バークシャーはちょっと下落しましたが、正直なところ、私は人々が過剰反応していると思います。利益後に株価は約5％下落しましたが、引きの視点で見ると、実際のストーリーは見出しが示すものとはかなり異なります。

では、何が起こったのか - 彼らの営業利益は第4四半期に前年同期比で29.8％減少しましたが、これは保険の変動性から大部分が来ていることに気づけば、かなり厳しい数字に見えなくなります。彼らの保険引受事業は54％減の15.6億ドルになりましたが、これは2024年第4四半期の絶対的に異常な数字3.41億ドルと比較しているからです。これが規模のある保険の仕組みであり、両方向に大きく揺れるのは普通です。

実際に興味深いのは、引受利益が減少した一方で、彼らのフロートは$176B に増加しました。これは1710億ドルからです。これは重要です。なぜなら、バークシャーは市場があまりにも競争激しくなると意図的に保険料を引き下げるからです。彼らは単にボリュームを追い求めているわけではなく、その巨大なフロートを投資に使う長期的な健全性を守っているのです。

代わりに、より広い視野で見てください。2025年の営業利益は445億ドルで、2024年の474億ドルから減少していますが、それでも過去5年の平均375億ドルを大きく上回っています。2025年の営業キャッシュフローは$46B に達し、過去5年の平均よりも増加しています。これが実際に重要な軌跡です。

しかし、私の本当に注目したのは彼らの戦闘準備金です。彼らはキャッシュと同等物を3733億ドル保有しています。これはただ座って何もしないわけではありません。経営陣はこれを「ドライパウダー」、つまり実際にチャンスが現れたときに展開できる準備金だと明言しています。このように価値の高い市場で、そのような選択肢を持つことは非常に重要です。

評価面では、株価は純資産に対して約1.5倍で取引されており、資産の質を考えると妥当です。P/E倍率では、2025年の営業利益の約23倍で取引されています。これは、完全所有の事業の実際の収益力に比べて高くはありません - そして、これには3000億ドル超の株式ポートフォリオとその巨大な現金準備も含まれています。

もちろん、実行リスクもあります。彼らはその資本を何か意味のあるものに展開する必要があります。しかし、資本配分の実績はかなり堅実で、適切なタイミングを待つことに対して規律正しいです。その忍耐力こそ、周囲が過大評価しているときに必要なものです。

この株は、現状のレベルで見れば、要塞のようなファンダメンタルズと、混乱したときに本当の選択肢を持つことができる点で、興味深く映ります。