だから、こういうことです - フルオールは以前、多くの固定価格契約に縛られていました。予算内で収まれば良し、差額は彼らの取り分でした。でも、プロジェクトが予算を超えた場合は、コストを負担していました。予想通り、これは大きな問題になりました。彼らは基本的にスクリプトを逆転させ、コスト超過がもはや彼らの問題ではない払い戻し可能な契約に移行しました。彼らの255億ドルのバックログの81％が払い戻し可能で、これにより彼らの収益の下限がはるかに安定します。これは以前のビジネスモデルよりも本当に賢いものです。

しかし、ここで人々がフルオールについて混乱する点は、彼らがビジネスの改善を見て、会社が突然経済サイクルから守られていると思い込むことです。実際にはそうではありません。建設は依然として建設です。経済が好調なときは、みんな大規模な資本プロジェクトを行います。景気が冷え込むと、そのプロジェクトは遅延したりキャンセルされたりします。フルオールはその根本的な現実を変えることはできません。どれだけ運営を最適化しても。

もう一つ、皆が話しているのは彼らのNuScale Powerのポジションです。彼らはこの原子力発電のスタートアップに早期に参入し、大きな成功を収めています。2025年後半にNuScaleの株式605百万ドル分を売却し、今年だけで既に13億5000万ドルを稼いでいます。まだ4千万株を売る余地があり、おそらく2026年までに完了するでしょう。つまり、総収益は20億ドル超です。これは本当のお金であり、フルオールにとってより多くの財務的柔軟性をもたらします。

しかし - これが重要なポイントです - そのNuScaleの売却は一度きりのことです。これはエキサイティングですが、フルオールが実際に何者であるかという根本的なストーリーを変えるものではありません：循環的な建設会社です。コアビジネスは大きく変わっていませんが、会社はそれを管理するのが上手くなっただけです。

だから、もしフルオールについて考えているなら、実際に何を買っているのかを理解してください。しっかりと運営された建設会社で、堅実なバックログを持っていますが、それでも経済サイクルとともに動きます。そのNuScaleの一攫千金は素晴らしいですが、これを防御的で景気後退に強い株に変えるわけではありません。

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