出所:SECコーポレートファイナンス; コンパイル:AIMan@
連邦証券法が暗号資産にどのように適用されるかをより明確に説明するために、SECの企業財務部門はプルーフ・オブ・ワークネットワーク上の特定の活動（「マイニング」と呼ばれる）について意見を発表しています。
具体的には、この声明は公共の、許可のいらないネットワークのプログラム運営に内在する関係を持つ暗号資産のマイニングに関するものであり、これらの暗号資産はそのようなネットワークのコンセンサスメカニズムに参加するため、またはそのようなメカニズムに参加することによって得られるか、またはそのようなネットワークの技術的運営と安全性を維持するため、またはそのようなネットワークの技術的運営と安全性を維持することによって得られるものです。本声明では、これらの暗号資産を「カバーされた暗号資産（Covered Crypto Assets）」と呼び、作業証明ネットワークでのマイニングを「プロトコルマイニング（Protocol Mining）」と呼びます。
ネットワークは、暗号技術と経済メカニズムの設計に依存して、特定の信頼できる仲介機関によるネットワーク取引の検証とユーザーへの決済保証の提供の必要性を排除します。各ネットワークの運営は、プログラムコードから構成される基本ソフトウェアプロトコルによって制御され、特定のネットワーク規則、技術要件、報酬配分をプログラム的に実行します。各プロトコルには、「コンセンサスメカニズム」または方法が含まれており、対等ネットワークを維持する無関係なコンピュータ（「ノード」と呼ばれる）の分散ネットワークが、ネットワークの「状態」またはネットワークアドレスの所有権残高、取引、スマートコントラクトコード、およびその他のデータの権威ある記録について合意することを可能にします。公共の無許可ネットワークは、ネットワークの運営に参加する誰もが、ネットワークのコンセンサスメカニズムに従って新しい取引を検証できることを許可します。
プルーフ・オブ・ワーク (「PoW」) は、ネットワークの参加者（「マイナー」と呼ばれる）を報酬で奨励することによって、ネットワークの取引検証を促進するコンセンサス・メカニズムです。これらの参加者はノードを操作し、ネットワークに計算リソースを追加します。PoW は、ネットワーク上の取引を検証し、それをブロックの形で分散台帳に追加することを含みます。PoW における「作業」とは、マイナーが取引を検証し、ネットワークに新しいブロックを追加するために貢献する計算リソースのことです。マイナーは、取引を検証するためにネットワークの暗号資産を所有する必要はありません。
マイナーはコンピュータを使用して暗号の謎の形式で複雑な数学方程式を解決します。マイナーは仲間と競争してこれらの謎を解決し、最初に謎を解いたマイナーの任務は、他のノードからの大量のトランザクションを受け入れ、ネットワークに新しいトランザクションブロックを検証（または提案）することです。検証サービスを提供する対価として、マイナーは新しく「鋳造」または作成された保護された暗号資産の形式で「報酬」を得ます。これらの資産はプロトコルの条件に従って提供されます。この方法で、PoWはマイナーに必要なリソースを投入してネットワークに有効なブロックを追加するように促します。
検証サービスを提供するマイナーは、ネットワーク内の他のノードがプロトコルに従って解決策を正しく有効であると検証した後にのみ報酬を得ることができます。そのため、マイナーが正しい解決策を見つけると、この情報を他のマイナーにブロードキャストします。これらのマイナーは、マイナーが問題を正しく解決したかどうかを検証して報酬を得ることができます。検証が通過すると、すべてのマイナーは新しいブロックを自分のネットワークのコピーに追加します。PoWは、マイナーが取引を検証するために大量の時間と計算リソースを費やすことを要求することでネットワークを保護することを目的としています。このように検証プロセスが機能すると、ネットワークを破壊しようとする可能性を低下させるだけでなく、マイナーが変更された取引（たとえば、規制された暗号資産に対して「二重支払い」を許可する取引）を含める可能性を低下させることができます。
セルフマイニングに加えて、マイナーは「マイニングプール」に参加することもでき、マイナーはコンピューティングリソースを統合して、トランザクションの検証に成功し、ネットワーク上の新しいブロックをマイニングする可能性を高めることができます。 マイニングプールはさまざまなタイプに進化しており、それぞれに異なる操作方法と報酬の分配方法があります。 プールオペレーターは通常、マイナーのコンピューティングリソースを調整し、プールのマイニングハードウェアとソフトウェアを維持し、盗難やサイバー攻撃を防ぐためのプールのセキュリティ対策を監督し、マイナーが報酬を得られるようにする責任があります。 その見返りとして、プールオペレーターは、プールが獲得した報酬のマイナーの取り分から差し引かれた手数料を請求します。 報酬の支払いはプールごとに異なりますが、報酬は通常、各マイナーがプールに貢献する計算リソースの量に比例してプール全体に分配されます。 マイナーはプールにとどまる義務はなく、いつでもプールを離れることを選択できます。
本部は、本声明に記載された状況において、契約マイニングに関連する「マイニング活動」（本声明で定義される）が、1933年証券法（「証券法」）第2(a)(1)節および1934年証券取引法（「取引法」）第3(a)(10)節で定義される証券の発行および販売に関与していないと考えています。したがって、本部は、マイニング活動の参加者は、証券法に基づいて米国SECに取引を登録する必要がなく、また、これらのマイニング活動に関する証券法の登録免除規定のいずれかを遵守する必要もないと考えています。
本部門の見解は、以下のプロトコルマイニング活動および取引（「マイニング活動」および各「マイニング活動」）に関係しています：（1）PoWネットワーク上で保護された暗号資産を掘ること；（2）プロトコルマイニングプロセスに参加するマイニングプールおよびマイニングプール運営者の役割、報酬の獲得と配分における彼らの役割を含みます。この声明は、以下のタイプのプロトコルマイニングに関連するマイニング活動のみに関係します。
自分（または単独）でマイニングを行うことは、マイナーが自分の計算資源を使用して保護された暗号資産を掘り出すことを指します。マイナーは単独で、または他の人と協力してノードを操作し、保護された暗号資産を掘り出すことができます。
マイニングプールでは、マイナーは自分の計算リソースを他のマイナーと結合して、取引の成功した検証とネットワーク上での新しいブロックの採掘の機会を増やします。報酬の支払いはネットワークから直接マイナーに流れることもあれば、マイニングプールの運営者を通じて間接的にマイナーに流れることもあります。
《証券法》第2(a)(1)条および《取引法》第3(a)(10)条は、それぞれ「株式」、「手形」、「債券」を含むさまざまな金融商品を列挙することによって「証券」を定義しています。対象となる暗号資産は、定義に明示的に列挙されているいかなる金融商品にも該当しないため、SEC対WJ Howey Co.事件における「投資契約」テストに基づき、協定マイニングの文脈において対象となる暗号資産取引の分析を行います。「ハウイーテスト」は、これらの法定条項に記載されていない取り決めや商品をその「経済的現実」に基づいて分析するために使用されます。
取引の経済的現実を評価する際にチェックすべき基準は、企業に対する資金投資が存在し、その投資が他者の起業や管理努力から生じる利益に対する合理的な期待に基づいているかどうかです。ハウウェイ事件以来、連邦裁判所は、ハウウェイ事件における「他者の努力」が満たすべき条件を「投資家以外の人々の行った努力は明らかに重要であり、企業の成功や失敗に影響を与える必要な管理努力である」と解釈しています。
マイナーは、他人の起業家的または経営的努力からの利益を合理的に期待して、自分で(または単独で)採掘することはありません。 代わりに、マイナーはネットワークを保護し、マイナーがソフトウェアプロトコルに従ってネットワークによって発行された報酬を受け取ることができるようにする独自のコンピューティングリソースを提供します。 報酬を受け取るためには、マイナーの活動はプロトコルのルールに準拠している必要があります。 マイナーは、コンピューティングリソースをネットワークに追加することで、ネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための組織的または貢献的な活動に従事しているだけです。 マイナーが報われるという期待は、ネットワークの成功が依存する第三者の経営的または起業家的な努力から来るものではありません。 代わりに、プロトコルの期待される経済的インセンティブは、マイナーが実行するプロトコルマイニングの管理的または管理的行為から来ています。 したがって、報酬は、マイナーがネットワークに提供するサービスに対して受け取る報酬であり、他の人の起業家的または経営的な努力から受け取る利益ではありません。
同様に、マイナーが自分のコンピューティングリソースを他のマイナーと組み合わせて、ネットワーク上の新しいブロックのマイニングに成功する可能性を高める場合、マイナーは他の人の起業家や経営の努力から利益を得ることを期待していません。 マイニングプールに独自のコンピューティングリソースを追加することで、マイナーはネットワークを保護し、トランザクションを検証し、新しいブロックを追加して報酬を獲得するための管理または管理活動に従事するだけです。 さらに、マイナーの利益期待は、マイニングプールオペレーターなどの第三者の努力によるものではありません。 マイニングプールに参加していても、個々のマイナーは、新しいブロックの検証に使用される暗号パズルを解くために計算能力を提供することで、実際のマイニング活動を行います。 さらに、マイナー自身(または個人)によるマイニング、またはマイニングプールのメンバーとしてのマイニングは、Howeyテストの目的のためのプロトコルマイニングの性質を変更するものではありません。 いずれの場合も、プロトコルマイニングは、この声明で説明されているように、組織的または貢献的な活動のままです。 さらに、参加マイナーのコンピューティングリソースを組み合わせてマイニングプールを運営するマイニングプールオペレーターの活動は、主に組織的または貢献的な性質のものです。 プール運営者の活動の一部はマイナーコミュニティに利益をもたらす可能性がありますが、マイナーは利益を得るために他のメンバーとともにプールに提供するコンピューティングリソースに主に依存しているため、そのような努力はOmniVisionの「他者の努力」要件を満たすのに十分ではありません。 このため、マイナーは、プール運営者の活動から受動的に利益を得る能力に基づいてプールに参加することはありません。
