1979年から1980年にかけて、アメリカ経済の状況は2007年から2008年の金融危機時よりもさらに悲惨であり、市場もより高いボラティリティを示していました。以下に、金利の変動と金価格のグラフを1940年まで示します。ご覧の通り、1979年から1982年までの期間に類似したものは何も起こっていませんでした。

これは百年に一度の転換点の一つでした。世界中で政治の振り子が右側に振れ、マーガレット・サッチャー、ロナルド・レーガン、ヘルムート・コールが権力を握りました。「リベラル」という定義は「進歩に追随すること」を意味しなくなり、新たな意味を持つようになりました。それは「人々に金を払って働かせないこと」でした。私の理解では、FRSはハンマーとアンビルの間に挟まれている状態でした。中央銀行は、a) 債務問題を解決し経済を支えるために印刷機を稼働させるか（インフレはすでに1981年に10％に達しており、株式市場の参加者は債券を手放し、インフレヘッジ資産に移行していました）、または b) 前例のない引き締め策でインフレを抑制しようとするかのいずれかを選択しなければなりませんでした（これは、負債水準が大恐慌以来最高だったため、債務者にとって致命的となるでしょう）。状況は、進行するインフレ率と同じく低下する経済活動のペースによって悪化していました。これら二つの指標は臨界点に達しました。借り手が負債を返済するために必要な所得の増加に対して、負債の水準は引き続き高いペースで増加し続け、アメリカの銀行は発展途上国に対して自己資本の何倍もの巨額の融資を行っていました。1981年3月、私は「次の不況を待つ」というタイトルのメールマガジン「Daily Observation」に記事を書きました。その締めくくりは、「我々が貸し出した金額を考えれば、次の不況は1930年代に見られたものと同等か、それ以上になるだろう」というものでした。