最新のヘッジファンドの動きで面白いことに気づきました。パランティアの共同創設者でシリコンバレーのベテラン、ピーター・ティールは、Q3でいくつか注目すべきポートフォリオの変化を見せました。彼は基本的に2つのAI関連銘柄に集中投資しつつ、Nvidiaから完全に撤退し、Teslaを縮小しています。

驚くべきことは、AppleとMicrosoftが今やThiel Macroのポートフォリオの61%を占めていることです—それぞれ27%、34%です。これは両銘柄に対する強い確信を示しています。参考までに、このヘッジファンドは$74 百万を運用しており、これはティールの純資産$26 十億のごく一部に過ぎませんが、ポジションの規模から彼の信頼度がわかります。

私の考えを分解してみます。Appleについては、12月期の決算で大きく好調を示しました—関税の逆風にもかかわらず、売上高は16%増の1437億ドルに達しました。iPhoneの販売は堅調で、サービスも好調を維持しています。しかし、AIにとって重要なのはここからです：AppleはAlphabetと提携し、GeminiをSiriに統合することで、自社の大規模言語モデル（LLM）を構築する代わりに、AI機能を取り入れることを発表しました。一部ではこれを制約と見る向きもありますが、私はむしろ賢明だと思います。研究開発の負担を避けつつAI機能を獲得し、後からプレミアム層を追加できるからです。彼らはこれをApple Intelligenceと呼び、現時点では無料ですが、最終的には有料になる可能性が高いです。

Microsoftの話は異なるものの、同じくらい魅力的です。同社はエンタープライズの支配力を活用し、OfficeやERP、ビジネスインテリジェンスにおいてAIコパイロットを収益化しています。コパイロットの採用は前四半期で160%増加し、日次アクティブユーザーも10倍に増えました。さらに、Agent 365を立ち上げており、これはさまざまなプラットフォーム上のAIエージェントを管理するコントロールプレーンです。加えて、AzureはFoundry—統合されたAIプラットフォーム—とともに成長しており、1四半期あたり100万ドル以上を使う顧客は80%増加しています。さらに、OpenAIの27%の株式を所有し、最先端モデルに対する排他的権利も持っています。

ただし、Q4の決算後、Microsoftの株価は10%下落しました。AIインフラの資本支出が予想以上に膨らみ、Azureの成長も鈍化したためです。しかし、調整後の利益は24%増加しており、評価倍率の27倍は忍耐強く見れば妥当とも言えます。

Appleの評価はもう少し複雑です。PERは33倍で、年間成長率はわずか10%と予測されており、かなり高価です。これも念頭に置くべきポイントです。

私の読みでは、ピーター・ティールはこれらの2つのエンタープライズとコンシューマーの巨人を通じてAIの収益化ストーリーが展開されると見ており、チップメーカー自体に賭けているわけではないということです。この仮説が成立するかどうかは、両社がどれだけ効果的にプラットフォームをAI収益に変換できるかにかかっています。いずれにしても、面白い賭けです。