私は、皆が地政学的リスクについて語る一方で、米国金融システム内で静かな危機が急速に進行していることに気づいた。このプライベートクレジットの危機は、まさに2008年のように見える—投資家の群衆が償還を望み、ファンドが閉鎖され、資産が売却されている。

ブラックロックの動きは、その最も大きな兆候だ。今週、世界最大の投資運用会社は、2600億ドルのHPSコーポレートローンファンドにおいて償還を制限することを発表した。株主は9.3%の持ち分を引き出そうとしたが、管理側はこれを5%に制限した—約120億ドルだ。ブラックロックはこれを流動性管理の必要性だと述べているが、市場は本当の意味を理解している：全て償還すれば、大量の資産を売却しなければならなくなる。

これは唯一の出来事ではない。ブラックストーンのプライベートクレジットファンドには、記録的な7.9%の償還要求が寄せられた—法的制限は7%だ。ブルーオーバルキャピタルはさらに深刻な状況にある。14億ドルの資産を売却し、株価はSPACのローンチ価格10ドルを下回った。三つの巨人、三つの危機—パターンは明らかだ。

最も懸念されるのはこのネガティブなサイクルだ。償還が増えると、ファンドマネージャーは売却する。売却によって価格が下がる。価格が下がると、さらに多くの人が償還を望む。このループは2008年にも見られた。あの時もサブプライム市場の一角から始まった。

PIMCOは最新レポートで明確な警告を発している：プライベートクレジット分野は今、「完全なサイクルデフォルト期間」に直面するだろう。2600億ドルのような大きなファンドも例外ではない。PIMCOのアナリストは三つの主要な問題を指摘している：第一に、2008年以降、規制基準は絶えず緩和されてきたこと。第二に、AIの影響で落ち込むソフトウェアセクターの巨大なエクスポージャー。第三に、投資家が長期資本拘束のために十分なリスクプレミアムを得られていないこと。

ブルーオーバルの状況はさらに深刻だ。ロンドンのセンチュリーキャピタルパートナーズで4800万ドルの損失を被り、破産したばかりだ。これは、プライベートクレジットの拡大過程でどれだけ多くのリスクが潜んでいたかを示している。

今日の状況は2008年とどれほど異なるのか？プライベートクレジット市場は今、1.8兆ドル規模だ。リスクは集中し、評価は不透明で、流動性は不一致だ。この危機が拡大すれば、金融システム全体を揺るがす可能性がある。今こそ注意を払う時だ。