マンキュン弁護士は、2024年8月に香港金融監督局がEnsembleプロジェクトサンドボックスを開始することを発表したことを覚えています。このプロジェクトは、仮想資産とトラッドファイ商品の組み合わせを推進し、香港地域のRWAレーストラックの融合革新をリードすることを目的としています。 時間が2025年2月になり、Ensembleプロジェクトのサンドボックスの最初の段階の実験の参加者の1人として、華夏基金（香港）は、香港証券取引所（SFC）の承認を受けたトークン化された小売通貨ファンドを構築し、2月末に正式にローンチしました。
アジア太平洋地域で初めてのこの種のファンドとして、仮想資産の分野における仮想資産のさらなる浸透を示すだけでなく、香港のEnsembleプロジェクトサンドボックスの最新の進歩を表し、規制当局、ファンド管理会社、投資家がブロックチェーンを使用してコンプライアンスを確保しながら金融商品の透明性と流動性を向上させる方法を考えるための新しい方向性を提供します。 それでは、マンクン弁護士は、基金の運営メカニズム、コンプライアンスの要点、市場の意義など、一つ一つについて議論を展開します。 トークン化されたリテールマネーマーケットファンドとは 華夏基金（香港）が今回発表したトークン化小売通貨基金は、伝統的なマネーマーケットファンド（MMF）に基づき、ブロックチェーン技術を活用して基金の口座管理、取引、清算を最適化し、RWA（リアルワールドアセット）を金融市場における最新の実践事例としています。 トラッドファイ市場では、通貨市場ファンドは流動性管理と低リスク投資の中心的なツールであり、企業、機関投資家、そして安定志向の個人投資家に広く支持されています。その中核となる運用モデルは、ファンド会社が資金を募集した後、短期銀行預金、国債、リポ取引などの高流動性で低リスクな資産に投資し、資金の安全性を維持し安定した収益を提供することです。 然而、従来の通貨ファンドの運用方式にも一定の制約があります。たとえば、取引決済サイクルが長く、投資家がファンドの口数を購入または償還するには通常1-2営業日かかります。情報の透明度が限られており、一般投資家はファンドの運用データをリアルタイムで得ることが難しいです。資産の流動性が制限され、資金の回転効率が比較的低いです。 これらの痛みを踏まえて、Ensemble Sandboxが立ち上がると、Huaxia Fund (Hong Kong)は積極的に参加を申請し、ファンドのトークン化の可能性を探っています。 今、華夏基金（香港）が正式に導入したトークン化小売通貨基金は、ブロックチェーン技術に基づいて、基金口数のデジタル登録、保有、取引を行い、規制枠組みの中で従来の基金をデジタル化しています。 従来の通貨ファンドに比べ、トークン化ファンドは多くの面で明らかな優位性を示しています。たとえば： 取引効率と流動性の向上 代币化基金はブロックチェーンを利用してほぼリアルタイムの決済を実現し、流動性管理の効率を大幅に向上させます。また、投資家は規制要件を満たす取引プラットフォームで自由に転売でき、従来のファンドの償還サイクルを待つ必要がありません。 透明性とトレーサビリティ ファンドの株式はブロックチェーンに直接登録されるため、投資家はファンドの正味価値、保有、取引記録をリアルタイムで照会でき、従来のファンドで発生する可能性のある不透明な情報の問題を回避できます。 これは、投資家の信頼を高めるのに役立つだけでなく、規制当局に市場監視のより効率的な手段を提供します。 運営コストを削減する 伝統的なファンドには、ファンドの管理者、清算機関、販売チャネルなど、複数の仲介機関が関与していますが、トークン化されたファンドはスマートコントラクトとブロックチェーン技術によってほとんどの運営プロセスが自動化され、仲介機関への依存が低減され、管理コストが削減されています。 クロスボーダートレードがさらに便利になりました ブロックチェーンのグローバルな特性により、トークン化されたファンドはクロスボーダートランザクションにおいて自然な優位性を持っています。投資家はトラッドファイシステムの地理的制約を受けず、より簡単に世界の金融市場に参加できます。特に、国際金融センターである香港では、このファンドの導入がRWA（リアルワールドアセット）のアジア太平洋市場でのさらなる発展を促進することが期待されています。 トークン化されたファンドは、規制の下でどのように運営されますか ファンド（香港）のこのトークン化ファンドの成功は、RWAモデルを介して伝統的なファンドの問題を最適化することによってもたらされ、合法遵守の努力が欠かせません-このファンドは正式に発売される前に、香港の規制枠組みの下で厳格なテストと審査が行われており、次のものが含まれますがこれに限定されません： Ensembleプロジェクトのサンドボックスに先んじて参加し、コントロールされた環境でブロックチェーン技術が投資信託製品にどのように応用されるかをテストします。香港証券取引所（SFC）の規制審査を受け、投資信託トークン化構造が現行の証券及び先物取引条例に準拠していることを確認します。規制に準拠した保管および決済モデルを採用し、投資家の権利が法的に保護されることを確保します。 これらのコンプライアンス措置は、ファンドがブロックチェーン技術の適用において革新的であることを保証するだけでなく、トラッドファイ市場の規制の枠組みの下で合法的に運営することを可能にします。 その結果、マンキュー氏の弁護士は、将来の多くの従来のファンドトークン化の重要なコンプライアンスポイントを垣間見ることができました。 ファンドライセンスの要件 香港のSFCは、ファンド運用会社に対して厳格なライセンス制度を実施しており、一般に発行されるすべてのファンドは、SFCが承認した資産運用ライセンス(タイプ9)を保有する機関によって運営され、SFCの継続的な監督を受ける必要があります。 マネー・マーケット・ファンドは、低リスクの投資運用を行うため、資本の安全性や流動性に対する要求が高く、投資対象は、銀行預金、短期国債、買戻し契約など、SFCの規定を遵守する必要があります。 そして、華夏基金（香港）は、老舗のライセンスを持つ資産管理機関として、SFC第9号（資産管理）ライセンスを取得しており、したがって規制要件を満たし、適法にファンド商品を運営できます。 ファンドの構造に関する要件 ファンドのトークン化は、新しい仮想資産の作成ではなく、既存のファンド構造に基づいて取引と登録方法を最適化し、デジタルアップグレードを実現するためのブロックチェーン技術の導入です。 主な調整は、ファンド株式の登録、取引、決済がトラッドファイシステムからブロックチェーンプラットフォームに移管されることですが、ファンドの投資対象、リスク管理モデル、投資家保護メカニズムは引き続きSFCの規制の枠組みに厳密に従っており、トークン化によって変更されることはありません。 SFCのレビューの下で、ChinaAMC(HK)は、トークン化がファンドの原資産のセキュリティに影響を与えないこと、および技術革新によりファンドが無許可の仮想資産商品として再分類されないことを保証します。 資金保管の要件 トラッドファイ体系では、通常、貨幣市場ファンドの資産管理はライセンスを持つ管理機関が担当し、基金の資産の安全性を確保し、基金運用者の資金と厳格に分離されます。このトークン化ファンドは、コンプライアンスフレームワークの下で、スタンダードチャータード銀行がトークン化の代理人、デジタルプラットフォームの運営者、およびトークンの管理者を務め、同時に伝統的なファンド管理と信託サービスを提供し、基金の安全性とコンプライアンスを確保しています。 具体的には、ファンドのトークン化プロセスは、スタンダードチャータード銀行傘下のSC Venturesのトークン化プラットフォームLibearaを介して行われます。ファンドのシェアはブロックチェーン上でのデジタル登録、取引、決済が行われますが、基礎資産は引き続きトラッドファイの規制の下にあり、従来の通貨ファンドと同じ安全性と投資家保護メカニズムが維持されます。 ブロックチェーン技術の要件 香港金融管理局（HKMA）および証券先物取引監視委員会（SFC）は、金融商品におけるブロックチェーン技術の適用に厳格なコンプライアンス基準を設定し、スマートコントラクトのセキュリティ、投資家保護、データ透明性、およびマネーロンダリング防止（AML）のコンプライアンスなどに重点を置いています。これにより、トークン化された金融商品が現行の規制枠組みに適合し、技術革新によって投資家の権利が弱体化することがないようにしています。 したがって、これらの法令要件を満たすために、华夏基金（香港）はスタンダード・チャータード銀行傘下のLibearaトークン化プラットフォームを採用し、ファンド株式のデジタル登録、取引、決済プロセスが規制要件に準拠していることを確認しています。 投資家保護メカニズムの要件 香港のSFCは、リテールファンドの投資家保護に厳しい要件を設定しており、ChinaAMC(Hong Kong)Fundはトークン化技術を採用していますが、その投資家保護基準は依然として従来のファンドの規制の枠組みに準拠する必要があります。 例えば、ファンドマネージャーは、投資家が適切な情報開示を受けることを確保する必要があります。これには、ファンドの投資ポートフォリオ、収益状況、費用構造、潜在的リスクが含まれます。また、投資家の取引は規制されたプラットフォームを介して行われなければならず、ファンドの株式が規制されていない市場に流入することを防ぎ、市場操作や違法取引によるリスクを低減する必要があります。さらに、ファンドの運営者は、スマートコントラクトとブロックチェーン技術の使用が投資家の権利に影響を与えないように確保し、ファンドの株式の所有と取引が安全で追跡可能であり、規制当局の継続的な監督を受けることを確保する必要があります。 さらに、香港およびアジア太平洋市場で最初のトークン化されたリテールマネーマーケットファンドとして、ファンドの立ち上げは現地の規制要件に準拠する必要があるだけでなく、国境を越えたコンプライアンスの課題にも直面しています。 トークン化された金融商品の規制基準は管轄区域ごとに異なるため、ファンドは将来、他の市場に拡大する際に、コンプライアンスを確保するためにさまざまな国や地域の規制の枠組みに適応する必要があるかもしれません。 マンキュン弁護士のまとめ 華夏基金（香港）が立ち上げたトークン化小売通貨ファンドは、香港のEnsembleプロジェクトのサンドボックスとRWAコースの重要な実践だけでなく、伝統的なファンド管理業界がブロックチェーン技術に加速度をつけていることを示しています。 該基金の成功した着陸は、おそらく香港の規制フレームワークの下で、暗号化ファンドの探索に比べて、ライセンスを持つ機関によって主導されるトークン化ファンドのようなものは、既存の監督体系に適合し、将来のRWAの合法化の方向性としてより主流となる可能性が高いことを意味しているかもしれません。 もちろん、これは出発点にすぎません。 今後、Hong Kong Ensemble Sandboxプログラムが発展し続ける中、RWAのイノベーションには想像力の余地がまだまだあります。 この変更において、マンキュー氏は自身の専門的能力を活かして、香港のWeb3業界や規制当局との協力を強化し、コンプライアンスの枠組みの下でRWAの実装と開発を共同で推進したいと考えています。
/終わり。 著者: Iris, Bai Qin
