通貨システムの重要な構成要素である。中央銀行デジタル通貨を発行することで、通貨の発行と流通の効率が向上し、従来の紙幣の発行、輸送、保管などのコストが削減されると同時に、通貨流通の監視を強化し、金融政策の有効性と精度を向上させるのに役立つ。
中央銀行デジタル通貨の発展の道筋において、王永利は、安定コインの技術体系を参考にして主権通貨を改造することができるかもしれないと提案した。安定コインはブロックチェーン技術の応用やスマートコントラクトの実行などの面で一定の経験を積んでおり、これらの技術を適切に参考にすることで、主権デジタル通貨の技術アーキテクチャをより充実させ、より迅速に導入して使用できるようになる。一旦主権デジタル通貨が成功裏に導入されれば、その権威性と安定性に基づいて、安定コインが市場における役割を徐々に置き換えることになる。特別なトークンに依存することなく、価値の安定と取引の流通を実現し、デジタル通貨市場をさらに規範し、金融秩序の安定を維持することができる。
