この技術投資の熱狂が展開されるのを見てきましたが、正直、市場の反応はかなり示唆に富んでいます。アルファベット、マイクロソフト、アマゾンは堅実な収益を発表しましたが、その株価は大きく下落しました。投資家はキャップexの数字に怯えているからです。アルファベットは2026年だけで1800億ドルを見込んでおり、マイクロソフトはすでに四半期ごとに375億ドルで、80％の増加を計画しています。アマゾンは2000億ドルを投じています。これは途方もない支出です。

ただし、重要なのは—皆がこれらのハイパースケーラーがその支出を利益に変えるかどうかを心配している一方で、より明確な戦略があります。それは、今まさに現金を受け取っているインフラ供給者たちです。

TSMCは明らかな例です。彼らはこれらすべてを支える特殊チップを製造しており、そのキャップexは昨年の410億ドルから今年は約540億ドルに増加し、需要に対応しています。ハイパースケーラーとは異なり、TSMCのビジネスモデルはシンプルです—AIへの投資が増えれば、その分だけチップの販売も増えるということです。経営陣は収益発表時にこれをはっきりと述べていました。さらに、関税を避け、クライアントに近づくために生産を米国内に移しています。これには市場も好意的に反応しました。

次に、Nvidiaです。彼らはもはやチップだけを売っているわけではありません—完全な垂直統合型のエコシステムを販売しています。一度プラットフォームにロックインされると、乗り換えコストは非常に高いです。彼らのクラウド製品は現在、売り切れ状態で、Vera Rubinシステムも拡大しています。経営陣は、まだ初期段階にあると考えており、AIへの投資は今後10年で3兆から4兆ドルに達すると予測しています。一方、これらの企業は今年だけで6600億ドルを計画しています。

Applied Digitalはワイルドカードです。彼らは暗号マイニングからAIインフラホスティングに pivot し、絶好調です。50億ドルの15年契約を獲得しました。第2四半期の収益は前年同期比で250％増です。まだ黒字化していませんが、純損失は76％改善して3100万ドルになっています。その収益の軌道から見ると、黒字化は数ヶ月先でしょう。

皮肉なことに、市場はアルファベットやこれらの大手支出者が投資収益率を得られるかどうかに神経質になっていますが、供給者たちはどちらにしても支払いを受けています。これが、時には資金の流れを追うことが、物語を追うよりも重要である理由を思い出させます。