ビットコインは継続的なレバレッジ縮小を経験していますが、市場はまだこのサイクルの底に到達していません。CMEのデータを見ると、オープンインタレストとロングエクスポージャーの需要曲線の両方が2025年初から下降しており、2022年に起こったのと似たパターンをたどっています。注目すべきは、この圧縮にもかかわらず、需要曲線の傾きがプラスのままであることです—これは本格的な投げ売りが起こるまで変わりません。

数字が物語っています：ビットコインの先物のオープンインタレストは約47％減少しており、これは2022年に見られた45％の減少とほぼ同じです。これはポジションの段階的な解体を反映しており、急激な崩壊ではありません。現在の需要曲線は、トレーダーの強気の確信が弱まっていることを示しており、レバレッジエクスポージャーに対してプレミアムを支払う意欲が減少しています。長期契約は依然としてプレミアムで取引されていますが、明らかな傾向は、市場が再ポジショニングを進めていることです。

サイクルの底はまだ訪れていない可能性が高いです。歴史的に見て、これらの底は先物需要曲線がネガティブになり、バックワーデーションと急激なレバレッジ縮小を示すときに形成されます。それまでは、価格の上昇は抵抗に直面する可能性があります。オープンインタレストの減少とこの需要曲線の依然としてプラスの状態の組み合わせは、私たちが調整局面にあり、最終的な投げ売りの前にさらなる圧力が予想されることを示唆しています。